聪明钱逃离A股?持债规模涨13个月 持股规模连降2个月

　　近一年来，外资持有国内股债规模基本保持比翼齐增。但过去两个月，原有格局在悄然转变。

　　央行最新数据显示，截至今年3月末，境外机构和个人持有中国股票规模连续两个月缩水，而持有债券规模保持了13个月正增长。难道一贯“买买买”的北向资金开始弃股投债、调整配置了？

　　实际情况并非数字表面显示的那样。

　　持股规模缩水了？

　　外资还在加仓呢！

　　年初至今，A股波动比较大，上证综指累计下行7.23%，深证成指下行6.43%。与之相伴的是外资持有境内股票规模缩水，截至3月末，外资持股规模较年初下降了6.38%。

　　这是否意味着外资开始减持A股？实则不然。细剖数据发现，外资并未减持，甚至继续在加仓。

　　我们先来看沪深300指数的走势，其成分股比较接近境外机构倾向持有的大型流通股标的。

　　该指数从1月末的4275.9下跌至3月末的3898.5，跌幅达到8.83%。相比之下，外资持有股票规模降幅仅为6%左右。

　　“市值跌幅大于持有量的跌幅，因此大体来看外资还是增持A股的，资产缩水主要来自股市变动。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰告诉记者。

　　而且，从季度变化来看，外资仍然保持了增持趋势。依然对比大盘市值和持有资产规模两个数据，沪深300指数从去年底到3月末跌了132个点，而同期，外资持有境内股票规模较去年末增长了2.3%。

　　通过陆股通交易的北向资金也显示，今年除了2月份有净流出之外，其他月份都是净流入。

数据来源：上证报记者整理自Wind

　　全球资金流向也佐证了这一趋势。渣打提供的数据显示，对比亚洲各交易所的外资买卖数据和共同基金流向来看，今年以来亚洲主要交易所的外资都是净流出的（包括中国台湾地区、韩国、泰国、菲律宾、印尼），只有印度、马来西亚、越南是净流入，扣抵下来这几个交易所总和还净流出73亿美元。

　　而今年以来，新型市场股票基金、亚洲（不含日本）股票基金是净流入的。扣除掉几个亚洲交易所，可能大幅净流入的交易所包括上交所、深交所、港交所在内的国企红筹股。

　　“目前来看，外资对中国市场的情绪依然乐观。”王昕杰表示，目前渣打对中国A股的判断仍是超配。“去年以来，中国A股没有很明显的回调，经历了一季度的下行之后，股票估值在相对合理的区间，回跌正是寻求买入的好时机。从板块来看，依然看好与经济正周期相关的板块，比如消费、新能源汽车、医药、科技、高端制造业等。”

　　从境外投资者目前的仓位偏好来看，瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为，在MSCI成分A股中，外国投资者一直超配可选消费、必需消费和医疗保健板块，同时低配银行、能源和工业板块，而且超配或低配的幅度大于国内公募。

　　就风格而言，外国投资者更青睐高ROE、高历史EPS增速以及高EPS上调频次等因子，而且和国内公募相比显得更规避风险（超配高EPS确定性和低贝塔）。

　　一路买入债券 

　　外资踏准节奏完美抄底

　　在“债熊”阴影下，外资机构自去年以来坚定抄底，终迎来了逆袭的春天。

　　年初至今，十年期国债收益率降幅已达36个基点，境外机构成功抄底。今年一季度，外资持有境内人民币债券规模增长了1621.76亿元。

数据来源：招商证券，Wind

　　特别是今年1月份，国债收益率一度处于3.97%的高位，境外机构增持国债的幅度居于各大机构投资者之首，增持国债605.09亿元。而商业银行减持93.94亿元，券商也仅增持146.22亿元。

数据来源：招商证券，Wind

　　王昕杰说，去年“债券通”打开之后，进一步开放了国内银行间债市，可投资品种更多元，促使外资对国内债券的配置组合从原先的低配比例逐渐调整到高配，实现了持有规模大幅增长。

　　“除了我国债市开放政策效应的不断发酵之外，欧日央行继续扩表所促成的全球流动性扩张、全球资本流动走出危机之后的低谷为其营造了良好的外部环境。”招商证券宏观分析师谢亚轩说，“而在人民币汇率不再具备单边贬值压力甚至是阶段性走强的情况下，人民币债券所具备的较高收益无疑具有很强的吸引力。”

　　外资对于国内债市的增持趋势还有望持续。王昕杰表示，目前来看，对于配置型的外资机构来说，想要获利了结必须要有更好的投资品种来取代现在卖掉的国债，但目前来看，国债仍是仓位主力。

　　“目前美联储加息趋势明确，未来美元债券价格还有下行空间，这部分资金流出以后，会倾向于流入新兴市场，尤其是中国。目前来看，新兴市场政府债券价格还有上涨空间，而且新兴市场货币对美元也保持走强趋势，因此不仅会有债券资本获利，汇率上也会带来正收益。可以预期外资增持新兴市场债券、减持发达市场债券会是未来方向。”王昕杰说。

责任编辑：陈悠然 SF104