国金李立峰：超跌后必有反弹 9月下旬或是时间窗口

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　　国金李立峰

　　1）年初至今，无论是货币政策还是财政政策，最大的特点在于没有“趋势性”的完全转向，大部分时间处于“预调、微调”的阶段，主要的约束因子在于“新兴市场汇率压力”。今年国内资金相对是宽松的（年内已实施过2次定向降准），但资金迟迟不进入权益类市场或实体经济，主要的原因在于外围市场预期的不稳定性。

　　2）A股存量消耗行情依旧，存量资金在“周期、成长、消费、金融”四者之间快速轮动，并无显著的风格一边倒的特征。站在当前，我们仍不建议投资者过重仓位来参与这轮 A 股超跌后的“反弹”（我们自4月份以来一直延续谨慎防御的观点）。客观上讲，制约 A 股市场的因素主要归结于四类：①美国处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压；②外围因素仍带有较大的不确定性；③在国内经济景气度平淡（PPI 下行），控房价决心不减，且大多企业融资难、融资贵的背景下，预计A 股三季报盈利依旧回落；④“沪伦通业务”再进一步，若实质性正式启动，资金面短期内承压。若以上四类因素持续存在，A 股风险偏好就很难持续回升。站在当前时点，我们倾向于“抢 A 股反弹”的收益风险比仍不具备对称，建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。

　　3）市场超跌后必有阶段性反弹，当负面信息逐步被市场消化，市场估值泡沫得到一定消化后，市场会有资金博取一轮反弹，时间点我们倾向于9月下旬是个重要时间窗口期。9月行业配置上，我们主推低估值“大金融”，其他板块轮动依旧，且轮动速度快；主题方面，我们推荐“信息安全、高端装备、云计算”等。

　　风险提示：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）。

　　【国金证券9月金股组合】

　　国电南瑞、宝信软件、浪潮信息、广联达、用友网络、中炬高新、桐昆股份、神马股份（维权）、招商银行、中国平安。

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责任编辑：陈靖