东方智慧：跳出二级市场找底部

　　东方智慧 黄硕

　　暴风雪的冬日里，何时天晴？暴跌的日子里，底在何方？

　　身处二级市场，我们的眼界受限于每日盘中的涨跌，看问题难免片面。不如，换个角度来看，看看上市公司的新做法，看看手中握大量筹码的大非们的想法，再看看一级市场打新资金的想法。换个角度多想多看，有助于身陷二级市场的朋友们开拓视野，以辨明真假底部。

　　一、再融资也是一种套现

　　从元月1日至29日，A股市场有26家公司提出了再融资预案，总计金额2233亿元。去年同期，已经实施再融资的只有13家，融资额为98亿元；而今年一月份已实施再融资计划的公司有27家，总计金额456亿元。相比较而言，今年上市公司再融资规模与节奏明显加快。

　　上市公司再融资数量规模加大、速度加快是什么意思呢？意思是上市公司认为目前市价尚处于高点，所以上市公司积极加大公司股票的供应。说到底，上市公司增发新股与机构减持股票的真实意义是一样的，都是“套现”。不过，这也应该是A股融资的最后一轮盛宴了。要知道，全球IPO的风向已经变了：据彭博数据显示，截至昨日，全球共有28家公司在1月份宣布延迟或是取消上市计划，数目为10年以来最多的，而今年的1月份也将成为香港市场近10年来唯一没有新股上市的1月份。

　　二、解禁股抛售是不看好后市

　　从上市公司披露的信息中不难看到，在此轮跌势中，主动抛售的不仅有持股比例不足5%的“小非”，还有持股比例在5%以上的“大非”。而根据Wind资讯统计，2月份总共有113家上市公司的限售股解禁，解禁数量为58亿股左右。初步估算，2月份的解禁规模将超过3000亿元。虽然全年真正的解禁高峰在四季度，但2月份解禁的规模仍是上半年中，唯一单月解禁额度超过1000亿元以上的月份。

　　据市场经验判断，减持行为和解禁并不同步，但与市场的情绪较为吻合。市场的震荡中以及调整后的一两个月，股东的减持行为会有所增加。事实上，2007年解禁股套现的并不多，而那时绝大多数股票的价格比目前要高。因此，解禁股加快抛售步伐及长线筹码“出笼”的根本原因也许在于人们对后市的预期较为悲观。

　　三、打新资金的机会成本

　　海利得和国统股份上市时，参与其中的资金年化收益率只有2.18%、2.9%，已低于当周SHIBOR4.8%的年化收益率，也低于3.933%的一年期存款税后利率。从机会成本分析，打新的资金实已亏损。

　　市场一度认为，当二级市场出现调整之时资金会流向一级市场。事实并非如此。一方面中签率升高，一方面资金离场。这是因为近期国际与国内环境不明朗，造成投资者对新近上市企业未来成长性产生疑问，进而引发打新机构对公司上市首日涨幅产生担忧。央行6次加息，债券利率爬升，对于许多追求稳定保本的打新资金无疑是另种吸引。

　　目前看来，一级市场的热潮已开始缓缓减退，而二级市场的抛售大潮还未到来。A股的底部还有一段距离，还要再等等。