广州友谊：进入销售旺季 增长态势延续

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　　欧亚菲　广发证券

　　　VIP会员尊贵之夜销售喜人

　　公司目前拥有约10万张会员卡，而且公司目前销售收入中50%以上来自于会员客户，为了答谢客户，公司于12月21日19:00-24:00在环市东店举行了VIP尊贵之夜活动，要求持有会员卡人员才可进入场，为了显示对VIP客户的尊重，公司特地铺设了红地毯并邀请了乐队演奏迎宾。当晚实际入场会员约2万人，实行主营业务收入2500万元，其中电器销售600多万元，服装销售750多万元，一楼未参加活动的一线品牌销售300多万元。尊贵夜之后的周六和周天日销售额也达到700万元以上。而且公司本次毛利率让利幅度不超过10%，达到了非常好的效果。更为难得的是，本次活动当天同城的正佳店和时代店，销售均未受到影响，分别实现200万和80万元的销售额。我们预计07公司主营业务收入可达到23.2亿元，同比增长约30%，其中环市东店实现主营业务收入16.5亿元，正佳店4.5亿元，时代店2.2亿元。

　　08增长态势将得到延续

　　我们预计公司08年的增长态势将得到延续，一方面公司将继续扩大正佳店的经营面积，预计08年春节后可增加约1500平米，同时公司将进一步提升正佳店的商品档次，朝天河商圈最高档的百货门店定位。目前公司化妆品品牌Lancome、Sisley已经进入正佳店，明年雅诗兰黛等品牌也会进入。而今年新开的南宁店目前经营情况较好，预计08年可实现平衡。另一方面主要源于公司08年除了有员工工资上调10%的压力之外，租赁门店租金将保持07年水平，仅会略有提升。但不确定性仍然是时代店，虽然时代店今年实现了一位数的增长，但时代店的客流仍然没有提升，部分品牌商拟放弃时代店进入正佳店，势必会影响时代店的发展，公司目前仍未最后确定对时代店的处理方式。但我们预计最差的情况下，时代店仍能维持07年的经营水平。

　　投资建议

　　基于公司良好的经营情况，我们调高了公司07-08年盈利预测至0.77和1.05元，较原盈利预测分别调高了2.6%和4%。公司作为国内零售上市公司中唯一定位为高档百货的公司，目前初步实现了跨区域扩张，且仍处于高速增长中，且明年一季度为行业旺季，基于此我们将公司短期评级调整为买入，并调高目标价至45元。并维持长期评级持有。