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后6000点御时代http://www.sina.com.cn 2007年11月02日 13:00 《数字商业时代》
 采访=周璐 汪洋 撰文=周璐 现在，大概是已经暴富了的中国投资者们把目光投向前方、思考未来路线的时候了： 是继续留在A股厮杀，还是转投方兴未艾的QDII，甚至转战H股和纳斯达克？是继续单枪匹马，还是交给专业的理财师打理全部家当？亦或转投楼市，放更长的线钓更大的鱼？还是先消费一把，买辆新车？ 而所有这一切选择中，重中之重可能又数如何通过“防御”策略来巩固前阶段的胜利果实、并为未来的资产保值增值做好重新布局，使自己真正像一个中等收入阶层一样思考和生活。 在某知名跨国公司的中国总部工作多年的Jasen Zhang近来心情舒畅。他刚刚用在股市和基金市场上的丰厚斩获购置了一套位于北京CBD沿线的新房和一辆崭新的奥迪A4。 Jasen Zhang在2005年初(大盘1300点左右)入市，启动资金为80万元，购入招商银行(600036)和苏宁电器(002024)的股票、汇添富和上投摩根的基金，以及一些券商集合理财产品。之后，由于工作繁忙疏于打理，但一年之后这些投资几乎都翻了一倍多，让他笑逐颜开。 像Jasen Zhang这样在最近两年中大发“意外之财”的人大有人在。在这期间，上证指数从最初的不足1000点彪升到6000点左右，这就意味着在2005年初参与股市的人资产平均增幅已达5倍，而如果算上复利，可能盈利水平还要远远超过这个水平。大好牛市将一大批像Jasen Zhang这样的人带进中等收入阶层。 但这种好日子可能一去不返。尽管有2008年奥运会、2010年世博会等有利因素支撑，人们普遍预期股市还会有很大增长空间，但在目前的基础上，那种动辄几倍的增长已经成为回忆，以目前接近6000点的水平来说，再要增长一倍，就意味着上证指数必须达到12000点，而这在短期内似乎并非易事。 “从现在起，再指望获得这样的速度几乎是不可能了，如果还想继续在股市呆下去，就必须接受百分之几十的相对正常的回报水平。”已经阶段获利的Jasen Zhang正打算套现部分股票，转做一些更为稳健的投资和着实改善一下生活品质。 “泡沫”说抬头，投资者犹豫 种种迹象表明，市场的动荡正在加剧。上证指数在突破6000点大关后，很快便出现了大幅回落，大部分股票的价格已经接近5300点时的水平。一些关键性的指标也在支持这种猜测：央行第八次提高存款准备金率至历史最高点13%，A股的市盈率已经远远高于周边市场，减持国有股以充实社保基金的日益临近，购买QDII成为最新时尚，H股A股融为一体的呼声渐高，股指期货即将推出…… 著名经济学家、燕京华侨大学校长华生指出，中国股市在暴跌之后的暴涨，包含了许多不理性因素，他曾经准确预测到了2001年～2004年的熊市，又在2005年初预测到了牛市的到来。 “中国股市正在积聚越来越大的风险，如果年内没有一次大的调整，风险不能释放，明年股市泡沫的破灭就很难避免。……这个泡沫肯定会破裂，吹得越大，破裂得越厉害。这从别国的股市历史可以看到，我们现在正在向这个危险的方向挺进。”他说。 在他看来，泡沫的形成有几个因素：一、整体的货币供应过量。中国的外汇储备增加，央行被动结汇，造成过量的货币投放，而采取的措施没有能够遏制住，没有能够对冲掉货币的过量投放；同时，负利率让老百姓存款还要赔钱，使储蓄存款外流，进一步增加了货币的流动性。银行系统的垄断高利差，使贷款利息远远高于存款利息，造成银行超量放款，这些合起来就形成了货币流动性过剩和金融股高估的泡沫。二、股市自身的供求失衡。市场的供给量(上市企业的数量和比例)远远不能满足需求，大量的中小企业上市难，再融资难。上市的企业特别是大盘蓝筹股在股市上的流通比例极低。三、重组、整体上市和资产注入存在诸多炒作因素，没有规范要求，注入的时间、价格都不清楚，搞乱了市场的投资理念，形成重组概念泡沫。 “这三方面的泡沫汇集到一起，自然使A股市场成为全球顶尖的估值高地。”日本市场的市盈率曾经摸高72，美国纳斯达克在互联网泡沫的鼎盛时期市盈率曾达到100倍，如今上海市场的平均市盈率已经高达65倍以上，而深交所的市盈率更是高达73倍以上。 “现在就看中国股市能否再创一个市盈率的世界纪录了！” 虎杰投资公司首席分析员张寅半是玩笑地说。 政府有关部门也似乎意识到潜在的问题，并采取了行动。10月下旬,中国人民银行副行长吴晓灵在出席国际货币与金融委员会秋季部长级会议时表示,中国经济继续保持平稳快速发展,当前中国经济运行中仍然存在贸易顺差过大、投资增长过快、货币信贷投放过多等比较突出的问题，通胀压力进一步加大，能源和环境成为影响经济实现又好又快发展的重要因素，遏制经济增长由偏快转为过热是当前政府的重要任务。 股神巴菲特也曾说过：“不要看着后视镜开车”。大意是曾经的市场行情也许将再难复制，曾经的资本运作经验也许不再适用。 现在，大概是已经暴富的中国投资者们把目光投向前方、思考未来的路线的时候了。 是继续留在A股厮杀，还是转投方兴未艾的QDII，甚至转战H股和纳斯达克？是继续单枪匹马，还是交给专业的理财师打理全部家当？亦或转投楼市，放更长的线钓更大的鱼？还是先消费一把，买辆新车？…… 而所有这一切问题中，重中之重可能又数如何巩固前阶段的胜利果实、并为未来的资产保值增值做好重新布局，使自己真正像一个中等收入阶层一样思考。 正视现实，从激进转为防御 老周属于中国最老的一批股民，60出头的他是一名普通的知识分子，并具备基本的经济学常识(用他自己的话说)。 1998年，他倾其所囊买入了皖南电力(000543)、湘火炬(000549)、长虹电器(600839)等多只股票，在经历了上证指数从1050点至2245点的冲高后还未从胜利的喜悦中苏醒过来，就被套牢长达5年。在度过了漫漫熊市的严冬后,老周刚解套后就卖出了手中所有股票,之后眼睁睁地看着它们都攀上了历史新高。 “没有办法,被吓怕了,再也不敢冒险了!”老周说起自己的踏空连连摇头。 对于所有已经以倍数获利的人而言，比老周幸运得多了。何况他们现在的局势可能比老周决策时的局势明朗许多——在短期内，像老周解套时那样面临失去数倍增长机会的可能性已经很小。对他们而言，无论下一步如何投资，先像Jasen Zhang那样部分套现以升级消费，是当务之急。 一些高档消费品和奢侈品的热销证明了这点。 宝马公司发布的前三季全球销量数据报告显示，中国区继续保持强劲增幅：今年1至9月，宝马在中国大陆市场共交付用户36300辆BMW和MINI汽车，与去年同期相比增长37%，包括香港、台湾、澳门在内的整个大中华区市场，共销售43215辆BMW和MINI汽车，同比增长32%，远高于其在全球范围内7.2%的增幅。 与此同时，今年上半年一汽-大众奥迪品牌在中国市场也保持了高速增长的势头，1至6月在中国大陆地区共售出奥迪各系产品48716辆，较2006年同期增长27%，增幅远高于其全球范围内的9.8%的增幅。 今年4月开张的北京新光天地，汇集了来自全世界的938个品牌，国际品牌占61%，其中78家世界顶级品牌将首次在中国市场保持与世界同步上市。 “如果高级奢侈品牌在中国的销售业绩可保持近年来的速度，即10%～20%的年成长率，那么到2016年，中国奢侈品年度购买总额将占到全球奢侈品市场的25%。” TNS大中华区董事总经理谢乐杰乐观估计。 在投资策略上，典型的中等收入阶层理财观将越来越受到欢迎。相比收入更低的人而言，中等收入阶层一般更强调资产的保值和适度增值，而不是暴富，这使得他们看起来更加保守，或者说更强调“防御”。 根据我们对一些专家意见的整理发现，他们大都赞成采取一种多元化的策略，比如你可以采取稳健之御，购买银行理财产品和实物黄金，也可以是激进之御，购买QDII和房地产，还可以是务“实”之御，投资实业。 三种“御”术助你 巩固“中产”地位 中国投资者对新投资工具的掌握和心态调整的速度，可能比预想的要快。 “实际上，中国投资者的态度从‘5·30’之后已经开始改变，从现在QDII受到市场热烈追捧可见端倪。”张寅分析道。 郭先生是北京一家房地产顾问公司的老板，今年年初用抵押一处房产所获的银行贷款100万元进入基金市场，到目前的收益率已经达到70%。他的基金投资构成为：30%为保本型基金，20%收益率/年；20%为平衡型，100%收益率；50%为股票型基金。 对于之前的这一做法，郭先生并不认为是不理智的，“我不是投资股市；我所选择的基金风险较小，回报可观，而且每个基金都有专业人士打理，有规模经济的效用。”郭先生对自己的基金收益状况感到很满意。“事实上，我身边有不少朋友都是这样做的。” 不过，现在他认为也是调整策略的时候了。近期内他打算撤出部分资金，转战QDII，且自己一直看好房地产市场，有机会还会投资房地产；对于黄金市场很多规则不是很清晰，处于观望阶段；对于股市没有任何投入计划，是因为他认为自己不具备专业知识，还是不介入为妙。 今年9月以来，购买QDII产品已经成为中国个人投资者最时尚的行为，其背后是投资者对中国股市风险的警觉和投资行为的日益成熟—通过多元化的投资渠道释放投资风险。据Bloomberg统计,截至今年8月10日,国内股票市场总市值占全球股票市场的比例尚不足5%,通过QDII,可以实现更为广泛的资产配置,不把宝押在一个市场上。而据我们粗略统计，从去年4月QDII正式放行至今，一年半时间里，已经有22家中外资银行、八家基金公司、二家券商、三家保险公司、二家信托公司获得QDII资格，发行QDII理财产品130多个。 “在未来3～5年内，各种渠道提供的投资海外金融市场的产品将达千种以上，中国投资者将步向海外多管齐发。”不久前刚刚创下一天申购QDII超过1000亿元纪录的上投摩根基金管理公司总经理王鸿槟表示。 曾经“门前冷落鞍马稀”的银行理财产品，也开始受到市场青睐。今年上半年共发售银行理财产品760只，其中人民币理财产品240只，外币理财产品520只，理财产品数量以及预期收益水平均大幅提升。分析师认为,这种传统稳健的理财方式在股市行至高位的当下开始逐渐被投资者所认可。 个人投资者在股市和楼市上的“进退”成为今年以来的一个有趣且令人瞩目的现象。现在，看空房地产投资的人并不在少数。比如张寅就认为，现在投资楼市并不是最好时点，因为楼市的价格最多能运行到明年1季度，加上明年限价房的推出和关于购买第二套商品房政策的推出势必会成为高价楼市快到顶峰的信号；而在9月27日央行、银监会发文宣布上浮第二套住房贷款利率之后，中原地产华北区董事总经理李文杰也表示，“由于目前的贷款利率不断上升，租金回报不断降低，税费严格征收，导致短期对于房地产的投资已经基本无利可图。” “但就市场整体来看，房地产显然已经不适合充当投资工具，但仍有少数机会需要对行业把握较为精深的投资者甄别。“相对股市等投资方式，房地产毕竟还是一个风险较低的领域，在同一个城市的不同区位，甚至同一区位的不同项目，也有风险高低之别，今年1到3季度，CBD有些项目上涨幅度超过1万元，所以我的建议是房地产还是适合中小投资者进行较长期投资的，当然前提是要对你选择的项目有充分的了解。”李文杰转而又说。 不过，在任何时候，作为一般等价物的黄金，都是最稳妥的投资品种。 “我们决定每人买一公斤黄金。”谭先生说。由于对个人投资理财颇有研究，谭在朋友圈中一直客串“理财顾问”的角色。十月中旬，他和几个在股市上大有斩获的朋友聚集在一起，谈话的中心却不再是股票、基金，而是黄金。此时，上海黄金交易所挂出的金价已经超过180元/克，虽然谭先生没有透露他在股市6000点之前赚了多少，但他表示：“按照专家的观点，可以把资产中的5%～10%用于投资实物黄金，我们就是按照这个比例计算的。” 但要在如此多的产品中做出选择，对个人的专业知识要求越来越高，把理财交给专业人士打理，通常成为中等收入阶层的选择。今年45岁的徐先生是某民企总裁，拥有总资产为1300万元，以前从没有涉足个人投资，自去年11月份开始关注基金投资，并委托了专业理财公司为其打理，从今年年初共投资了500万元，主要购买基金，也购买了少量黄金，截至到今年10月15日收益率已经达到273%。徐先生认为让专业理财公司帮助理财，放心省心也可以获得较好的收益。“我投资的大部分获益都重新进行了投资，所得部分收益换了辆车，全家增加了一次去欧洲旅游的计划”。 这也带动了个人金融服务的遍地开花。2004年，之前从事软件业的闫振杰瞅准了商机，投入100万元创办了北京展恒理财顾问公司，从事150万元以上的家庭理财服务和专业理财师认证培训，现在其公司已经进入了爆发性增长期。 当然，你还可以像陈女士一样，把纸钱变成“实钱”——抓住在牛市中富起来的新富们的消费热潮，投资相关的实业。三个月前，在股市形势看好时，陈女士在北京五棵松附近开了一家莱特妮丝高档女士内衣店。 “投资不是把鸡蛋放在一个篮子里，还有保险很多投资产品。”她说。 主题链接：
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