上投摩根李文杰：短期情绪越慌 投资越需定力

　　来源：上投摩根

　　上周五，美国贸易代表办公室公布对中国输美产品加征关税清单。中美贸易冲突再度升级。受此事件影响，今天A股、港股等市场均出现较大幅度的调整。

　　基于对经济和市场的长期判断，上投摩根始终维持“二季度偏谨慎，三季度有机会”的市场观点，短期事件确实对市场情绪带来一些冲击，但市场对此预期已相对充分，且事件对业绩增长的影响较小，股市受到的中长期负面影响较为有限。

　　● 从日内交易的情况看，股市、商品市场放量大跌，债市大涨，短期震荡的原因仍是中美贸易冲突升级。流动性层面，央行投放2000亿MLF，虽然降准预期降低，但流动性并不紧张。近期利空因素集中释放，中证500估值已跌破2638点水平，因此站在这个时点看未来，不宜太过悲观，保持定力，等待市场企稳，预计三季度会有转机。

　　● 市场声音较多，各种风险因素交织。总体而言，我对二季度仍然偏谨慎，但三季度就可以积极一些。一季度的时候我们对二季度的展望就总结为“新经济的买点”，意思是虽然持谨慎态度，但如果市场波动加大，长期来看或是较好的买点。

　　● 今年的市场类似13年，二季度或是年内低点，因流动性偏紧，压低风险偏好，但三季度随着风险释放，流动性改善，市场有望转暖，中小盘或更受益这种行情。

　　● 从风险因素看，近期波动主要由于美元指数大幅上涨，美国债利率突破3%，同时油价上涨推升通胀预期和加息预期，进一步加大美元升值预期，因而导致资金回流美国，全球流动性收紧。但本周以来，美元指数上涨已呈现强弩之末的迹象，流动性收紧或不可持续。

　　● 中美贸易战有反复，从历史上的美日贸易战后续来看，日本的半导体和家电仍牢牢占据美国市场，日本的经济衰退更多是错误的货币政策和房地产泡沫导致。

　　● 信用风险方面，13年也发生过信用利差走扩的情况，有引起股市下跌，但也只是阶段性影响。以上提到的风险因素，在三季度都有望出现缓和。

　　● 再来看股市，业绩仍是涨跌幅的核心。风格只是表象，每年领涨市场的行业其均具备业绩稳定增长或提速的特色。以医药为例，虽然今年涨幅较多，但当中仍不乏盈利比较确定，增速较快的优质标的。另外，纺织服装、电子、新能源汽车等板块，均有投资机会。传媒、军工等板块已有估值优势，值得中长期关注。

责任编辑：郭春阳