广发证券：中小盘股行情花红到几时

　　过去两个月，中小板指数涨幅超越上证指数21.6个百分点中小盘股行情花红到几时？

　　广发证券研发中心 武幼辉 张万成

　　过去的一周里，中小板指数上涨7.47%，跑赢上证50指数3.9个百分点；过去的一个月和两个月里，这一差距分别是14.97和21.62个百分点。本次鲜明的市场风格表现，是从去年11月初开始的，我们也在第一时间就提醒了投资者把握风格转换的投资机会。从行业阶段表现来看，近期涨幅居首的个股，集中在食品饮料、农林牧渔、医药生物、信息技术等下游行业，而这类行业是中小市值股票集中地。比较起来，金融、地产和采掘等权重板块表现大为逊色。

　　我们一直认为，市场风格转换的背后，从根本上来说，在于不同风格股票的估值水平；从触发因素来说，在于市场的投资者结构。我们观察到不同市值股票相对于全部A股的估值水平，在11月份开始出现转变，而上一次是在6月份，这两次分别对应的，则是中小板的行情和大盘蓝筹股的行情。

　　历史上投资风格的转换，表现出以下三个特征：一、风格转换的特征贯穿市场行情始终，不存在单一风格持续跑赢大盘的情况；二、大市值与中小市值轮动的周期，一般是2-4个月，很难出现持续在4个月以上的风格表现；三、强风格表现转换之后，一般会出现另一种风格的强势表现，且这一特征在牛市中更加明显。

　　对过去7年的数据分析，我们发现大盘股同上证综指相关性最高，而中小盘股同其相关性较低，特别是弱市中更是如此。大市值股票的超额收益同上证综指收益一致，而小市值股票正好相反。这在一定程度上反映了，在强市之中应该超配大市值股票，而弱市之中正好相反。

　　从过去的历史经验中，我们认为中小板的风格表现仍会在近期持续，原因在于：一、从估值与成长的角度，中小盘股仍然体现了一定的安全边际。通过用代表中小盘股票的中证700指数与沪深300指数市盈率做比较，结果显示中小市值股票相对估值水平仍在平均水平以下。从成长性来看，中小盘股票吸引力更大。二、我们认为短期市场难以走出单边上涨的行情，弱市之中超配中小板股票，可以获得超越大盘表现的收益。三、我们看好下游行业，如食品饮料、零售、医药等，其中中小市值股票居多。我们建议投资者继续关注成长性良好、估值合理的中小板块，把握局部的投资机会。但需要提醒投资者，目前中小盘的强劲表现已持续了2个月，在相对估值水平逐渐改变的情况下，这一现象可能在接下来的一段时间里(半个月至一个月)随之发生改变。