付立春：预计科创板上市成功率50% 2019年融资1000亿

　　来源：付博

　　2019年3月27日，上交所公布了科创板第二批8家获受理企业名单，分别为华兴源创、微芯生物、特宝生物、二十一世纪空间技术、虹软科技、光峰科技、贝斯达、科大国盾。

　　据梳理，第二批受理公司涵盖生物医药、人工智能、激光显示、量子通信等领域，具有一定的知名度、市场影响力和科技水平。

　　总体来看，本次拟受理的8家企业中，无亏损企业；每家企业规模比较接近（总资产7.08亿元至20.73亿元之间），总体规模略小于首批受理企业；研发投入占比更高（深圳微芯生物科技55%至62%）；报告期内经营情况变动幅度小于首批（除光峰科技最近一年营业收入增长72%外，其他企业变动幅度30%左右）。

　　至此，两批共有17家企业申请在科创板上市，合计拟募资170亿元。从行业来看，计算机、通信和其他电子设备制造业的企业数量最多，达到6家，其次是专用设备制造业企业，共有5家。

　　另外，上交所在回答记者问，明确了几个关键问题：

　　受理即披露。随着发行人的申报逐渐进入常态化，在本次第二批集中受理后，本所将采取“受理即披露”的方式，及时公布企业受理情况。企业的受理通知、公示，将均在受理当日收市后，于本所官方网站统一进行披露。

　　受理与审核的区别

　　在受理环节，仅是对企业申请文件齐备性、中介机构资质等的核对，相当于申报企业获得了“准考证”，可以进入考场考试，并不表示一定能够考试通过或获得好成绩。至于企业是否符合科创属性、是否符合科创板发行上市条件、在财务上是否有瑕疵等实质性问题，将通过第二环节的审核问询来实现，在审核问询过程中，科技创新咨询委员会也会给出专业咨询意见。对于目前市场各方较为关注的科创企业属性等情况，也将会在审核问询中予以重点关注。

　　以信息披露为核心的审核问询，是在科创板试行注册制改革的“灵魂”。这样的审核过程，是一个提出问题、回答问题，相应地不断丰富完善信息披露内容的互动过程；是震慑欺诈发行、便利投资者在信息充分的情况下做出投资决策的监管过程。整个问询的关键环节均向全市场公开。投资者通过整个问询过程，对申报企业有了更透彻的了解，给出他愿意“买”这家企业的价格，给企业定价。这就是公众监督的“合力”所在。

　　笔者认为，第二批科创板企业平均科创含量有所提升，其中不少更符合科创板定位。这可能反映出科创板首批弱于预期  资产端必须更加努力的结果，也可能是因为企业决策、投行辅导、政策引导等进程逐渐步入轨道，各方合力开始发挥作用。基于此，预计未来科创板受理企业的整体水平将继续改善，逐渐趋于政策与市场预期。

　　预计科创板上半年受理150家，全年400家。

　　假设如果科创板企业申请、上交所受理速度不变。2019年3月18日-3月27日共8个工作日，上交所受理企业17家，平均每个工作日受理2.1家，平均每月受理42家。预计2019年上半年里，3月28、29日2.1*2=4.2家，3月共受理17+4.2=21.2家；4、5、6月共受理42*3=126家；上半年共受理147.2家，约150家。到2019年三季度末，科创板预计受理126家+147.2=273.2家。全年受理企业273.2+126=399.2，约400家。

　　预计科创板上市成功率50%，维持2019年上市100家、融资1000亿判断。

　　一方面，从前两批受理企业的情况看，企业分化比较明显；另一方面，上交所明确强调了审核环节的严格性。因此，预计科创板受理企业的最终成功上市率可能低于市场预期，笔者初步预计在50%左右。

　　按照3-9个月审核注册期限计算，最快2019年三季度末受理的273家企业可知是否最终成功上市，平均上半年147家企业可知，最慢（概率很低）21.2家。按照上述50%申报成功率计算，预计今年约100家科创板企业成功上市。

　　前两批17家受理企业IPO融资170亿元，平均每家10亿元。如果今年约100家科创板企业成功上市，则今年融资1000亿元。

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责任编辑：陶然