国信证券：2018年6月底的A股遍地是黄金！

　　【我们或将再度感叹2018年6月底的A股遍地是黄金！】

　　国信策略研究 燕翔、战迪

　　核心观点

　　当前A股的估值水平已经再次回到历史底部，全部A股的总体市盈率已经低于2016年2月两次熔断后的水平，低估值（PEttm30倍以下）公司超过1400家占比达41%。当前估值水平下的权益资产已经具有绝对的投资价值，无论从绝对收益还是相对收益角度看，在大类资产中均有明显优势。日后回头来看，或许我们会再次感叹2018年6月底的A股市场遍地是黄金！！

　　策略观点：A股已进入绝对投资价值区域

　　上周沪深股市大幅调整下跌，上证综指下跌4.37%，创业板指数下跌5.60%，Wind全A指数跌4.97%，国信价值指数下跌3.02%。而从全年来看，2018年以来A股主要指数跌幅多数都已经在10%以上，其中中证1000指数跌幅最大达21%。

　　造成上周股市大幅下跌的催化剂主要是中美贸易摩擦的进一步升级。从贸易战的角度来看，我们认为：

　　（1）当前贸易战从基本面角度来看的实际影响非常有限。从目前已经宣布的金额来看，500亿美元占中国对美国出口的比例是11.6%，占中国全部出口比重的2.2%，以此金额计算加征25%的关税。其实不论500亿美元还是2000亿美元加税，相比中国13万亿美元的GDP体量都是忽略不计的。

　　（2）今年以来A股市场的调整幅度已经非常充分。短期内会不会对市场情绪有明显影响？一定会。但从全球资本市场2018年以来的表现来看，A股的调整幅度在全球范围内看都已经算是非常大的了（在国信策略跟踪的20个全球主要指数中，沪深300今年以来排名倒数第二）。

　　虽然整体看今年以来新兴市场股市表现弱于发达市场，但A股的表现在各新兴市场国家中仍处于极其弱势的地位，相较于很多地缘政治风险频发和遭遇外汇冲击的新兴市场国家来说，中国经济的基本面和稳定性都是具有绝对优势的，但A股的表现却远逊于前者。因此综合各方面来看，我们认为当前A股对贸易战冲击和经济悲观情绪的调整都已经非常充分了。

　　更为重要的是，当前A股的估值水平已经再次回到历史底部，全部A股的总体市盈率已经低于2016年2月两次熔断后的水平，低估值（PEttm30倍以下）公司超过1400家占比达41%。当前估值水平下的权益资产已经具有绝对的投资价值，无论从绝对收益还是相对收益角度看，在大类资产中均有明显优势。日后回头来看，或许我们会再次感叹2018年6月底的A股市场遍地是黄金！！

　　从A股整体的估值水平来看，当前全部A股的PE（ttm，下同）在16倍左右，已经低于2016年2月两次熔断后的水平。而且这个低估值水平是在上证50和沪深300公司估值略有提高的情况下实现的，换言之，一大批中小市值公司当前的估值水平要显著低于2016年2月两次熔断后的水平，中证1000指数PE相比当时已经跌去超过一半。

　　从结构上看，截至2018年6月22日，两市3521个上市公司中，PE在10倍以下的公司有134家（占比4%），10到20倍PE的公司有605家（占比17%），20到30倍PE的公司有700家（占比20%）。30倍以下PE低估值公司有超过1400家占比达41%，这个比例已经超过了2014年牛市启动前的水平。

责任编辑：陈悠然 SF104