东方港湾：市场要由价值决定 让核心价值观引领投资

　　来源：中国基金业协会 

　　此刻窗外大雨倾盘，但雨过之后总是天晴。今日的市场像极了窗外的暴雨，在这个南方的夏季，突如其来，又意料之中。持续了半年的中美贸易摩擦，于周末再起波澜。面对美方的反复无常，今日市场情绪再度紧绷，全天上证指数下跌了3.78%，创业板指数下跌了5.76%。

　　事实上，我们一直强调，中美贸易摩擦对以科技股为支撑的美国市场，和以内需股为支撑的中国市场，并不会构成直接的经营层面的冲击。今年美国纳指虽经历了16.5%的最大回撤，却能很快收复失地，截至本周一上涨了12.2%。相比之下A股的反应却较为激烈，这跟当前中国证券市场的转型有莫大的关系。

　　中国的证券市场经过了三年的结构和制度升级，通过加快优质企业的上市完善了供给结构，通过打击违规舞弊行为净化了市场风气，通过完善监管机制规范了投资行为，A股已渐渐形成以优质企业为核心，以业绩增长为根基的投资氛围，市场的估值也逐渐回归到合理的水平，价值投资的路上越来越多人结伴同行。这才是成熟市场所应具备的基本特征，也是美国在过去百年能够走出持续十多年长牛，在遇到中美贸易摩擦等纷扰时，能够迅速调整并不断创出新高的根本原因。

　　转型过程中难免伴随着历史问题的解决，承受了相应较大的波动和镇痛。但与2015年的6.19股灾不同的是，经过三年的调整，主板市场从当年的67倍（中位数静态）市盈率高点，已回归至目前的23倍低点，进入历史低位区间；而曾经一度高达142倍（中位数静态）市盈率的创业板，今天也到了35倍的历史低点。从一季度主板市场14.6%以及创业板31%的归母净利润增速来看，A股市场整体上已开始进入价值区间，再次发生2015年股灾的概率其实非常小。

　　我们相信，凭借中国人的勤劳与智慧，没有任何国家与人能阻止中国变得更富裕与强大！贸易战只是历史长河中的一个小片段，它只会激发中国人的奋斗激情，中国会变得更好。就资本市场而言，我们认为眼前的波动更多是中国资本市场转型中的波澜，历史的高估值调整是根本原因，长远来看，市场还是要由价值决定！这就是资本市场应该坚守的核心价值观。

　　就如芒格说：“宏观是我们要承受的，微观才是我们有所作为的地方。”对投资者而言，这才是问题的关键！

责任编辑：郭春阳