IPO的寒冬：2018年上半年IPO审核情况一览

　　IPO的寒冬：2018年上半年IPO审核情况一览

　　来自微信公众号：IPO江湖 

　　作者：一粟、轻舟

　　本文中，一览IPO对2018年上半年IPO真实过会率、上会企业利润情况、保荐机构过会情况和发审委构成情况进行了梳理。数据显示，对于IPO企业和中介机构来说，这是一个特别寒冷的冬天。

　　一、审核基本情况：过会率创历史新低

　　2018年上半年，上会企业102家，其中58家过会，44家被否，同时有148家企业撤材料。不考虑撤材料的企业，2018年上半年的过会率仅为56.86%，若考虑撤材料的企业，真实过会率仅为23.20%，创我国IPO历史上过会率新低。

　　二、 过会企业利润统计：IPO利润门槛大幅提高

　　虽然证监会最近答记者问称对IPO企业的利润要求没有硬性提高，但数据显示，实际审核过程中证监会对拟IPO企业的利润门槛大幅提高，上会前一年不同利润区间过会率情况具体如下（不含撤材料企业）：

　　从过会率上看，不考虑撤材料的企业，上会最近一年归母净利润低于7000万的企业过会率约为15%，7000万到1亿利润的过会率为55.56%，净利润1亿以上的企业过会率为84.31%，净利润1亿以上企业的过会率显著高于净利润水平较低的企业。

　　从过会企业的利润分布来看，2018年58家过会企业中，上会最近一年归母净利润低于7000万的仅5家，归母净利润低于5000万的仅2家；另外，上会企业净利润低于5000万的仅13家，占总上会企业数的比例仅为12.73%，这说明利润低于5000万的企业大部分已经撤材料。

　　回顾2017年的上半年以前我国IPO企业过会率超过90%，大量净利润3000万到5000万的企业顺利上市，而如今利润低于5000万的企业已经不敢申报了。

　　综上，虽然法规上对IPO企业的利润要求没有变化，但实际审核中对利润的要求是提高了。法规对利润的要求为最低要求，而实际审核中利润水平的隐形门槛则由证监会自己说了算，松的时候3000万就够，紧的时候5000万也不够，目前证监会比较喜欢1个亿以上的，毕竟利润高意味着抗风险能力强，审核风险小，同时解决IPO堰塞湖最快的方式就是直接把中小企业拒之门外。

　　三、发审委员情况：宁可错杀一百，不可遗漏一个

　　2017年10月，IPO主板和创业板发委合并，IPO审核委员的职业背景出现较大幅度的调整。以前发审委员主要来自会计师事务所、律师事务所及交易所。而目前发审委员主要来自证监会及地方证监局系统的处级以上干部。

　　第17届发审委员合计63人，其中专职42人，兼职21人。2018年上半年所有IPO企业均由专职委员审核。专职委员中其中来自证监会系统合计16人、交易所合计14人、会计所及律所9人、其他单位3人。

　　专职发审委员的组成以证监会及交易所处级以上干部为主，一方面更有利于贯彻证监会从严审核的理念，敢于投否决票，另一方面其投票倾向谨慎，宁可错杀一百，不可遗漏一个。

　　四、保荐机构过会率统计：覆巢之下，齐奏凉凉

　　在行业低谷中，没有哪一家保荐机构是赢家。2018年IPO上会企业数量最多的前十大保荐机构中（含终止审查企业）过会率最高的中信证券过会率仅为42.86%。民生证券7家IPO企业全部撤材料或被否，过会率为0。海通证券13家IPO企业8家撤材料，4家被否，仅过会1家，过会率仅7.69%。招商证券15家IPO企业7家撤材料，6家被否，仅过会2家，过会率仅13.33%。

　　对于保荐机构来说，任何一家IPO成功申报都经历了若干年的辅导，项目组成员及企业更是付出了诸多心血，而如今报上去的企业纷纷撤材料或被否，没报上去的企业申报日被延期，此时此刻真是一首凉凉送给各位投行民工。

　　2018年上半年，IPO项目上会（含终止审查）2家以上的保荐机构过会率情况如下（不含联席保荐项目）：

　　五、结语

　　曾经的IPO苦于排队太久，排队等出一个报告期，业绩没有大幅度变脸的基本能顺利上市了。如今IPO大提速，申报到上会不到一年，却苦于通过率太低。

　　还记得一年前一览IPO对IPO申报史上收入最小规模企业瑞翌新材的审核前景持乐观心态，如今早已撤材料。一览IPO不经感叹，证监会对于IPO的政策真是三十年河东三十年河西，对于很多拟IPO企业和投行从业人员来说，很多时候命运并不把握在自己手中。

责任编辑：张恒