五大券商评白宫声明：贸易战硝烟再起 A股不宜太悲观

　　中金公司快评：贸易战硝烟再起

　　北京时间周二晚间，美国宣布对中国出口的500亿美元商品加征25%的关税，将在6月15日宣布具体名单并在随后实施，同时也将在6月30日之前宣布限制中国对美国科技企业投资的细节。

　　（1）意料之外，情理之中。中国商务部在声明中强调美国此举“出乎意料，但也在意料之中”。我们此前指出，中美双方的贸易战发生的背景是中国经济体从之前占全球2%上升至15%左右，仅次于美国，在越来越多的领域美国公司和企业面临来自中国的竞争。在这种背景之下，贸易战很难避免，可能会“旷日持久”，美国对华的态度和策略可能面临着近几十年来未有的变化，中国需要从战略高度上看待此次贸易摩擦和采取系统的应对措施。特别是考虑到即使前期中美有关于解决贸易摩擦的声明，但美方团队内针对中国的态度依然存在明显分歧，且有报道也表明特朗普本人对谈判结果并不满意。中美有关贸易摩擦的声明只是暂时平息了对此的担心、贸易战硝烟再起，也不难理解。

　　（2）短期实质影响可能不大，但贸易摩擦担心持续萦绕。针对500亿美元产品加征25%关税，占中国总出口额的2%不到，占中对美出口的约10%左右。详细名单则待6月15日公布。预计原产自中国的高科技产品可能并不多，更多是加工型或组装型科技产品。如果的确是这样，预计部分美国科技公司自身也将受到影响。另外，中国也可能对来自美国的商品采取惩罚性措施，可能包括部分农产品等，这可能也会对国内部分行业供应造成短期影响。总体上，贸易摩擦阴云可能还会持续笼罩，美国政策反复带来的不确定性可能会逐步体现到全球权益类资产包括中国股市隐含的风险溢价中。

　　（3）债务与贸易战“双杀”，市场短期可能继续受压，更加关注中国政策应对。近期A股和港股相对低迷，受贸易战及债务担心双重影响。一方面我们接下来仍需关注贸易战及债务担心的进展，另一方面，也同时需要关注在这双重压力之下，来自政策层面可能的应对措施。值得关注的是，中国自身增长趋势暂时依然具有韧性，但债务问题悬而未决、贸易战可能旷日持久，在内外压力之下，增长前景的确面临一定不确定性。不过，A股、港股经历一月底至今的回调，估值已经又重新回落至历史区间相对低位，表明市场对这些情况已经有所反应。只要中国采取合理的综合性政策应对这些挑战，市场中期前景不宜过度悲观。短线来看，关注中国短期可能的稳定预期的举措，而中长期政策制定者则需要意识到债务问题与贸易战的根源，这两者的解决之道具有一定重叠性，注重着眼长远、标本兼治，采取对症性的综合措施。

　　兴证证券点评：白宫最新贸易声明又玩套路

　　【要点】

　　1、本份声明是基于“301调查”总统备忘录的最新措施（3月23日，特朗普就针对中国知识产权“301调查”结果签署备忘录），是4月4日1500亿美元征税清单、中兴销售禁令之后，第三轮施压。

　　2、主要措施有三：

　　（1）根据“301条款”，美国将对从中国进口的含先进工业技术在内的500亿美元商品征收25%的关税，包括“中国制造2025”相关技术，具体清单将于6月15日前公布并于此后不久生效；

　　（2）针对中国个人和实体对美国先进工业技术的收购，将实施投资限制并加强出口管制，具体措施将于6月30日前公布并于此后不久生效；

　　（3）针对中国对知识产权许可的歧视性做法，美国将继续在WTO进行诉讼，美国于3月23日提交了相关案例。

　　3、声明还表示“美国将继续努力保护国内技术和知识产权，停止向中国非经济性转移先进工业技术和知识产权，并增强进入中国市场的机会”，同时要求“中国取消其所有的贸易壁垒”，并表示“将继续与中国就贸易问题进行磋商”。

　　【解读】

　　虽然此前美国财政部长Mnuchin声明将暂时搁置贸易保护措施（put trade action on hold），但中美贸易问题并未完全解决。美国商务部长Ross将于6月2至4日率团访华就中美经贸问题进行磋商。白宫此份声明，可能是磋商前的进一步施压。

　　需要意识到的是，从2018年新版《国防战略报告》将中国首次定位为“战略性竞争对手”（上一份报告是2008年，对中国态度仍友好），到特朗普内阁成员整体对华偏鹰，美国对中国定位的转变，乃至中美两国关系格局的转变，可能都是中长期的。因此，本轮的中美贸易问题可能只是一个缩影，需要重视双方摩擦长期性和复杂性。

　　【影响】对国内经济及政策的影响：不确定性长期处于高位，影响“防风险”政策的节奏但不影响趋势。美国“祸水东引”问题的长期性意味着，从节奏上来看，中美贸易摩擦将会不断出现，这可能会影响国内“防风险”的节奏。但从长期趋势来看，外部压力反而使得国内“消除隐患”的紧迫性进一步上升。

　　招商宏观：中美贸易摩擦再起 全球避险情绪升温A股承压

　　近期全球风险事件频发，全球避险情绪的再度升温可能对资产价格形成冲击。具体到中国的情况，A股走势可能将有所承压，而中国国债收益率近期则出现明显走低，未来外围相关事件的不断发酵可能继续对中国资产价格产生边际影响。而上周以来A股的持续调整并未阻止外资继续流入，北向资金上周至今累计流入117亿元，已连续10周买入A股，随着6月1日MSCI正式纳入A股，短期内外资预计仍将继续增持。而从其它经济体的纳入经验来看，加入指数之前股指一般也将维持相对弱势，而正式加入之后股指大概率将在短期内出现上涨。

　　中信证券：中美科技博弈进入深水区

　　中美分歧的核心是科技领域。合则两利，中期来看，以谈判为主，求同存异的主基调下，中美分歧会逐步缓解。即使对美500亿美元出口被附加征税25%，对中国经济的整体影响也十分有限。但是，中美分歧这个压制A股风险偏好的痛点仍在，短期不确定性上升，A股市场情绪面会受负面影响。更重要的是，必须充分认识到中美科技领域博弈的长期性；对A股的自主可控主题来说也是机会，因为事件和政策的催化会变多。

　　国金证券：中美贸易争端“边打边谈” 短期利好国内农产品

　　对市场影响：首先短期会影响投资情绪，权益类资产有一定程度承压。白宫宣布这一声明后，全球避险情绪上升，黄金上涨1.18%，美国国债收益率普遍大跌；中长期来看，A股在3000点附近并不悲观，诚如我们研报中提到的A股总体仍处于“反复磨底”阶段，货币政策转向边际宽松将随着时间推移得到验证。中美贸易争端仍是“”边打边谈”，很大程度归于特朗普政治需求而已；

　　对主要领域的影响：在具体涉及的领域方面：1）首当其冲是针对中国计划加征25%附加关税的行业，尤其是航空航天、信息及通信技术、机械机床领域；2）贸易占比较高的行业也会受到影响，如电子（半导体）受损等；贸易战总的来说是双边双输结果，局部短期利好国内农产品。

责任编辑：陈悠然 SF104