中信建投策略：中美达成协议 四大主线把握投资机会

　　事件

　　美国时间5月19日，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联 合 声 明。

　　（1）将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。

　　（2）有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。

　　（3）双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。

　　（4）双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。

　　（5）双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。

　　（6）双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。

　　点评

　　2.1 意料之中

　　我们在报告《美国将如何谈判？》中利用ICIO模型对于美国加税后，中国各种不同反应的情况进行了模拟，发现尽管各种策略下中美产出有所差异，但是中美社会福利水平都将下降，因此推倒出中美真正开展贸易战的可能性不大。而从美国时间5月17结束的针对加税备忘录的听证会结果来看，美国公众也更加倾向于避免关税贸易战。叠加受到贸易战导致的美股下跌和特朗普支持率下降，此次和平解决中美贸易关系在情理之中。

　　2.2 投资机会

　　从全市场来看，中美贸易关系的缓和有助于改善市场情绪，而相关出口行业和进口依赖度较高的行业也将受益。这也与我们自5月金股会议《政策改善，市场普涨》以来对于市场的乐观观点一致。从行业来看，知识产权的重视程度提升有利于成长板块的发展；消费板块作为中国出口重点也将直接受益；能源类、农产品、通信等成本依赖于国际市场的版块也将提升盈利能力；金融市场的开放将在长期受益金融板块。我们依然维持成长>消费>金融地产>周期的配置策略。

　　（1）成长板块：①知识产权的重视程度提升，有助于成长板块的投资和创新，有利于其长期发展。②前期受到中美贸易战，尤其是技术封锁的担忧使得部分个股调整较大，通信等板块值得重点关注。③对于此次中美贸易战中技术的担忧，将加大重点核心技术领域的进口替代步伐，半导体、芯片等进口依赖度较高的领域值得关注。

　　（2）消费板块：①基于前期美国总统签署的备忘录中对中国加税的生物医药（医疗药品和器械）、新材料等消费类行业将直接获益。②中美关系缓和后，更加开放的环境带来的旅游服务等行业的机会。③农产品进口的放开也将减低农产品等行业的成本，也将提升相关公司的盈利空间。

　　（2）能源类：我国的能源结构决定了石油和天然气的大量进口，而能源领域的壁垒解除也将降低石油产业链的成本，提升企业的盈利能力。在本周的周报《坚守成长消费，加配石油石化》中我们也提示了石油产业链的投资机会。

　　（3）金融市场：外资进入带来的“鲶鱼效应”也将提升中国金融行业的整体竞争力；外资的进入也将缓解中小银行再融资压力，并拓宽业务范围。习近平总书记在博鳌论坛关于开放金融业、MSCI逐步落地，叠加改革开放40周年相关具体政策的催化，中国与世界金融市场的双向开放将使得金融板块获益。

责任编辑：张恒星 SF142