1993-1998年 统一监管体系初步确立

　　法制日报 本报记者 周芬棉

　　今天，我们回望中国证券市场这19年，有着太多感慨：

　　风风雨雨19载，中国股市一直在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼！过来人说。

　　从争议中艰难诞生，从小到大，从弱到强。虽然它还不成熟，但正在向成熟过渡，与宏观经济的联系也越来越紧密！开创者感叹。

　　多少企业从不为人知，到得益于证券市场而一举成为业界巨头！越来越多的企业家从中看到了希望。

　　中国的资本市场一直在前行，而前行的脚步，始终伴随着法制环境的改善和市场机制的改革———多少人在股海的跌荡起伏中藏身海底，永远地消失在聚光灯下；多少企业风光无限地来了，却在特别处理之后被请走了。

　　正是因为他们的“不慎”，使证券市场的法治从无到有，从零散到形成比较完善的一整套法律体系！法律专家冷静地分析。

　　“资本市场发展到今天是绝对不容易的，因为资本市场的改革对中国是太重要了。中国的改革实际上就是一个资本市场的改革，这是最重要的改革。”北京大学光华管理学院的曹凤岐教授这样分析资本市场改革的意义。

　　十几年的跌宕起伏，上演了太多太多的故事。大浪淘沙，我们只能撷其中的几朵浪花。

　　1 艰难起步 对股市“要坚决地试”

　　1986年10月14日，纽约证券交易所董事长约翰·范尔森来访，邓小平赠其一张面值50元的上海飞乐音响（8.670，-0.07，-0.80%）股份有限公司的股票。这是我国最高领导人第一次向世界发出明确信号：中国发展股份经济了。

　　中国的经济改革以企业改革先行。当为数不少的公司进行改革，实行股份制后，很快便有了各种各样的股票。这时麻烦出现了：到哪里进行公开竞价交易？要不要设立证券交易所？这些资本主义的东西能不能在我国实行？

　　“1990年11月，时任总书记的江泽民同志在去深圳特区的飞机上与有关人员谈了两个多小时，最后说，股票市场还是要保留下去。”后来成为证监会第一任主席的刘鸿儒回忆说：“自1990年5月以后，股票买卖就突然火爆起来。但伴随的争论也非常尖锐，包括对股票制的看法、对股票市场的看法。”实际上，这个问题就是要不要接受新的变化，走向一条新的道路的问题。

　　这种火爆是任何人都无法熟视无睹的。从1990年5月25日到6月27日，深市“老五股”涨疯了。深发展股价涨了100%，万科涨了380%，原野涨了210%，金田210%，安达380%。想想看，面值只有一元钱的股票，不到一个月就可以变成100元或者最高时的380元！

　　“有件事让我很难忘。”后来成为深交所第一任负责人的王健回忆说，当年他被西方一位记者问得哑口无言。这位记者问：“你们有公司法吗？有证券法吗？有会计法吗？有证券商吗？什么都没有。无法过户、无法交割，发的股票不就是一张废纸吗？”

　　“当时就说一定要把‘法’建立起来，把交易所建立起来，把各种规章制度建立起来，否则股票像魔鬼。”王健回忆。

　　在激烈的争论和法制的欠缺下，政府不得不有所行动。在江泽民总书记表示“证券市场要保留”之后，终于有了实质性的进展。1990年12月1日，深圳证券交易所开业，为保险起见，称之为“试营业”。直到1991年7月3日，才举行正式开业典礼。1990年12月19日，上海证券交易所高调挂牌。

　　至此，可以说中国的证券市场实际上已经诞生。但争论仍在继续，而且非常激烈，并引起了中央高层的关注。

　　1992年春天，邓小平在南巡讲话中明确指出：“证券、股市这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年。对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关了，也可以快关，也可以慢关，也以可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度，就不要紧，就不会犯错误。”

　　这种表态将所有争论都放在了一边，这在当时需要何等的胆识与魄力！

　　“坚决地试！”一锤定音。

　　2 股市狂飙 制定的规则“比我人还高”

　　发生在1992年的8·10风波，演绎了股市的疯狂。

　　周焕涛在《股市18岁》中再现了当年的一幕：1992年8月7日下午，一则由中国人民银行深圳分行、深圳市工商局、公安局、监察局联合发布的公告———《1992年新股认购抽签发售公告》，发布在深市的各种传媒上。据规定，深市将向社会公众发行面值5亿元的新股票，采用认购抽签表的方式认购。8月9日至10日两天，集中发售新股认购抽签表500万张，中签率为10%，每张表100元，每人可持10张身份证购10张抽签表。中签者可买1000股新上市的股票。

　　此消息早已提前走漏了。只要有足够的身份证，就有可能买到原始股，就能获得几十倍、甚至几百倍的利润。

　　8月5日，深市邮局收到一个大包，17.5公斤，里面全是身份证，共计2800个！为一张小小的抽签表，百万人已经南下深圳。

　　消息公开后的当天下午便有人开始排队。8月8日，人与物的长龙便将深圳街道分割成破布一样的碎片，许多人倾家出动，带着凳子、床、席子、自行车、纸箱、报纸、砖头，排在前不见头后不见尾的长龙之中。顾不得体面，忘记了性别、年龄，人挤人人挨人排起了队买抽签表。

　　一边是抽签表“售罄”的通知，一边是黄牛的高价倒卖。终于在8月10日，顾不得吃喝排了几天还没有购买到抽签表的人愤怒了。于是，涌向深圳市政府门前，示威、游行，并与治安人员发生冲突，焚毁了公安人员的值勤巡逻车。

　　这场风波令所有的人都惊呆了。成立全国性的证券监管机构已显得非常紧迫。

　　1992年10月26日，“由五部委组成的国务院证券委员会正式成立，朱镕基为第一任主任。我们从财政部借了200万元，租了一间办公室，成立了证券委。”刘鸿儒介绍说，就在这天，证监会也宣告成立。他被朱镕基“钦点”为证监会第一任主席。

　　差不多同时，在上海也是“人人说股成风”。北京问天律师事务所的张远忠，是一位老股民。据他讲，延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份（6.880，-0.08，-1.15%）、申华实业、豫园商城（10.210，-0.15，-1.45%）、飞乐股份（3.030，-0.08，-2.57%）、浙江凤凰，这是沪市仅有的“老八股”，供不应求。加上由于涨停版的限制，市场做多的势力一触即发。刚刚上市的轻工机械（12.190，-0.09，-0.73%），5月20日收盘价为36元，5月21日，便跳高以195元开盘，205.50元收盘，涨幅高达470.83%！其它股票也大大地撒了一回野，当日涨幅惊人。

　　刚刚打开股票市场的笼子，就发生了这么多的疯狂行为，没有任何约束的疯涨，将会产生严重的后果。此后连续数月的下跌就是例证。制度的缺陷成为最为紧迫的事。

　　刘鸿儒的一句名言被广为流传：股票市场价格猛涨，上边有意见；股价猛跌，下边有意见；不涨不跌，所有人都有意见。

　　面对这种疯狂监管机构坐不住了，立规矩定方圆成为最重要的工作。为此，成立伊始的证监会即开始了紧张的立法工作。

　　1993年，证券市场最重要的法规出台———《股票发行与交易管理暂行条例》。这部法规为日后证券法的出台奠定了基础。同年12月29日，与证券市场相关的另一部重要法律———《中华人民共和国公司法》颁布。与此同时，证监会立即开始着手证券法的立法工作。1998年12月29日，历时六载、五度审议、十余次易稿的证券法得以颁布。并于1999年7月1日始开始实施。

　　作为第一任证监会主席，刘鸿儒堪称“开山辟路”者。从1992年12月26日至1995年3月，历时两年五个月，在其任期内，既发生了震惊中外的深市8·10风波，也发生了宝安收购延中股票———证券市场上收购第一案。同时发布了证券市场上最初的一系列法规、规章及规范性文件，身高1.65米的刘鸿儒笑谈，“这些法规规则摞起来比我人还高”。

　　3 327国债风波 促使市场自律、规范

　　1995年3月，证监会第二任主席周道炯走马上任了。他是来“救火”的，这把“大火”由327国债期货风波而起。

　　我国在最初发布国债的时候，是靠着推销甚至摊派完成的。后来有了国债期货，可以套期保值、规避风险了，国家向老百姓借钱就容易得多了。

　　到1995年，经过5年的发展，国债期货市场已经有了重大的进展。但谁也没有想到，正是这一年，发生了令管理层始料不及的一场大风波。

　　这时证券市场中的券商，在上海是申银、海通和万国三家的天下。万国证券得风气之先，凭借其股份制组织形式，靠3500万元起家，业绩骄人：1990年交易量19.7亿，1991年交易量是46.1亿，1992年就达到了89.9亿，全年利润高达7000万元。在当时拥有270多家会员的上海证券交易所中，万国独占16.7%的交易量，无疑是沪市的大哥大。在1993年首批证券商业信用评比中，万国获得了国内惟一最高级别的AAA信用等级。

　　王安在《股爷您上坐———大话中国证券市场十年》中描述说，万国有句广告词：“万国证券证券王国”。这个王国的“国王”就是管金生。

　　高处不胜寒！领袖往往是寂寞的，管金生的身后要么大批人围着，要么一个随从也没有。

　　240亿元、代码为327国债，应该是在1995年6月到期。它的票面利息是9.5%，与当时同期银行储蓄存12.24%利息相比，显然回报率是比较低的。当时，市场上已有传言说财政部将要提高327国债的利率，但管金生不这样看，他认为财政部不会再往外掏出16亿来补贴327国债。于是他率领万国做空。

　　3月23日，财政部的消息得以证实：管金生踏空了。当日多方大量进攻，交易价格从不到148.21不断上涨，越过148.50，穿过151元，最后又涨到151.30。而327国债价格每上涨1元，万国就要赔十几亿。

　　管金生再也坐不住了，他必须大量抛出空单，将价格往下压。在上交所最后关门的几分钟内，他一口气就砸出了1056万口（一口为2万元面值的国债）的空单。这么大的空单，光保证金就得52.8亿，管金生哪里有那么多保证金！他顾不得这些了。

　　当时上交所的总经理尉文渊还在国外考察，得知消息后立即回到上海。但事情的严重程度远远超出了他的预料。面对这么大的空单，若不加阻止，后果将不堪设想。最后上交所不得不撤销管金生的最后几笔交易。

　　如果要按万国最后砸出的价格，万国赚42亿，最后结果是按151.30元结算，管金生赔了整整16亿。

　　有人说，“管金生买了个泥碗，结果却要让他还个金碗。”期货的杠杆效应，加上管金生的“大胆”和一意孤行，最终他把自己害了，把万国也赔进去了。当时怀着梦想来到上交所担任第一任总经理的尉文渊，就因为这件事，最后被免了。

　　此事引起了高层的关注。证监会立即连发三个通知，加强国债期货交易的风险控制，落实国债期货交易保证金制度，要求各国债期货相关交易所进一步加强风险管理。

　　5月19日，国债期货被叫停，管金生被捕。次年7月16日，申银、万国两证券公司合并。

　　但对管金生的审理却遇到了难题。因为当时没有期货相关的法规，检察院“找到了”管金生受贿29.4万元的证据。就凭这一条，管金生得在监狱蹲17年。

　　周焕涛在其《股市18岁》中介绍说，有关方面最后的定性是：此事件是在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由少数交易大户蓄意违规、操纵市场、扭曲价格、严重扰乱市场秩序，所引起的国债期货风波。

　　1995年底，国务院领导来到上交所，给出八字题词：法制、监管、自律、规范。

　　此后，全国范围内进行了期货业的整顿。监管层也将期货业的立法提上日程。直到1999年6月2日，国务院发布了《期货交易管理暂行条例》，期货业第一部法规产生。

　　8年之后，《期货交易管理条例》取代暂行条例，期货业立法又向前迈出一大步。管理条例的实施，为期货业大法———期货法的出台奠定了基础。

　　4 浓墨重彩2001 开启证券监管新时代

　　2001年初，香港证监会副主席兼营运总裁史美伦，被朱镕基作为贤才引进，担任中国证监会副主席。这位曾以铁腕监管著称的“铁娘子”，在中国内地也施展了其一以贯之的霹雳行动。

　　2001年的证券市场，已和当初成立时的“襁褓”中的股市不可同日而语。

　　大的方面讲，此时的股市在经过“坚决地试”初步认识、到海归专才高西庆2000年给国家领导人讲《证券市场基本知识》，证券市场的发展已引起了全社会的关注。证券市场在经济生活中的作用已经开始显现，高层对股市的评价视角也已发生了根本性的变化。

　　法制方面，证券市场最为重要的法律———证券法已经实施。

　　就市场而言，证券市场已历经多次大涨大跌。2000年春节过后的大涨，上证综指摸高2000点之后，股市赚钱效益显现。一些企业与券商签订委托理财协议，将资金交由券商在资本市场运作，保险资金大举进入股市，居民储蓄搬家；加之1999年为“救市”，监管层一反过去的禁止做法，“允许国有企业、国有资产控股企业和上市公司进入二级市场”，股市在股指高歌猛进当中，累积了大量的风险。

　　这个风险终于在2000年年底因为一篇《基金黑幕———关于基金行为的研究报告》而引发。报告质疑“基金稳定市场作用”、质疑基金“对倒”，制造虚假成交量；质疑基金“倒仓”，有意操纵市场；质疑基金的“独立性”；质疑基金玩弄净值游戏；质疑基金“投资组合公告”的信息。

　　这么多的质疑，将基金种种不为人知的黑幕大白于天下，基金信任危机导致股市开始大跌。这也是1997年底证券投资基金暂行管理办法实施以来，首次引发的地震。这时的基金还只是处于“养在深闺人未识”之时，基民为数不多。

　　对基金业的质疑，这还只是一个研究报告。时隔7年之后，证监会终于抓了一个现形，上投摩根基金公司的唐建，在担任阿尔法基金经理助理及上投摩根研究员时，利用职务便利，采用先进先出手法搞老鼠仓，非法获利150多万元，今年4月受到证监会的行政处罚。

　　公众终于看清了基金经理是如何非法获利的。而这时候的基金规模已超过3万亿元，基金成为老百姓一种普遍的投资品种，因此唐建的行为引发了一场大地震，唐建也成了一个广受关注的“名人”。因他而引起的法学界对于基金经理失信时，如何追究民事责任以及刑事责任的探讨旷日持久。

　　2008年，北京问天律师事务所张远忠律师，率先就唐建行为要求阿尔法基金托管人中国建设银行履行监管之责，向上投摩根行使追偿权。目前案件已被仲裁机构受理。

　　在当年，也许是“铁娘子”反复声称的“执法、执法再执法”，也许是股市实在隐藏了太多的污秽，2001年，许许多多的不法者被揪了出来。

　　2001年2月26日，恰好史美伦上任时期，中国证监会发布《关于规范证券投资基金运作中证券交易行为的通知》，由此掀开了打击证券市场违规的序幕。

　　这年4月，亿安科技股票操纵案被查处，证监会开出了史上最大罚单———没收违法所得4.49亿元并处等量罚款。幕后黑手广东4家投资顾问公司联合操纵亿安科技股票价格的违法行为被曝光。

　　中科创业和亿安科技一样，也因黑庄作恶而被揭露。除此之外，昔日的股市“黑马”郑百文、麦科特、银广夏、东方电子（4.370，-0.04，-0.91%）、蓝田股份，这些曾经名噪一时的大牛股，报表中的各项利润原来都是向投资者画的饼。

　　如此众多的上市公司造假，最高法院关于虚假陈述民事诉讼司法解释的出台被提上日程。被其蒙骗的投资者一定要让造假者付出巨额赔偿的代价。全国各地投资者的维权活动此起彼伏，轰轰烈烈。

　　也是这一年，猴王、三九，大股东掏空上市公司的恶行被撕开，投资者第一次见识了什么是将上市公司当成提款机。

　　猴王股份，短短几年内，为猴王集团“纳贡”8.9亿，为猴王集团担保金额2.44亿，两项合计11.3亿元，而猴王股份自己所有的总资产加起来，合计才只有9.34亿。猴王股份就这样被它的控股大股东掏空了、利用了。

　　随着此后越来越多上市公司发生大股东占资问题被查，不仅监管层开始了持续几年的处罚，下最后通碟，沪深两交易所在各自网站开设专栏，公告上市公司被欠数额、归还情况，同时有关方面还积极推动修订刑法，最终刑法修正案（六）增加专门罪名，对掏空上市公司者追究刑事责任。

　　2001年2月22日，证监会一纸《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》的发布，使得上市公司中的“烂苹果”被扔了出来，呼吁许久的退市机制最终得以建立。特别处理“ST”之后又给的宽限“PT”，彻底退出历史舞台。4月23日，PT水仙成为第一个被停牌的上市公司。

　　3月份，股票发行核准制正式实施，证券监管向市场化方向迈出一大步。不仅如此，由于“铁娘子”的大力推动，在组织结构上，中国证监会在内部设了稽查二局，从公安部调集精兵强将，专司股市违法乱纪之事；推行了保荐人制度；着手进行发审委改革；建立上市公司独立董事制度。

　　这些举措短短时间内密集出台，被称之为“开始了证券监管的新时代”。因此，2001年不仅是抓老鼠最多的一年，被称之为“股市监管年”。

　　但2001年应该被记住的还有另一个原因，它将“股市藏不住掖不下的与生俱来的‘原罪’，彻底地暴露在光天化日之下”，被周焕涛称之为“原罪”的正是股权分置。6月14日，原来不流通的国有股，要在二级市场减持，由此引发了沪深两市的狂跌。

　　王安在《股爷您上坐———大话中国证券市场十年》一书中这样描述：10月22日，股市的神经越绷越紧，下午3时，时任中国证监会主席的周小川，像堂·吉诃德一般，拎长枪跨瘦马直奔国务院。晚7时周回府。晚9时，中央电视台宣布，国有股减持办法暂停。次日，股市全线飘红，大盘疯涨9.86%。但在认识到只是“暂停”，市场在短暂的兴奋过后，大盘又掉头向下，终于在2002年6月23日，国有股减持被正式叫停。

　　国有股减持在考验市场的承受能力，大盘闻减持而色变。实践表明：大盘经受不住这种考验，国有股、法人股这些不流通股票终是要流通的，如何流通，成为了监管层的一块心病，也成为市场迈不过去的一道坎。

　　如何是好？这时候股市已经“熊态毕露”，券商日子难过，曾经被大好形势掩蔽的许多问题浮出了水面。

　　5 券商整治元年“抓紧落实‘国九条’”

　　2004年的证券市场，其职能、定位已经大大方方地和宏观经济融为一体，国务院对资本市场的认识是：它“已成为社会主义市场经济体系的重要组成部分，为国有企业、金融市场改革和发展、优化资源配置、促进经济结构调整和经济发展，作出了重要贡献”。

　　为此，国务院于2004年2月1日，第一次发布专门针对资本市场发布具有纲领性的“红头文件”———《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，指出应当充分认识大力发展资本市场的重要意义，提出推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务，指出应当进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作，以及加强法制和诚信建设，提高资本市场监管水平等。总共九条意见，条条切中要害。被称之为“国九条”。

　　正是由于“国九条”对于资本市场发展具有很重要的意义，因此当温家宝总经理三句话一出，股市即以大涨迅速作出回应。温总理的三句话是：抓紧落实“国九条”、切实保护广大投资者利益、促进资本市场稳步健康发展。

　　也正是因为“国九条”提出的要“规范运作”，适逢股市几年的走熊，券商靠天吃饭的日子过不下去了，而且曾经被掩盖的种种问题暴露出来了。当2003年证监会对券商定出三条铁律：即严禁挪用客户交易结算资金；严禁挪用客户委托管理的资产；严禁挪用客户托管的债券之后，长达数年的“券商综合治理”终于开始了。

　　综合治理的风暴，一下子把一些券商老总卷走了，昔日风光无限的券商老总纷纷从高处跌落下来。

　　2004年1月，根红苗正、成立最早的南方证券，由于违法违规经营、管理混乱，最突出的表现是，巨额挪用客户保证金，终被证监会决定实施行政接管。

　　2004年，极品庄家德隆崩溃。4月14日，德隆“三剑客”新疆屯河、湘火炬、合金投资，同时开始上演高台跳水。自4月5日至4月30日，三支股票两周跌幅150%，约200亿元灰飞烟灭。中国资本市场最大的股市庄家轰然倒塌了。9月与恒信证券、中富证券、汉唐证券三家券商一起，德隆系的德恒证券被托管经营。自此，德隆的缔造者，衣着朴素、不喜烟酒的唐万新，无法像以往那样在华尔街考察了，他被警方带走了。

　　2004年10月，闽发证券严重违规被托管；次年1月，云南证券、大鹏证券被责令关闭；5月，北方证券被东方证券托管，亚洲证券关闭。南方证券也到了“弥留之际”，清算组发出证监会一纸公告：取消南方证券业务许可。南方证券被关闭了。

　　而在这一长串的证券公司黑名单中，背后的掌舵人也一个个地终结了自己曾经的辉煌。令大鹏“折翅”的昔日狂人徐卫国，2005年8月12日，被突然而至的警方刑事拘留。次年11月，因涉嫌操纵龙腾科技股价而出庭受审。闽发证券的“掘墓人”吴永红，在闽发证券被托管之后，就从人间蒸发了，消失得无影无踪。

　　一场豪赌导致南方证券倒塌的却是阚治东。这种赌性其实早在1995年的万国证券老总管金生身上淋漓尽致地体现过。这个架一副无框眼镜、直脾气、说话大嗓门儿，活像个北方汉子的阚治东，在举止中却透露出了上海人的精明。作为南方证券掌门人，与君安“教父”张国庆一样，阚治东也是中国券商中的“元老级人物”。1996年，申银证券与万国证券合并改为申银万国证券公司，也就是这一年，堪称中国股市曾经最好的年份，阚治东所领导的申银万国盈利了8个亿，风华正茂的他也因此被戏称为“赚钱机器”。阚治东在总裁这把交椅上一坐就是7年。直到1997年，他因使用银行资金操纵股价而被迫离开了申银万国，后来因能赚钱被请到了南方证券，

　　面对熊市和南方证券先前的亏空，阚治东依然故我地执行老一套做法：操纵股票价格、挪用客户保证金、豪赌二级市场，并把希望放在了自营股票上面。他豪赌的性格和依靠自营定乾坤的思维模式，最后将南方证券送进了坟墓。2005年3月，辞去南方证券公司总裁职务一年多的阚治东被深圳警方逮捕，理由是“因南方证券坐庄哈飞股份，涉嫌操纵证券价格”。

　　2004年，综合治理开始，直到三年后才收官。因此，2004年，被称为券商整治元年。

　　6 股权分置改革 “开弓没有回头箭”

　　好不容易搞起来的证券市场，实际流通的股票只是上市公司全部股票中的一小部分，大部分的国有股、法人股并不流通。这种股权分置的格局，已经严重制约了证券市场的发展。国有股减持办法被正式叫停了，但如何解决股权分置的问题并没有因此偃旗息鼓。在股市持续低迷的2002年年底，证监会第五任主席尚福林上任了。关于解决股权分置的问题，他在心中已经盘算很久了。

　　2005年，股权分置改革的大幕终于拉开。

　　2005年4月29日晚，就在大家都想着如何好好享受一下“五一”长假时，谁也没有料到，证监会突然公布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。一纸通知是惊天举动：启动股权分置改革。周焕涛说。

　　首批4家上市公司：清华同方、三一重工、金牛能源、紫江企业，盛装出场。破解中国股市“头号难题”，迈出了第一步。

　　5月15日晚，尚福林接受记者专访，抛出了一句股改名言：开弓没有回头箭。5月30日，证监会发布《关于做好股权分置改革试点工作的意见》，提出实行“试点先行、分步推进”的举措。

　　6月19日，周日晚，也是在大家都没有任何思想准备的情况下，证监会启动第二批试点，42家上市公司被圈定。速度之快，态度之坚决，是他对自己那句名言最好的解读。

　　6月27日，尚福林高调出席国务院新闻发布会，发出股改“总攻令”。这也是自证监会成立以来，证监会负责人第一次在国务院新闻发布会上露面。

　　虽然对于股改，社会上也曾有一些不同的声音，但管理层坚定地认为：股改必须做。如果说，“改革开放三十年，农村改革和城市改革解决了调动发挥积极性的作用，那么股改的意义，就是解决了资产定价权的问题。这是中国走向市场经济最为重要的一步！”有专家评价说。

　　记者调查了一下，仅6月一个月，证监会、沪深交易所、国资委、财政部、国家税务总局等，所有与股改有关的部门全部登场，发布通知、指导意见近十项。齐心合力，其力断金！

　　8月23日晚，证监会联合国资委、人民银行、财政部和商务部，发布了被法学界称之为具有法律性质的文件———《关于上市公司股权分置改革指导意见》。

　　4天之后，股改行政法规———《上市公司股权分置改革管理办法》（征求意见稿）发布，向全社会征求意见。9月5日，《上市公司股权分置改革管理办法》正式发布并付诸实施。

　　这是一种何等的气势！

　　8月，市场终于看到了管理层的用心和努力，立即做出积极回应，股市从沪综指998点最低点开始上升，G板块大显身手。

　　11月16日，股改再次提速。11月21日，50家中小板公司的股改圆满落幕。中小板率先进入全流通。

　　1000多家上市公司各有各的不同，有些公司股改很难，但也必须进行股改。2006年4月12日下午，上交所发出特急令，划定6月30日为股改最后期限，所有上市公司必须在此期限前完成股改。

　　随着股改的基本完成，我国证券市场这个最大的制度性障碍得以扫除。2006年6月19日，中工国际在深交所挂牌，G三一限售股份流通。中国股市真正走进全流通时代了。

　　也是在2005年这一年，证券市场上最为重要的一件事发生了。证券市场上两部最重要的法律———公司法和证券法得以修订。2005年10月27日，“两法”修订案在十届全国人大常委会第十八次会议上同时审议通过。两部新法自2006年1月1日起实施。证监会有关负责人曾评价说，“尤其是证券法的修订与实施，在证券法制中具有里程碑的意义。”

　　据这位负责人介绍，随着这两部新法的实施，一系列配套法规、规章陆续发布。“证监会的配套立法工作对资本市场法律规则体系，进行了一次全方位的清理和重构。涉及数量之多、变动之大、速度之快，皆为历史之最，法律规则体系已经覆盖到资本市场发行、交易、结算的各个方面和领域。”来自证监会的数据是，在“两法”施行以来一年半的时间里，证监会对证券市场法律制度体系作了全面的梳理与完善，陆续出台了87件规章及规范性文件。2007年4月15日，新修订的《期货交易管理条例》发布并实施。截至2007年6月底，现行有效的证券期货法律文件共有379件。

　　至此，中国证券市场上最为重要的制度障碍得以解决，法律体系全面搭建。中国资本市场在经历了长达4年的持续低迷之后，终于实现了重大的转折性变化，与宏观经济面相一致保持了快速发展的势头。自2005年下半年以来的大牛市，更是让社会各界对中国证券市场有了更为深刻的认识。

　　7 2008年 而今迈步从头越

　　转眼到了2008年。如果从1990年12月深沪交易所开业时算起，中国的资本市场已经19岁了。19岁的孩子已是成年人了，但它依然还很年轻，它还不成熟，很多成长中的烦恼依然困扰着它。但无论如何，我们看到，它正奋力地向成熟过渡。

　　按尚福林的话说：“经过十多年尤其是过去五年的建设，我国资本市场实现了重要发展突破，在经济社会发展中发挥着日益突出的作用。”这表现在市场规模、资本市场与国民经济的关联度，以及上市公司结构等各个方面。投资者快速增加，资本市场逐渐成为了全社会重要的财富管理平台。

　　数据胜于雄辩。有资料统计，截至2007年底，我国上市公司总数达到1550家，沪深两市股票市场总市值已达32.71万亿元，已进入二级市场流通的市值9.31万亿元，投资者开设的有效证券账户总数达到9200万户。2007年全年境内证券市场筹资达7728亿元。新期货市场全年成交量7.28亿手，成交金额41万亿元，创历史新高。

　　最新的统计资料显示，截至2008年6月24日，中国A股、B股市场共拥有上市公司1661家，总市值21.92万亿。按2007年GDP核算，证券化比率已达88.89%

　　资本市场的影响已经渗透到社会生活的各个角落，无人能够无视它的存在。

　　按照尚福林主席的筹划，证监会今后要做的事还很多：抓好增量，优化存量，稳步提高上市公司质量。建立健全提高上市公司质量的机制性保障；加快推出创业板，积极发展公司债券市场，力争多层次市场体系建设取得突破，完善制度体系与配套规则，争取在2008年上半年推出创业板；强化制度保障，支持创新发展，不断提升行业的整体实力和竞争力；推动股指期货顺利上市和平稳运行，稳步壮大商品期货市场，促进商品期货与金融期货协同发展；继续完善证券期货法制，强化对违法违规行为的打击，提高行政执法效能。

　　洋洋洒洒，尚主席谈了9个方面的问题，这些大事都曾是困扰、制约证券市场发展的大问题，因此现在这些都成为了证券监管部门要努力而为的目标。

　　但是，证监会的雄心壮志好像并不完全像证监会希望的那样：被认可，或者叫好。关于证监会权大权小以及如何更有效地监管等“大是大非问题”被人提出来了，而且还引起了社会各界的关注。

　　起因是，深交所长达129页的《2007年证券市场主体违法违规情况报告》，指出造成或影响2007年市场主体违法违规的因素包括立法欠缺、执法不力外，行政监管承载过重、不堪重负也是重要因素。报告鲜明地指出，证券监管机构对证券市场实行集中统一的领导，正因为行政权力对证券市场的全面干预，不仅使上市公司成为中国最为稀缺的资源，也造就了现有的股市文化及种种负面的股市行为。

　　首先要摆正一种心态，一切的批评和意见都具有建设性的意义。其次才是分清是非，然后再做改进。

　　深交所第一任负责人王健在去年证券市场十八年庆典恰好对此有过评论，他说，“我这十多年还一直关注着这个市场。这个市场想超越，从证监会开始就要改革。证监会权力太大，应该分些权力。比如说什么叫证监会？就是监管，主要负责是监管，不是审批去发行，审批发行交给证券交易所”。

　　“而现在什么都是你管，人事你管，发行股票你管、法律法规你管，你管不过来，自己的监管任务恰恰忘记了。有些业务该放到证券商的放到证券商那里，该放到交易所就放到交易所”。

　　如今的证券市场与过去相比，法制越来越健全了，执法力度也越来越大了。但是，正所谓道高一尺，魔高一丈，参与者越来越多，巨大的利益冲突处处发生，证券市场从一开始到现在都不太平。所以，关于证监会与交易所、行业协会之间恰当合理地分权与配合，是证券市场要超越、要发展，躲不过绕不开的重要课题。

　　面对股市频繁的暴涨暴跌，远高于成熟市场的震荡幅度，无不向世人表现了其不成熟一面。业内人士建言：中国股市走向成熟，绝不是哪一个要素单方面的成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟。

　　为此，我们还要做很多很多！

责任编辑：陈靖