专家称合理泡沫存在 理性投资为上

　　本报记者 张胜男

　　日前，在以“中国股市是否存在泡沫”为讨论焦点的研讨会上，著名经济学家华生教授、西南证券研发中心张仕元、中信建投证券研究所副所长董晨等专家学者普遍认为，目前中国A股市场存在泡沫，但在正常范围之内。同时，对市场上存在的一些过分炒作现象进行了否定。

　　华生教授表示，05年是股改的元年并成为市场转折年，06年中国证券市场迎来了新时代，而07年将成为整固发展、震荡蓄势的一年。他认为，中国股市目前不存在大的泡沫，国内实体经济都很稳定、外围情况总体上都比较好。但不是说没有泡沫，只有死水才没有泡沫，有泡沫是正常的。对于目前的市场是否过热，华生教授认为，一定是有些过热的，而且已经明显出现了过热的苗头。所以调整是正常的、非常必要、非常健康的。

　　华生教授表示，06年股市大幅上涨的主要原因是股改，同时，外围经济的大好形势、

中国经济持续高增长在“晴雨表”上的效应体现都是原因。因此，06年的赚钱效应也并非无根可循，但我们要正确认识，这些原因不可能在07年重演，06年的赚钱效应也不会持久。

　　华生教授认为，目前的证券市场是一个重复估值、循环估值的市场，通过对银行和券商的估值去放大持股、参股这些机构的上市公司的估值，形成一种估值紊乱的局面，这是非常危险的。他说：“你的盈利不取决于你自己，你的估值不取决于你自己，而取决于一系列的其他人，你的系统性的内生风险加大了。”

　　西南证券研发中心张仕元认为，泡沫可以有，但是不能泛。他表示，一个

资本市场完全没有泡沫是不对的，包括境外成熟的资本市场也有泡沫，只不过在成熟的资本市场，泡沫的修正速度要远远快于新兴资本市场。所以中国市场应该存在泡沫，就像水流动肯定会产生泡沫的，落差越大泡沫产生的就会越多。但是经过一定的洗涤之后自然就会消失了。但是如果泛了的话，就全是泡沫了。一个泛滥的泡沫市场对经济、对于企业的成长是有害的。

　　张仕元表示，流动性过剩对于中国来讲，既是好事也是坏事，就要看我们怎么处理了。应对流动性过剩应该重在疏而不是在堵。资金流动性和洪水流动性是一样的，洪水来了堵是堵不住的，只有进行疏导，把不利变成有利这才是我们应该去思考的。面对流动性过剩，政府应该修堤、挖池以疏导，可导而不可堵。

　　中信建投证券研究所副所长董晨表示，07年中国股市还会继续走好，根本原因还是人民币升值和股权激励及资产注入。但董晨认为，以资产注入为代表的重组是造成泡沫现象存在并积聚的原因之一。这些可能发生的变化使人们对公司的正常预期改变了，实际上，在股权激励和资产注入的情况下研究机构的估值预期是紊乱的。股价因为传言和澄清而波动，没有人说得清楚到底是注入还是不注入。并且他建议管理层能够限制这种虚假繁荣。

　　华生教授也表示，目前市场最大的问题是过于乐观，把许多利好消息的可能性当成了必然性，一个重组消息就能把股价炒得满天飞，完全是一种过度炒作行为。也有人将市场上涨的动力归结为流动性过剩，但这毕竟是外部因素，能够产生也能够消失，能够放大也能够缩小。这些制约市场发展的不确定性和可能性应该提到足够的高度予以重视。一旦通过重组变垃圾股为黄金股的炒作成为习惯，寻找下一个重组概念股的投机思想占了上风，通过考核业绩而进行理性投资就变得很困难，甚至赚不过捕风捉影、探听小道消息的，这个市场将不再健康。

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