降杠杆成致命一击？"被动清盘"背后有三个被忽视真相

　　昨日玩“扫雷”，今日被“闪崩”，跌停个股多达265只……A股每天都有新玩法。非要找出一个最引人关注的股票，要属和佳股份，一度被称为“第一只遭被动减持的个股”。

　　一个段子最能体现今日市场的行情：

　　怎样一句话最能说明今天股市？昨天跌幅榜上翻了两页就找到乐视，今天翻了五页才找到！

　　令人忧心的是，近期表现异常的个股正明显增加：除了巨亏、业绩大变脸的“地雷”股外，部分中小盘绩优股也出现闪崩行情，让市场措手不及。最引市场关注的，非和佳股份莫属，今日午间，和佳股份发布了一份“控股股东、实控人被动减持公告”，减持原因提到：

　　根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。

　　这一减持原因再度点燃了市场的不安情绪。喝口水的工夫，股票就跌停了。上午跌停股股数还不足100只，收盘后，跌停的个股数量已经上升至265只，多达1344只股票跌幅超过5%，占了两市总股票数的四成。

　　除了资管计划到期不得续期引发的市场恐慌情绪，今日还有关于信托计划降配资比例的传闻也令市场不安，这则传言称，“国家颁布了信托资金降杠杆的政策，由原来的1：2配资降到只有1：1……所以今天跌停板的股票大多是信托进入大股东的公司，所以信托持股较多的公司要暂时注意回避。”据21世纪经济报道记者了解，多位证券信托业务相关人士均表示未收到上述相关文件。

　　“被动式清仓减持”乍现？

　　今日的一则公告让市场颇为吃惊。午间，和佳股份发布了一份被动减持公告，减持原因提到：

　　根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。

　　这一减持公告不仅令和佳股份一时间奔向跌停，也点燃了市场的不安情绪。上午跌停股数还不足100只，收盘时，跌停个股数量已经上升至265只。

　　事实情况究竟如何呢？券商中国记者第一时间进行了了解。

　　一、和佳股份公告到底是咋回事？

　　公告中提到，根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。其中提到的相关要求，是证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，对于过渡期的安排，规章中提到：

　　相关存续资管产品不符合规定的，合同到期前杠杆倍数不得提高，不得新增净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。《暂行规定》自2016 年7月18日起实施。

　　二、和佳股份实控人今天通过二级市场进行减持了吗？

　　券商中国记者认真看了公告原文，采访了相关业内人士后了解到三个真相

　　一是实控人并非通过二级市场进行减持，而是通过大宗交易进行减持，按照要求，要提前两个交易日进行公告，公告中也提到大宗减持时间是在2月6日至3月6日（窗口期不减持）；

　　二是“被动减持”不会对二级市场形成抛压，在业内人士看来，今天带给市场更多的是“不明真相”的恐慌情绪；

　　三是大宗接盘方是否会在二级市场进行抛售，还是未知数。

　　搞清楚这些问题，现在看来，市场对和佳股份的被动减持显然过于恐慌了。

　　其实，和佳股份并不是A股第一例被动式清仓减持。去年12月8日晚间，中利集团也发布过类似的公告。

　　券商中国记者还发现，被动式清仓减持的案例从2016年8月份开始，就有上市公司陆续公告实施。只是和佳股份今日午间的公告，恰逢市场的脆弱情绪，一时间做了放大式发酵。

　　闪崩行情再度上演

　　跳水、闪崩、跌停，是今天朋友圈刷屏比较多的字眼。

　　昨日是年报预报的最后期限，A股市场上演了“扫雷”大战，调皮的扇贝又跑了，库房的酒也没了，公司的老板不见了，把公司全卖了都敌不过一年的亏损，亏了上百亿还都算好的，有的公司都算不明白自己到底亏了多少钱！

　　“雷”声之下，下跌已成必然，昨日多达157只股票跌停，今日延续并加剧了昨日的跌势，跌停个股数量也几乎多了一倍：今日多达265只股票跌停，沪指收跌0.97%，深成指跌2.65%，创业板指跌2.17%。

　　更让市场关注的是，A股的闪崩行情再度出现：原本红盘的股票，瞬间就被摁在了跌停板上。

　　据不完全统计，广汽集团、和佳股份、印纪传媒、中天能源、小康股份、商赢环球、华仪电气、香溢融通、激智科技、南洋股份、长缆科技、天广中茂、亿利达、万方发展、神开股份、三圣股份、安通控股、兴源环境、刚泰控股、德美化工、迅游科技、盛洋科技等超过30只个股盘中出现闪崩行情。

　　具体来看，今天的闪崩股中，一些个股从基本面上来看，基本找不到明显利空，这也成了今日市场的一大疑点。有分析称，应该与监管层清理银行和信托通道资金有关，以及部分资管产品到期后无法续期，部分资金只能选择短时间大量撤出，从而导致个股流动性丧失。

　　闪崩股有四大特征
1信托计划扎堆

　　今日闪崩个股中，有一个共同的特点：十大流通股东中含有信托计划。

　　今日闪崩的小康股份，十大流通股东中含有4个信托计划。

　　闪崩的皖天然气，十大流通股东中含有3个信托计划。

　　据统计，今日265只跌停股中，64只股票的十大流通股东中含有信托计划。

　　据券商中国记者统计，以2017年三季报数据为准，A股市场中，前十大股东中含有信托计划的上市公司多达761家。市场观点趋向于，如果排名前十的股东里面有信托计划，短期需要注意规避风险。

　　2资产管理计划扎堆

　　今日跌停个股中，除了信托计划扎堆以外，十大股东中，资产管理计划也频繁出现。

　　据统计，今日265只跌停股中，55只股票的十大流通股东中含有资管计划。

　　据券商中国记者统计，以2017年三季报数据为准，A股市场中，前十大股东中含有资产管理计划的上市公司共有620家。

　　3股权质押高

　　股权质押比例高的股票也正被市场抛弃。

　　1月份连续拿下7个跌停的顺威股份，在1月25日晚间公告称，公司大股东质押股票跌破平仓线。华安证券将大股东所持1%股份强制平仓，此外，华安证券起诉公司大股东违反股票质押协议。

　　1月份连续5个跌停的千山药机31日晚间公告称，证券公司已于1月30日通过质押特别交易单元处置公司高管王亚军质押标的证券，违约处置数量为157.95万股，成交金额1507.21万元，平均成交价9.542元/股。

　　连续的质押股被强平，让市场开始担心质押比例高的股票。

　　今日出现闪崩的印纪传媒晚间发布公告称，公司收到控股股东、实控人肖文革与其一致行动人印纪华城通知，因公司股票2月1日出现跌停情形，收盘价为12.09元/股，跌幅为9.98%，使得肖文革与印纪华城部分质押给质权人的公司股票在质押到期前触及平仓线。公司股票自2月2日开市起停牌。

　　据中国结算数据显示，A股市场中，单一股票质押比例高于50%的股票共有129只，其中10只股票的质押比例高于70%，分别是印纪传媒、银亿股份、藏格控股、供销大集、茂业商业、天夏智慧、美锦能源、建新矿业、九鼎投资、深大通。

　　4业绩估值不匹配

　　跌停还有一个原因，那就是业绩估值不匹配。特别是在绩优股成为大资金首选的A股新时代，业绩差的股票已被资金抛弃。

　　1月31日是上市公司年报预告截止日，业绩地雷随处可见：调皮的扇贝又跑了，库房的酒也没了，公司的老板不见了，把公司全卖了都敌不过一年的亏损，亏了上百亿还都算好的，有的公司都算不明白自己到底亏了多少钱！

　　2017年年报预告数据显示，亏损5亿元以上的个股共有33只，亏损超过10亿元的也有19只。

　　乐视网（预亏116.1亿元）、石化油服（预亏106亿元）、湖北宜化（预亏48亿元）、盐湖股份（预亏45.25亿元）、ST信通（预亏38.6亿元）、*ST海润（预亏28.4亿元）、中国船舶（预亏25亿元）、大唐电信（预亏24亿元）、*ST吉恩（预亏21亿元）亏损超过20亿元。

　　跌停不止，仙股“驾到”

　　进入2018年之后，A股市场连续跌停的个股开始增多。

　　先来看ST保千里，已经连续录得25个跌停，不断刷新A股连续跌停纪录。对于2017年的业绩，ST保千里的回复却是：我也算不清了。

　　巨亏上百亿的乐视网，也在跌停板上趴着：今日是乐视网复牌的第7个交易日，经过连续7个一字跌停，目前最新市值为293亿元，与停牌时的612亿元相比，市值已经蒸发了319亿元。

　　数据显示，进入2018年以来，跌停数超过5个的股票共有11只，分别是ST保千里、ST信通、顺威股份、千山药机、乐视网、*ST弘高、ST仰帆、神雾环保、步森股份、*ST众和、*ST紫学。

　　此外，多年不见的“仙股”又在A股市场出现：*ST海润今日再度跌停，股价跌破1元，报收0.97元，成为当下A股唯一一只“仙股”。

　　其实，A股市场上也曾经出现过仙股：

　　2004年，目前已经退市的*ST达曼（达尔曼）成为了两市首只仙股；随后的2005-2006年，仙股一度大量出现，西部创业、广弘控股、顺发恒业、华建集团、平潭发展、百川能源等个股股价都曾低于过1元；最近一次，则是2014年出现的首家央企仙股“退市长油”。

　　以今日收盘价来看，股价低于2.5元的个股共有18只，低于2元的个股3只，分别是*ST海润、*ST锐电、*ST新亿。

　　通常来说，仙股的出现，往往意味着市场到了一定的底部。但当下的A股正在发生深层次的变化，业绩差的个股正在被资金抛弃，壳股的稀缺性已经不在，价值投资理念开始盛行，业绩好的大蓝筹正在被市场认可。

　　东北证券指出，从市场恐慌情绪来看，用VIX FIX指数描述的市场恐慌情绪已经上升进入近一年以来的较高位置，随着市场调整进程持续，恐慌情绪指数转入回落的可能性将逐渐增大。A股新年以来“一鼓作气式”的上涨并不符合2016年以来A股运行的“窄平衡”特征，当前的存量资金格局和监管环境也不支持“一鼓作气式”的上涨，市场在上行步伐将有所修正。目前，市场如预期进入调整阶段，并没有出现触发市场中期调整的政策和经济环境的变化，而市场的主要约束依然在资金面。

　　部分中小创或继续杀估值

　　私享基金陈建德表示A股近期虽然连续下跌，但市场风格并没有发生转变。

　　在监管层加大对券商、会计事务所、律所等中介机构的审查力度，使得IPO公司各类指标更健康，以往做假账的地雷股公司在“去杠杆”的大背景下可能会陆续增加，对于不能为投资者创造资本红利的公司，今后市场将越发谨慎。

　　另外，通过信托方式做的资管计划属于杠杆资金，在银监会加强对杠杆资金、信托计划管控的背景下，以往做市值管理的操作难度加大。在2017年11月17日“一行三会”联合发文的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的强监管下，预期导致股价闪崩主要分为两种情况：

　　一、杠杆资金没有承接方，到期不可展期，必须强平或者到期平仓造成闪崩；

　　二、当信托通道被限后，即使杠杆资金短时间能够周转，但不得不无奈得将资金来源从低成本的银行理财资金（利率约为6%）转向成本翻倍的民间资金（利率约为12%-15%），而这些标的的净资产收益率或红利收益率远低于12-15%，财务成本大幅增加。在交易监管不放松的情况下，股价以闪崩或快速下跌、以空间换取交易量的日子就会来得更早一些。

　　在陈建德看来：“A股在陆续爆发的业绩地雷后，近期市场更偏向于寻找确定性，使得一些低估值的龙头股票表现良好，像今天银行地产。大盘股和中小创的风格分化仍会持续。目前上证50的市盈率为 12-13倍，估值并不高。在一系列监管政策和逐步全球化的影响下，例如港股A股互联互通、即将加入明晟、新股常态发行、并购重组严监管等，白马股的慢牛仍未到结束之时；而一些伪高增长的高估值个股将回归公司价值本源。”和聚投资认为当前主导市场的因素更多来自风险偏好及现金流的影响，市场博弈宏观经济数据及经济政策的时点在三月之后。

　　和聚投资认为当前主导市场的因素更多来自风险偏好及现金流的影响，市场博弈宏观经济数据及经济政策的时点在三月之后。

　　大盘连续下跌短期看主要有两方面原因，一方面年初以来市场已经积累一定涨幅，春节长假临近，获利盘压力增加；另一方面，1月末临近年报业绩预告的最后发布时限，业绩变脸的“地雷股”数量增多，导致近日市场连续调整。市场在本周前三天三连跌之后，非理性羊群效应使得市场风险偏好短期向下修正，也是引发今日市场再度普跌的原因之一。但短期调整不改长期走势，寻找估值与盈利匹配的大逻辑没有发生变化。

责任编辑：郭春阳