国信证券:世界杯赞助改善业绩 当代明诚十年空间可期

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　　世界杯赞助代理改善公司业绩，十年空间可期

　　来源：国信证券

　　事项：

　　公司半年报业绩预增。预计2018H1实现归母净利润8500-13000万元，扣非归母净利润7900-12400万元。

　　评论：

　　世界杯赞助代理业务显著改善公司业绩。公司上半年实现归母净利润8500-13000 万元，同比增幅为313.43%-532.30%；扣非归母净利润7900-12400 万元，同比增幅为1240.50%-2004.07%。业绩主要贡献点，一为世界杯赞助商代理业务带来6000 万美金收入，毛利率为20-30%；二为子公司当代时光投资拍摄的影视剧《猎毒人》完成发行工作确认收入。

　　全球顶级足球赛事资源在手，先发优势显著。

　　1）当代明诚集团及战略合作伙伴苏宁体育，拥有大部分世界顶级足球赛事未来五年国内媒体分销权，包括2017-2022 年英超、2017-2022 年西甲、2018-2023 年德甲、2018-2021 年欧洲杯等。

　　2）双刃剑体育成为FIFA 制定俄罗斯世界杯亚洲区独家销售代理，开创中国体育营销界先河，世界杯热度催化下公司市场地位不断抬升，国际化进程显著。

　　3）对新英体育的收购取得重大进展，当前已交付全部对价，成功在即，公司有望利用新英体育“免费+付费+增值”付费模式，逐渐开拓to C 业务，提高资源变现能力，实现内容端上游资源与to C 端变现渠道的有效协同。

　　斩获AFC2021-2028 年运营权，业务模式升级，百炼成钢。

　　1）公司联合Fortis 与亚足联旗下赛事以“非买断”形式签下2021-2028 全部商业权益，作为国内唯一一家投标体育营销公司，击败拉加代尔亚洲等世界顶级体育集团，且包括财务指标、合作模式等评比维度均排第一，验证公司体育运营综合实力；

　　2）双方合作内容包括赛事产品设计、赞助结构规划等工作，将为公司带来8 年稳定现金流与收益，公司实现业务模式升级，完成从游戏参与者到游戏规则制定者的角色转换，百炼成钢。

　　投资建议：收购强视传媒成功转型，后收购双刃剑体育丰富大文化产业布局，转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显著。后续体育业务板块布局持续加重，新英体育并购在即，公司市场地位将持续优化，我们预测公司18-20 年备考EPS 分别问0.69/0.94/1.20 元，对应当前PE 分别为19/14/11 倍。考虑到公司足球赛事版权布局先发优势显著，中标AFC 项目锁定未来10 年权益，有望充分享受亚洲足球市场红利。我们认为公司2018 年PE 合理区间为30-35 倍，对应股价区间为20.55-23.98 元，对应当前股价存61%-88%潜在收益，维持“增持”评级。

　　风险提示：政策风险、商誉减值风险、版权运营风险等。

　　附表：财务预测与估值

　　资单料击来源：Wind、国信证券、经济研究所预测

责任编辑：依然