中金：重申关于MSCI纳入A股细节 五月是重要窗口期

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　　中金：重申关于MSCI纳入A股的几个细节，五月重要窗口期（王汉锋）

　　今天A股港股都大涨，沪深港通北向净买入近60亿。我们从4月底持续提示5月份是重要的窗口期，特别是MSCI纳入A股的细节值得重视，并持续发表了多篇MSCI纳入A股深度主题并提示外资A股动向。我们发现较多投资者对此重视依然不够或者还存在部分误解。在此我们再综合重申如下：

　　（1） 宣布时间：MSCI北京时间本周二凌晨宣布全球指数半年度调整结果，其中对中国投资者最重要的部分是，这次将宣布纳入A股的第一步实施细节，并在6月1日开始正式生效。

　　（2） 纳入比例：本次预计共纳入共5%比例，分两步完成，每次2.5%；周二凌晨宣布的将是第一步；考虑到沪深港通单日净买入额度已经大幅扩大，也有可能一次就完成纳入5%的比例，但考虑到MSCI主要考量是为了使得市场平稳过渡，这种可能性相对小。

　　（3） 资金量：我们预计纳入5%的比例，带来的资金增量将在220亿美元左右；因此第一步纳入2.5%比例对应的资金流量可能在110亿美元左右。

　　（4） 资金流入时间点：跟踪MSCI指数体系的基金包括主动型和被动型，其中被动型按照我们的估算比例在10-20%左右。主动型基金不需要等到指数调整真正生效的那天才开始买入，可以根据各个基金对A股个股吸引力的判断自己主动选择买入时间点。以我们的观察，自三月底以来尽管A股整体表现偏低迷，但沪深港通北向资金就一直在持续买入A股，这可能显示部分主动型基金已经在逐步买入。被动型基金为了减小跟踪误差则往往需要等到指数调整开始生效的日期附近才开始买入（即6月1日附近）。

　　（5） 标的：我们在上周发表了报告预测了这次可能被包含的A股标的，大概在220支左右，详细的名单将在北京时间周二凌晨披露。

　　（6） 哪些A股受关注最高？主动型外资基金是否买入A股很大程度上看A股是否具备吸引力，特别是相对目前已经有的MSCI指数成分。我们此前持续提示，在前期的回调之后，A股的较多价值蓝筹个股又具备吸引力，哪怕是相对国际可比公司，也具备较强吸引力。另外，考虑到这次纳入的A股个股中，有较大比例实际上也有H股公司，主动型基金完全可以买入更便宜的港股来实现跟踪，因此，真正受影响最大的，是那些被纳入的A股中具有一定独特性的A股品种，像白酒、家电、医药、科技硬件大消费类型等。综合来看，这些公司现在依然具备吸引力，仍值得重点关注。

　　（7） 港股会受负面影响吗？不少投资者认为A股权重增加，会导致港股权重下降从而对港股利空。我们认为这种担心是多余的，目前港股绝对估值偏低，在全球相对估值也具备吸引力，且海外资金也依然大幅低配港股。因此纳入A股对港股不存在负面影响。

责任编辑：张恒