长江证券：基建投资下半年或继续承压

　　长江证券：基建投资创5年新低 下半年或继续承压

　　长江证券宏观分析师赵伟认为，在防风险、“堵后门”影响下，全年基建投资可能并未见底，下半年或将继续承压。

　　图片来源：视觉中国

　　今年以来，基建投资增速连续下滑，5月已降至5.0%，创2013年以来新低。尽管如此，长江证券宏观分析师赵伟认为，在防风险、“堵后门”影响下，全年基建投资可能并未见底，下半年或将继续承压。

　　赵伟在最新研报中表示，基建投资持续回落，主要受到防风险背景下信用收缩影响。防风险是今后3年三大攻坚战之首，当前，防风险主要从债务风险比较高的非标融资入手，通过信用收缩来推动结构性去杠杆。受非标融资拖累，年初以来社会融资存量和企业中长期资金来源同比持续回落，今年5月已分别较去年年底下降1.7和2.9个百分点，当月新增社融也多数低于历史均值。

　　他进一步指出，从2018年债券到期和信托余额等情况来看，基建融资压力总体较大。同时，在“堵后门”影响下，政策导向也不支持资金违规流向地方政府融资平台。

　　去年5月，财政部联合央行、发改委等部门发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债。今年4月召开的中央财经委员会第一次会议，重点强调地方政府和企业特别是国有企业降杠杆。融资需求端的行为逐步规范，进一步制约了基建投资资金来源。

　　“考虑到防风险、去杠杆是一场‘持久战’，信用收缩尚未结束，全年基建投资可能并未见底、下半年或将继续承压。”赵伟表示。

　　他认为，在经济转型的大背景下，务必摒弃传统周期框架的思维习惯，通过“走老路”的手段刺激经济并不可取，而是应该用转型的视角理解中国经济。防风险背景下，坚决“堵后门”的同时，还需要积极“开前门”。

　　赵伟指出，结合日本等海外经济体转型经验来看，与产业升级和“补短板”相关的部分新型基建领域，或实现结构性发力。这在年初以来财政支出结构、PPP项目库分布中已有明显体现。比如，今年一季度农业、扶贫等“补短板”财政支出分别增长38.3%和58.0%，明显高于整体财政支出水平；PPP集中清库阶段，林业、生态环保、农业等行业项目的入库和落地，仍然保持较快速度。

责任编辑：陈悠然 SF104