A股持续缩量 黄金坑出现？

　　来源：Wind

　　截至7月5日收盘，上证综指成交额为1329.94亿元，万得全A成交仅3100多亿元，事实上6月份以来，已有多个交易日持续维持地量。对于何时见底？机构表示：看到了“坑”，但非“黄金”。

　　地量见地价

　　Wind 统计显示，2017年以来，万得全A成交金额在3000亿元附近均为地量成交区间，而此时往往是行情的底部。2017年6月初，全A成交额跌至3000亿后市场迎来了一波持续三个多月的较大反弹，9月份成交额一度突破6000亿元。10月初，成交额再度走低，随后再度走出一个月的反弹行情。7月5日，万得全A成交额仅3153亿元，维持近期地量态势。

超半数个股换手率不足1%

　　随着成交量的下滑，A股换手率也持续走低。Wind统计显示，剔除停牌个股，3300多只个股中，换手率超过2%的个股仅占比24%，而有超过半数的个股换手率低于1%，其中还有30%的个股换手率低于0.5%。

　　近期市场连续下挫，做空动能逐渐衰竭，但也未有明显利好刺激多头进场，市场因此亦陷入胶着状态。

市盈率回落至20倍附近

　　截至7月5日，全部A股（非金融）市盈率已从年初的28倍下降到当前的20倍，对比2004年以来的三个历史大底来看，虽然还有一段距离，但已非常接近。

　　太平洋证券认为，当前个股层面所验证的市场估值已显示在历史底部，10-40倍区间市盈率占比超过50%。市净率方面，当下跌破1倍PB的个股占比已高达6%，已接近2013年市场低点。

　　A股相对美股估值的优势行业主要在可选消费和信息技术。A股相对美股PE均值偏低的行业包括材料、可选消费和信息技术，其中A股相对美股低估值优势在可选消费和信息技术行业愈加明显。

　　AH股溢价情况持续改善

　　A股相对H股溢价情况有所改善，总市值越大的个股溢价率相对更低，总市值越低的个股溢价率仍保持高位。但个股内部分化，A股相对H股溢价靠前个股的溢价率仍在拉大，折价率个股则反之。

　　随着6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数，中国资本市场国际化正式迈上一个新台阶。作为外资目前配置A股的重要通道，通过沪、深港通的北上资金今年持续流入A股。AH股溢价指数亦持续走低。

股市何时见底？

　　联讯证券7月4日发布研报称，最近市场情绪持续低迷，指数不断新低，谈论市场估值的文章非常多。最为著名的应该有两个：一是当前位置估值和历史著名底部相比，相差不多甚至更低；二是和世界著名股市美股等做比较，竟然有相当大的优势。

　　研究发现：A股整体估值只有12倍的重要原因，在于低估值的公司比例提升了，并且超低估值公司的盈利占比实在太大了。标普500整体估值靠近25倍的重要原因，除了超低估值的公司比例不高以外，盈利在各类估值区间的分布较为平均是更加重要的一个原因。

　　A股2638点黄金坑两年半之后，整体估值虽然回到坑底，但是结构上已经发生的一些变化。而和美股等主要指数相比现在有明显优势，和估值分布、尤其是盈利分布不同有重要关系。

　　最终结论：在食品饮料医药生物等消费股身上，根本看不到黄金坑的影子，而在煤炭钢铁包括银行地产股身上，看到了明显的坑，但是却不敢说是黄金。只有等到导致这些大盘蓝筹今年杀跌的原因明显消褪，才可以真正称得上遍地黄金。

　　申万宏源亦在研报中表示，七月份的核心交易特征是震荡筑底，等待时机。6月市场大幅下跌，主要触发因素是中美贸易摩擦升级以及投资者对国内经济增长的悲观预期。展望七月，尽管内外部环境依然充满不确定，但短期累计跌幅较大，市场存在止跌企稳、超跌反弹的内在需求。

责任编辑：陈靖