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电力行业和整体上市概念沽值提升

http://www.sina.com.cn 2007年02月13日 07:52 证券日报

　　夏语武汉新兰德余凯

　　受电价酝酿第三次上调、“上大压小”增强电力整体盈利能力、集团整体上市将在电力行业中大规模展开等因素的影响，电力板块近期出现大幅度上涨。相关券商研究报告指出电力行业的投资机会在于整合和成长，有资产注入以及整体上市预期的电力行业上市公司将是今年市场关注的热点。

　　整体上市成燎原之势

　　深能源集团公告表明地方电力集团在整体上市进程中拔得头筹。国有五大发电集团中的华电集团早在去年6月也已将整体上市计划和时间表公诸于世：集团计划在“十一五”期间完成整体上市，华电国际将作为集团最主要的融资平台。水电公司整体上市愿望相比火电企业而言有过之而无不及。我国水能资源丰富，水能作为可再生清洁能源，充分开发水能资源、发展水电在未来国内电源结构调整中将成为首要目标，“十一五”乃至未来相当长时段内，国内水电行业将获得长足发展，拥有水电资产的国内电力集团在整体上市进程中，水电资产注入对象将获得市场格外青睐。三峡总公司属下的长江电力、大唐集团旗下的桂冠电力将成为市场中的明星。而四川省电力公司近两年内收购了三家水电上市公司，分别是乐山电力、S西昌电和岷江水电，其水电资产整合态势已经明朗。

　　除了电力公司有整体上市愿望外，电网公司也存在相同愿望。目前电网公司并没有一家完整的上市公司，经过前期股权转让之后，文山电力的控股股东已经成为南方电网公司，南方电力一直有酝酿整体上市的预期。此外，宝新能源等地方性电力企业也有整体上市的愿望。

　　综合来看，电力集团资产证券化已初露端倪，整体上市趋势不可逆转，把握集团公司资产注入时机、跟上整体上市步伐成为主题投资的亮点。相比收购电力资产而言，电力企业的整体上市将更为流行。从资本市场整体环境来看，

股权分置改革基本完成，资本市场资源优化配置的功能得到恢复，拥有较多上市资源的集团通过资产注入的方式实现资产的证券化正成为一种趋势。在政策大力支持和母公司重组意愿加强的情况下，资产注入将是贯穿未来相当长时间的行为，而可能的整体上市将使得上市公司资产规模和业绩发生翻天覆地的变化，给投资者带来长期的可持续的回报。

　　业绩与估值提升

　　根据电力需求弹性测算，国内电力行业未来将继续保持超过10%的平均年增长率以满足经济增长对电力的需求。从动态市盈率角度看，国内电力上市公司较国外同业上市公司低近30%，更加凸显出国内电力上市公司市盈率偏低的特征。整体上市将使得上市公司资产规模和业绩发生翻天覆地的变化从而提升行业的市场估值。

　　例如深能源在集团整体上市后规模快速扩张公司控制装机容量达到573.7兆瓦，权益装机容量由153万增加到415.57兆瓦，公司在国内主要电力公司排名上升两位。整体上市后，深能源油料和设备等物资实行统一采购、统一运输，集中采购增强谈判的能力，并提高资金的利用效率。公司高达50多亿元的现金，只要提高资金利用效率2个点，公司就增加利润1个亿，增厚每股收益约0.05元。之前上市公司与深圳市能源集团有限公司各类日常关联交易总额高达5.27亿元，整体上市后关联交易全部解决，不合理部分将变成公司潜在的利润。集团将拥有大型的燃煤、燃(油)气、核电、环保垃圾电厂的合理结构，公司还会以参股的方式进入水电领域，条件允许的情况下进入地方电网领域打造完整的电力能源产业链。有关专家预计公司2006-2008年每股收益分别为0.60、 0.75、0.85元，公司当前动态市盈率仅为15倍左右，07年和08年分别是12倍和11倍，低于行业21倍左右的平均水平

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