多路资金驰援稳定市场预期 四万亿质押盘逢危化吉

　　记者 李维 北京报道

　　21世纪经济报道记者获悉，保险资金专项产品也将面向保险公司等机构投资者募集资金，投资于上市公司股票、债券等标的，主动参与化解股票质押流动性风险；深圳、北京等地区的地方政府亦纷纷以设立基金或直接受让等方式参与化解当地上市公司的质押盘危机。

　　监管层连续数日的公开表态，仿佛给此前担忧股票质押风险暴露的市场注入了一针强心剂。

　　一方面，证监会主席刘士余10月19日公开表示将鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品帮助上市公司纾解股票质押困境；另一方面银保监会相关负责人也表示将不会对处于平仓线风险的股票质押融资业务“一平了之”。

　　与此同时，深圳、北京等地方国资纷纷出手或发起纾困基金，对部分风险暴露企业进行挽救式投资。

　　质押盘风险有望解除信号显然给市场以信心，10月22日上证指数涨4.09%，创两年半以来的最大单日涨幅。

　　不过在国资、金融机构试图纾解股票质押的过程中，应当以怎样的标准执行；其中公平性、透明性又当如何保证，亦成为市场关注重点。

　　质押盘风险渐散

　　监管层表态维稳市场前夕，A股的股票质押问题仍悬而未决。

　　据中国证券登记结算有限公司（下称中国结算）数据显示，截至10月19日，A股市场质押股数达6427.95亿股，占总股本的10.01%，该比例创下今年4月份以来的新高，而市场质押市值达4.30万亿元。

　　居高不下的总体量背后，更危险的是大股东已质押股本中的绝大部分处在疑似平仓的状态。

　　据Wind数据显示，截至2018年10月19日，大股东质押股数达6011.04亿股，质押股数占所持总比例约为6.67%；同时大股东未平仓总市值约为1.14万亿元，但疑似触及平仓市值却高达2.95万亿元，占比高达已质押部分的72.13%

　　但在监管层和市场机构的发声下，诸多股票质押风险或将在多路资金驰援和融资方协商下得以“和平化解”。

　　10月19日，刘士余表示将鼓励各类市场基金帮助上市公司纾解股票质押困境。另据21世纪经济报道记者获悉，保险资金专项产品也将面向保险公司等机构投资者募集资金，投资于上市公司股票、债券等标的，主动参与化解股票质押流动性风险；深圳、北京等地区的地方政府亦纷纷以设立基金或直接受让等方式参与化解当地上市公司的质押盘危机。

　　诸多化解风险的积极信号落地后的首个交易日，A股市场也出现了强势反弹。

　　伴随着监管层喊话与市场反弹，股票质押风险的缓释也降低了部分股票质押业务存量规模较大券商的潜在风险。

　　据21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，申万宏源、海通证券、中信证券、中国银河、华泰证券未解押交易参考市值总规模排在95家券商中的前五位，均超过600亿元，其中申万宏源规模最大，达925.55亿元，而截至10月22日收盘，上述五家券商悉数涨停，整个证券板块也以涨停收盘。

　　“之前股权质押的坏账计提必然影响券商业绩，而一旦这部分因素逐渐退却后，券商的估值也有望重燃，而券商股的上涨反过来也将刺激大盘的进一步上涨。”北京一家中型券商策略分析师指出。

　　化险措施或待规范化

　　在股票质押风险有望渐散的同时，国有资本对上市公司救助过程的公平性和透明性，也成为市场关注的重点。

　　事实上，地方国资正在通过直接入股、发起基金等形式帮助部分股票质押风险暴露企业纾困。

　　例如海淀区国资和东兴证券联合发起设立规模100亿元的支持优质科技企业发展基金，该基金首期20亿元已完成募资，旨在通过受让不超过上市公司总股本10%的股权，帮助民营科技上市公司化解股票质押风险。

　　无独有偶，腾邦国际10月15日公告亦表示，公司正在与深圳国资旗下的深圳市福田投资控股有限公司就后者以适当方式持有股份、成为腾邦国际第一大股东的可能性进行了探讨。

　　一位地方国资人士表示，部分民营上市公司陷入危机时，地方国资本身就具有参与入股的积极性。

　　“有的国资并不仅是为防风险，而是真的想入股，一方面是实施混改的机会，因为混改不仅指国有资本民营化，也可以民营企业部分国有化，进而形成大混合所有制现象。”10月22日，东北地区一位国资人士表示，“另一方面地方政府也不希望这个时候会出现外部资本‘乘人之危’地进入当地上市公司，因为当前一些上市公司的股价确实比较低，如果外部资本进来举牌还不如自己出手化解。”

　　但在国资缓释质押盘风险的浪潮下，也有市场声音质疑这一过程的规范性、公平性、透明性以及潜在的道德风险问题。

　　“以国有资本出手缓解部分民营上市公司的资金困难，如何避免过程中可能存在的利益输送、公平性等问题，可能需要相关细则加以规范。”10月22日，上海一家大型投行人士坦言，“目前大部分民企都是需要融资的，国企能否本着价格公允、公平等原则进入市场，避免国有资产流失，也应当被监管者所考虑。”

　　上述投行人士同时指出，若不加以甄别的一味救助民营企业的股权质押问题，也容易形成逆向激励，管理者需要加以配套措施防范此类问题出现。

　　“目前出问题的民营企业自身也有责任，不少公司在去杠杆大势面前仍然在扩大规模、质押股份、加杠杆，相反不存在质押风险的企业往往保持了较低的负债率。”前述投行人士称，“如果国资来救助这些民营企业，也可能对加杠杆的行为形成逆向鼓励；所以重要的还是应当坚持市场化原则，更加公允、公平、透明地化解危机。”

　　深圳一家国企人士则表示，解决质押盘风险的时间窗口较为有限，在强调国资入股公允性的同时，也要在意出手的及时性。

　　“上市公司出现股票质押问题后，时间是不等人的，就算融资机构不会平仓，但价格触及平仓线给市场带来的恐惧，也会加大市场压力，所以有时候也要保证国资施以援手的‘及时性’。”该国企人士指出。“关键是如何处理好企业风险亟待解决和合理运用国资拯救企业之间的关系，公平、透明很重要，但及时也很重要。”

责任编辑：陈悠然 SF104