中信建投策略:市场寻底关注转机 优先配置创新和消费

　　【中信建投策略·策略周报】市场寻底，关注转机——策略周报6月第4周

　　来源：建投策略研究

　　引言

　　6月第2周和第3周，去杠杆过程持续推进，市场流动性仍然保持较为紧张的状态。6月15日特朗普仍然对中国出口至美国的500亿美元商品征收关税，中国对等征收关税展开反制。在中美贸易战冲突愈演愈烈的情况下，中国市场内忧外患。6月19日和21日市场均迅速的下跌，本周上证综指从3030点下跌到2840点左右，跌幅达到6.3%，印证了我们提出的“风险积聚，防御为上”的判断。从行业配置的角度来看，6月我们提出选择选择现金流充裕、杠杆水平较低估值水平较低的行业轻仓防御。在下跌过程中，银行、消费和周期等行业由于估值水平低的板块跌幅最小，这与我们关于行业配置的判断一致。

　　从国内经济来看，5月社会融资规模数据仍处紧缩过程，社会经济仍然平稳的回落，价格水平处于较低的位置。因此，传统的周期品行业从宏观经济运动的角度来看不具备持续性的上行机会，仍然只具备低估值和现金流相对充裕的特征。在这种经济背景下周期品表现较为稳定。去杠杆的核心过程仍然需要经济重新增长，增长的前提条件是潜在经济增速提升。6月19日，中国政府部署小微企业定向降准措施，并提升个人所得税起征点、房贷利息和租金抵税。因此，经济的潜在增速得到提升。再加上创新驱动经济发展，能够有效促进经济的重新增长。因此，我们预期5月之后经济运行会相对平稳。创新和消费仍然后续期间优先配置的方向。

　　从海外经济来看，美国产能利用率仍然处于高位运行，商业零售都表现较好。房地产市场开工上行，需求旺盛，美国经济仍然处于繁荣状态。美联储6月已经加息25bp。美国经济仍然表现优异。当前海外部门带来的风险主要集中在贸易战。因此，我们仍然需要重视贸易战风险和美国长端利率的变化情况。

　　政策方面，交易所本周集中发布CDR配套规则，政策框架已齐备；常务会议重提定向降准，央行承诺保持流动性合理稳定。下周逆回购资金量大，加上跨季压力，市场流动性承压。考虑到月末财政支出与定向降准在途等对冲因素，预计下周资金面紧张情况将整体可控。

　　综上，6月第2周市场出现了大幅度的下跌，部分风险得到了释放，但是经济活动运行的方向并不构成上涨的动力。我们仍然需要等待，关注去杠杆的进程、节奏和幅度，关注市场寻底的过程和转机。当前条件下，我们仍然建议投资者保持警惕，行业配置选择低杠杆、低估值和现金流充裕的板块，静待新的变化。

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　　中国经济：

　　中性货币政策下的去杠杆

　　2.1 中性货币政策下的去杠杆

　　6月12日，国家统计局公布了2018年5月社会融资规模7608亿元，相比2017年同期值10600亿元下降接近30%，相比于上期15600下降了50%。社会融资规模大幅度下降反映出去杠杆的紧信用过程持续。从人民币新增贷款2018年5月新增贷款11500亿元，与上期11800亿元和去年同期11100亿元持平。国内信贷184万亿元，高于去年同期166万亿元，与上月184万亿元持平。紧信用条件下社会融资规模继续下行，金融体系仍然通过表内信贷来支持实体经济的融资需求，但表外扩张仍然持续压缩，去杠杆过程持续。

　　从货币供应来看，2018年5月，M0同比增速3.6%，低于去年同期7.3%的增速，也低于上期4.5%的增速；M1同比增速6%，低于去年同期17%的增速，也低于上期值7.2%。M2的同比增速8.3%，低于去年同期值9.1%。在M2的层面上，货币供给大致保持稳定，但M0和M1高能货币的层面上继续保持收缩。从利率层面上来看，6月的利率水平保持稳定，货币政策维持中性偏紧状态。

　　因此，从5月的经济运行情况来看，货币政策维持中性偏紧的状态，在这种情况下经济体持续压缩表外业务，去杠杆过程持续，经济活动将会在稳定中实现结构调整和转型。

　　2.2 经济平稳回落

　　从经济运行的角度来看，2017年5月工业增加值同比增长6.8%，高于同期6.5%的增速，但低于上期7.0%的增速。固定资产投资累计同比增速为6.1%，低于去年同期值8.6%，也低于上期值7.0%。工业增加值和固定资产投资仍然保持回落。2018年5月相对超出预期的是社会消费品零售总额，同比增长仅为8.5%，低于去年同期的10.7%和上期9.4%的增速。在去杠杆的过程中，经济是处于平稳回落的。结合CPI和PPI来看，中国经济进入了标准的回落过程。

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　　海外经济：

　　美国景气持续，关注利率上行

　　3.1 美国经济景气持续

　　从经济数据来看，美国于6月15日公布了5月的工业产出指数和工业产能利用率数据。2018年5月，美国工业总体产出指数环比上升-0.1%，相比上期值下降1个百分点，去年同期值为0.0%。其中，制造业产出指数环比上升-0.7%，相比上期值0.6%下降1.3个百分点，去年同期值为-0.4%。5月份美国工业产能利用率为77.9，相比上期值78.1下降0.2个百分点，去年同期值为76.2。可以看出，美国工业产出水平有所回落，但总体仍然处于高位，经济景气持续。

　　从消费需求来看，6月14日，美国公布2018年5月零售数据。其中，2018年5月美国零售总额上涨0.8%，比前期值0.4%增加0.4个百分点，2017年同期值为-0.2%；2018年5月美国的零售和食品服务总额增长5.9%，相对于前期值4.8%增加1.1个百分点，2017年同期值为4.0%。高盛红皮书公布的最新数据显示，5月最新的商业零售销售年率为4.7，相比上期值4.3上升0.4个百分点，去年同期值为2.8；连锁店销售年率为3.3，相较上期值4.4下降1.1个百分点，去年同期为4.2。总体来说，商业零售上涨趋势明显，美国市场需求旺盛。

　　从房地产市场来看，6月19日，美国公布了5月份的私人住宅新屋开工数据。2018年3月，美国私人住宅新屋开工数量达12.49万套，相较上期值11.76万套上升6%，去年同期值为10.6万套。而本周最新公布的美国MBA购买指数为259.6，相较上期值249.0上升10.6，去年同期值为252.1；MBA再融资指数为1052.3，相较上期值992.2上升60.1，去年同期值为1526.8。可以看出，美国房地产市场需求旺盛，并且趋势向好。

　　从就业情况来看，2018年5月，美国的失业率再创新低3.8%，比上期值3.9%下降0.1个百分点，2017年同期值为4.3%。最新一期公布的持续领取失业金的人数为169.7万人，相比上期值174.6万人减少4.9万人，2017年同期值为193.6万人；最新一期初次申请失业金人数为21.8万人，比上期值22.2万人减少0.4万人，2017年同期值为23.8万人。而从美国的实际薪资增速来看，2017年以来非农员工的薪资水平维持比较平稳的状态，没有明显上涨。这意味着，一方面，美国劳动力市场就业状态仍然维持接近充分就业的状态，美联储加息的条件完全具备，因此美国长期国债利率将上行，抑制股票市场的估值高度；另一方面，工资增速弱于劳动力的供需情况，很可能是技术进步对人工的替代作用引起收入分配的结构性变化，工资增速可能难以回到金融危机前的高平台。

　　3.2 关注利率上行

　　从各项经济数据来看，美国经济已经长期处于高度景气状态，且趋势向好，劳动力市场接近充分就业，未来加息理由仍然充分，加息对股票市场估值起到抑制作用，进而引发了一定程度的系统性风险，行业之间的表现很难出现持续看涨或看跌的行业。6月20日，美国10年期国债收益率短暂回落后再次突破2.93，这印证了我们自3月以来一直提醒“关注长端利率上行”的观点。同时，联储宣布上调联邦基金利率目标区间至1.75%-2%，当前市场预期向18年加息四次倾斜。另外，中美贸易战及中东地缘政治也给市场带来较大的不确定性也会进一步影响海外股市的稳定。

　　6月第4周，海内外市场普遍下跌，美国市场三大指数表现不一，道琼斯工业指数下跌2.16%，纳斯达克指数上涨1.12%，韩国综合指数、恒生指数跌幅靠前，超过4.5%。过去一周，受到贸易战升级等市场风险积聚与海外市场的影响，叠加去杠杆政策下的产出预期下降，上证综指和深证成指跌幅双双超过5%，其中深证指数跌幅达到8.32%。尽管跌幅巨大，但是我们认为风险尚未完全释放，市场仍处风险积聚的状态，仍然需要采取防御的配置策略。另外由于美国市场已经处于充分就业的状态，为加息提供了进一步的条件，会进而限制股市估值水平的上涨，对股市产生向下的压力，因此仍需密切关注流动性变化与美国市场长端利率的变化。

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　　政策视角：

　　CDR政策已齐，定向降准在途

　　4.1 CDR政策已齐，定向降准在途

　　沪深交易所本周集中发布CDR相应配套规则，当前各监管部门相应政策配套框架基本已齐全。尽管小米集团本周暂缓IPO发审，改为先在港股上市后发行CDR的方案，但沪深交易所本周密集出台相应配套政策。依据《证券法》和国务院转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或者存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》）等上位制度，上交所制定并集中发布的包括《上海证券交易所试点创新企业股票或存托凭证上市交易实施办法》（以下简称《实施办法》）等8项配套业务规则，深交所本周则发布《深圳证券交易所红筹公司存托凭证上市公告书内容与格式指引》等8项业务规则。国务院、证监会、沪深交易所、中证登和中国证券业协会当前已出台相应规定，各监管部门关于存托凭证的相应政策配套框架基本已齐全。

　　CDR发行门槛、特殊投票权监管、明确不可跨境转换、防范炒作风险与针对未盈利公司特殊规定是交易所配套政策的五大关注点。从沪深交易所最新出台的《实施办法》，我们可以明确看到以下五个重点：（1）交易所上市需要满足本次公开发行CDR不少于1亿份或上市时存托凭证市值不低于50亿元：红筹企业申请在沪深交易所上市需要满足本次公开发行的存托凭证不少于1亿份或上市时本次公开发行的存托凭证市值不低于50亿元的规定，其次公司最近三年无重大违法行为、财务会计报告无虚假记载，最后还需要符合交易所关于投票权差异安排的特别规定；（2）强化对具有投票权差异安排红筹公司的监管：一是对特别投票权股东的职务及资历贡献作出规定，并要求其拥有权益的股份合计应当达到公司全部已发行有表决权股份10%以上；二是规定了特别投票权、普通投票权相关比例限制，每份特别投票权股份的投票权数量不得超过每份普通投票权股份的投票权数量的20倍；上市后，除配股、转增股本及章程规定情形外，不得在境内外发行特别投票权股份、不得提高特别投票权比例；普通投票权比重不得低于10%，且有权提议召开临时股东大会等；三是明确特别投票权股份特定情形下需1：1转换为普通投票权股份，四是明确不适用特别投票权表决机制的特殊事项，在对公司章程作出实质修改、改变类别股份权利，公司合并、分立、解散或者变更公司形式等事项行使表决权时，特别投票权股份的表决权数量与普通投票权股份相同；（3）明确暂不可跨境转换：与我们之前判断一致，交易所规定，红筹公司存托凭证在本所上市期间，不得与境外基础证券进行相互转换，中国证监会或者交易所所另有规定的除外；（4）明确降低炒作风险措施：交易所重点防范拉抬炒作与虚假申报等炒作行为，对创新企业股票或存托凭证开发独立实时监控模块，专人专岗实时监控，同时采用对重点账户监控、核查异常波动、强化交易所一线监控等措施降低炒作风险；（5）未盈利企业股东与董监高不得减持：创新企业股东、董监高在境内市场减持应当遵守先行减持规定，尚未盈利的创新企业发行股票、尚未盈利且尚未在境外上市的红筹企业发行存托凭证，其控股股东、实际控制人和董监高人员不得减持上市前持有的老股。

　　常务会议会议重提定向降准，央行继续保持流动性合理稳定。6月19日，央行行长易纲接受《上海证券报》采访，对上证综指当日下跌3.78%表达了自己的看法。首先是认为股市波动主要受情绪影响，希望投资者保持冷静；第二是肯定中国经济基本面，对中国资本市场健康发展充满信心；第三，当前内需在中国经济拉动作用不断上升，中国有充分条件应对贸易摩擦；第四，人民银行高度重视外部冲击影响，将继续保持流动性合理稳定与把握好结构性去杠杆的力度和节奏。6月20日，国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的五大措施，其中包括了运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力；将部分小伟企业贷款纳入MLF合格抵押品范围等措施。我们此前周报分析，由于目前法定存款准备金率处于高位、MLF总量较高且无法替代降准与企业融资成本偏高，年内预计还会继续定向降准。上次定向降准是在4月25日，降准100BP以置换MLF，央行公告估计释放流动性1.3万亿，其中9000亿用于MLF的置换。上一次定向降准中，城商行等中小型银行置换MLF金额较少，因此流动性受益最为明显。月末非银金融机构融资需求集中，加上4月最后一周公开市场净回笼2700亿元，定向降准后月末流动性扰动反而明显。4月定向降准置换后，MLF的存量仍然有4万亿（全部为一年期），首笔偿还在今年6月。上次定向降准在月末，由于非银机构融资需求集中，加上央行大幅净回笼对冲降准，定向降准后反而流动性出现扰动。

　　4.2 跨季叠加逆回购压力，下周流动性将偏紧

　　季末资金面稍显承压，叠加下周逆回购到期量大，预计下周资金面流动性偏紧。本周资金面受大量逆回购到期等因素影响，相较上周略紧，央行继续“填谷”操作，以净投放对冲季末效应的影响。下周逆回购资金量大，加上跨季压力，市场流动性承压。考虑到月末财政支出与定向降准在途等对冲因素，预计下周资金面紧张情况将整体可控。

　　本周央行公开市场操作连续“填谷”。截至6月22日，本周公开市场实现净投放1400亿元。本周央行连续进行公开市场操作，以对冲逆回购到期影响。周二至周五分别实现净投放500亿、400亿、300亿元和200亿元。此外，本周二央行开展MLF操作2000亿元，按全口径计算当日净投放2500亿元。

　　本周短期流动性偏紧，短期利率上行，长期利率略有分离，期限利差下行，信用利差下行。从利率走势来看，本周DR007略有上行，周平均利率为2.79%，环比上升。R007环比上行，R007与DR007利差波动收于34BP。本周SHIBOR短期端利率上行，长期端利率略有分离，SHIBOR隔夜、1W、1M和3M本周分别涨0.1BP、2BP、3BP和-2BP。截至6月21日，期限利差收于29BP，相较于上周下降约9BP，处于3个月以来的2%分位。截至6月21日，信用利差为135BP，相较上周末高1BP，处于3个月以来的2%分位。

　　若不考虑下周央行公开市场操作，下周流动性缺口约为6，800亿元，远高于本周。下周流动性我们从公开市场到期情况、财政存款以及地方债三个角度分析。（1）截至6月21日数据，下周公开市场到期量6，800亿元。其中6月25日到29日将分别有逆回购到期600亿元、1700亿元、2100亿元、1800和600亿元。（2）6月财政存款增加金额约为-2，479亿元，平均每周增加约-620亿元。最近五年，财政存款6月均值为-2，479亿元，相较于5月减少金额约为6，215亿元，平均每周减少约1，554亿元。（3）地方债发行预计显著增多。根据15年下半年计划3年置换14.34万亿的地方政府存量债务，三年来已置换约10.8万亿，预计18年置换规模将达到3.5万亿左右。而新增地方债方面，18年地方债到期量为0.84万亿，比今年增加0.6万亿，叠加明年财政赤字增加，估计新增规模接近2.5万亿。18年地方债总发行规模大约为6万亿，显著高于去年发行的4.36万亿。

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　　行情回顾

　　5.1 市场回顾

　　本周受到特朗普对中国加税名单确定影响，全球主要股指全部调整。其中，美国方面，标普500：-1.18%，道琼斯：-2.83%，纳斯达克：-0.62%；欧洲方面，富时100：-2.7%，德国DAX：-4.54%，法国CAC40：-3.84%；亚洲方面，日经225：-0.2%，韩国综合：-3.53%，孟买SENSEX：-0.47%。

　　国内方面，股指情况并不乐观。恒生：-3.76%，上证综指：-5.53%，深证成指：-7.61%，创业板指：-9.06%。行业方面，全部行业下跌，其中煤炭、银行、地产、食品饮料等行业跌幅较小，电子元器件、综合、计算机、通信等行业跌幅较大。主题方面，全部主题行业都出现下跌，其中煤炭、银行、地产和酒类等行业跌幅较小，林木、电脑硬件、通信设备和休闲用品等行业跌幅较大。

　　5.2 行业估值

　　从市盈率角度来看：本周估值前三位的行业和对应PE分别是国防军工（60.04x），计算机（43.01x），餐饮旅游（35.94x）。本周估值后三位的行业和对应PE分别是银行（6.71x），钢铁（9.39x），煤炭（11.01x）。

　　5.3 市场风格

　　从本周市场表现来看，本周大盘指数跌幅较小，跌幅为-4.40%，跌幅最大的是小盘指数，跌幅为-9.23%；本周低市盈率指数跌幅较小，跌幅为-3.52%，跌幅较大的是高市盈率指数，跌幅为-10.16%；低市净率指数跌幅较小，跌幅为-4.36%；跌幅较大的是中市净率指数，跌幅为-9.31%；高价股指数跌幅较小，跌幅为-5.23%；跌幅较大的是中价股指数，跌幅为-8.75%；金融风格指数跌幅较小，跌幅为-4.03%，跌幅较大的是成长风格指数，跌幅为-10.76%。本周市场主要受到美国对中国加征关税的影响，通行、计算机等成长板块受影响较大；而贸易的不确定性前景、小米延缓CDR发行计划也使得投资者情绪短期难以提升，同时对高估值的成长板块影响较大。

　　本周高股息价差指数、业绩价差指数、估值价差指数、流动性价差指数、换手率价差指数上行；动量价差指数、规模价差指数、股价价差指数下跌；波动率价差指数波动较大。

　　从多维度的风格来看，在外部风险提升，风险偏好下行过程中，我们发现资金更加偏好业绩好、股息率高、大规模的个股，而估值较高的股票也在风险事件下出现较大幅度调整，整体表现上估计低的板块受到偏好，此前开始分化的市盈率与市净率价差指数开始重新同时偏向低估值板块。在国内信用风险与中美贸易关系紧张的背景下，现金流、盈利能力成为资金关注的重点，而规避高估值板块也成为主线，建议关注业绩较好、高股息、低估值和大规模板块。

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　　行业配置：

　　市场寻底，关注转机

　　6月第二周和第三周，去杠杆过程持续推进，市场流动性仍然保持较为紧张的状态。6月15日特朗普仍然对中国出口至美国的500亿美元商品征收关税，中国对等征收关税展开反制。在中美贸易战冲突愈演愈烈的情况下，中国市场内忧外患。6月19日和21日市场均迅速的下跌，本周上证综指从3030点下跌到2840点左右，跌幅达到6.3%，印证了我们提出的“风险积聚，防御为上”的判断。从行业配置的角度来看，6月我们提出选择选择现金流充裕、杠杆水平较低估值水平较低的行业轻仓防御。在下跌过程中，银行、消费和周期等行业由于估值水平低的板块跌幅最小，这与我们关于行业配置的判断一致。

　　从国内经济来看，5月社会融资规模数据仍然是处于紧缩的过程中，社会经济仍然平稳的回落，价格水平处于较低的位置。因此，传统的周期品行业从宏观经济运动的角度来看不具备持续性的上行机会，仍然只具备低估值和现金流相对充裕的特征。在这种经济背景下周期品表现较为稳定。去杠杆的核心过程仍然需要经济重新增长，增长的前提条件是潜在经济增速提升。6月19日，中国政府部署小微企业定向降准措施，并提升个人所得税起征点、房贷利息和租金抵税。因此，经济的潜在增速得到提升。再加上创新驱动经济发展，能够有效促进经济的重新增长。因此，我们预期5月之后经济运行会相对平稳。创新和消费仍然后续期间优先配置的方向。

　　从流动性的角度来看，去杠杆过程的持续，在信贷市场会保持相对偏紧的状态。但是为了保证一定的经济增速，不引发去杠杆过程中的新风险，货币政策需要保持中性。因此，我们认为周期和金融地产运行会相对平稳，金融市场的估值提升并不容易。

　　从海外经济来看，美国产能利用率仍然处于高位运行，商业零售都表现较好。房地产市场开工上行，需求旺盛，美国经济仍然处于繁荣状态。美联储6月已经加息25bp。美国经济仍然表现优异。当前海外部门带来的风险主要集中在贸易战。因此，我们仍然需要重视贸易战风险和美国长端利率的变化情况。

　　综上所述，6月第2周市场出现了大幅度的下跌，部分风险得到了释放，但是经济活动运行的方向并不构成上涨的动力。我们仍然需要等待，关注去杠杆的进程、节奏和幅度，关注市场寻底的过程和转机。当前条件下，我们仍然建议投资者保持警惕，行业配置选择低杠杆、低估值和现金流充裕的板块，静待新的变化。

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　　主题跟踪

　　7.1独角兽：小米暂停CDR发行

　　核心逻辑：（1）全球正处在新一轮创新周期的起点，独角兽企业大有可为。长波萧条之际正是创新爆发之时。目前全球即将进入长波萧条时期，技术创新即将迎来黄金时代。全球独角兽主要分布于电子商务、互联网金融等高技术领域，在新一轮创新周期中大有所为。（2）独角兽企业炙手可热，政府出台政策支持。中共十九大报告指出：创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。中国独角兽企业集中于以互联网为基础的高技术领域，是技术创新的有力载体，是实现技术突破的重要力量，将引领中国经济的发展方向。（3）中国独角兽企业在全球处于领先地位。截至2018年2月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，总市值达到8019亿美元，分布在23个国家，其中中国有62家，分布在18个领域，仅次于美国，远超其他国家。2018年4月，胡润研究院发布《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》，此次榜单中估值超100亿美金的 “超级独角兽”有 13家，估值总计超 2.2万亿，新发现33家独角兽企业。

　　新闻：原定于6约19日举行的审议小米中国存托凭证（CDR）上市申请的发审委会议未能如期举行，原因是小米宣布，决定分步实施在香港和境内的上市计划。即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。

　　7.2 半导体芯片：家电制造商转型方向    

　　核心逻辑：（1）国家意志导向，政策与资本双重助力国产半导体行业发展，集成电路国产化风口已到来。半导体芯片受到国家高度重视，2014年以来已经出台一系列政策鼓励国产半导体行业发展，同时设立半导体“大基金”为国内半导体行业发展提供直接支持，引领第二次产业大投入，国家集成电路产业投资基金二期募资已经接近完成，达到190亿美元。2018年政府工作报告中指出，加快培育壮大新兴产业，全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。（2）全球半导体产业第三次产业转移大势所趋，中国企业占据优势。现阶段我国在IC设计、晶圆制造、封装测试领域已取得不菲成绩，实现了关键技术的突破，有望承接产业转移，打破技术垄断，实现半导体行业新的突破。（3）中国半导体高消费和中美贸易战推动“进口替代”战略实行。中国半导体消费居于世界前列且增速占比远高于全球平均水平，半导体贸易逆差长期维持高位，未来该领域的国产替代势在必行。由于芯片贸易局势紧张，国产芯片概念维持强势，国家计划增加该行业的整体投资。（4）全球半导体行业进入向上周期。全球半导体销售额实现连续多个月增长；晶圆厂大规模建设，2018/19年设备投资迎来高峰。

　　新闻：1-5月份，制造业投资增长5.2%，比1-4月份进一步提高0.4个百分点；高技术制造业投资增长9.7%，增速比全部制造业投资高4.5个百分点。上海集成电路产业投资基金董事长沈伟国表示，上海集成电路产业投资基金将发挥资本的力量，加快促进汽车芯片、智能移动芯片、物联网芯片、AI储存器芯片、安全芯片、以及智能储存器芯片等高端芯片的研发和生产。

　　中央层面，本周三，中国证券报发文称国企混改将呈现五大趋势：一是混改范围将更大更广，石油、铁路、军工、电力等七大行业混改将驶入纵深，尤其是军工领域混改看点可期；二是集团层面混改将再迎突破；三是外资参与国企混改将迎来新进展，外资进入的范围更广，幅度更深；四是按照一定规则和速度降低国有股权比例，出让控股权案例将进一步增多；五是双向混改将是大势所趋。本周四，经济参考报发文称发改委等部门正在酝酿新一轮东北振兴的政策支持，大力推进国有企业混合所有制改革和装备制造业转型升级，成为今年以来新一轮东北振兴工作的重点。从中央层面来看，混改向广度与深度稳步推进，国民共进红利将加速释放，改革措施稳步规范推进。

　　7.3 国企改革：

　　地方层面，上周二，辽宁省政府下发文件，批复组建5户新的企业集团。这是辽宁省统一监管经营性国有资产，加速推进经营性事业单位转企改制，继成立7户企业集团后再次批量组建新集团，经营性事业单位转企改制，是辽宁省近年推进国资国企改革的重要内容，有利于实现国有资产的提质增效。上周二，宁夏国资委积极发挥牵头协调作用，通过成立专门工作机构、明确政策规定、加强协调督促等措施加快“三供一业”分离移交进度，进一步深化国企供给侧改革。上周五，福建省国资委遴选了13家股权比较单一、经济效益较好、有发展前景的权属企业，集中推向产权交易市场，公开引进各类战略投资者，组建混合所有制企业。合作方式包括产权转让、增资扩股等，此举措公开引入了各类所有制资本参与混合所有制改革，把国有企业资源优势与各类所有制经济竞争活力有效结合了起来。上周五，浙江省国资委召开全省国企推进上市工作会议暨省属企业落实“凤凰行动”计划领导小组第一次会议，对浙江国企上市和并购重组工作进展情况进行全面梳理，推进浙江国企资产证券化工作进行全面动员布置，加速国有企业优化布局调整步伐。本周四，山西省公布2018年下半年煤炭行业投资策略：深度推进产业整合，降杠杆与国企改革并举。从地方来看，各地方国有企业改革动作频出，基本布局不断优化，提质增效稳增长，国企活力不断增强。

　　企业层面，上上周五，浙江吉利控股集团有限公司和深圳市腾讯计算机系统有限公司联合宣布，双方组成的联合体中标动车网络科技有限公司49%股权转让项目。中国铁路总公司的混合所有制改革进一步落实。上上周五，海南航空控股公司拟收购海航集团旗下逾百亿元资产，同时募集配套资金70亿元，淡马锡将参与认购7亿元，海航控股原实控人海南省国资委变为慈航基金会，其资产证券化脚步不断加快，是国企混改大背景下央地合作、优化股权结构的新典型。上周四，中粮集团将下属间接100%控股的中糖物流和中糖华丰分别持有的中皇公司34.92%股权和15.08%股权划转至中粮酒业，本次收购方式为国有股权划转，标志着中粮混改正在进入关键阶段，也标志着中粮国有资本投资公司专业化发展的商业模式正在形成。上周五，华夏、博时、银华三家公司申报的央企结构调整ETF（交易型开放式指数基金）和联接基金正式获批。该举措引导市场关注优质央企、助推国企结构调整改革、帮助投资者分享国企改革的红利。从企业动态来看，国有企业资产的重组与合并是推进混合所有制改革的重要举措，地方企业积极响应国家混合所有制改革号召，企业改革不断深化。

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责任编辑：张恒