华泰:把握锂概念回调 关注天齐锂业、赣锋锂业等个股

　　【华泰有色李斌团队】锂行业研究报告：新能源景气下锂仍具备催化，把握板块回调契机

　　李斌团队

　　来自微信公号：华泰研究所有色金属

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　　锂板块情绪有所改善，关注锂板块龙头标的估值消化

　　1月新能源车数据向好，且从资金层面看市场情绪有一定改善。据Wind数据，1月锂板块机构持仓资金大多处于净流出状态，2月起净流入逐渐增加，我们认为预示着板块的悲观情绪一定程度上有所改善。据乘联会初步统计，18年1月新能源车合格证数据同比实现较快增长，基本面数据持续向好。此外符合新标的车型不断涌现，预计打开18年产销量向上空间。我们认为当前锂行业不宜过度悲观，新能源板块有望迎来基本面数据良性佐证，且当前优质资源的供应仍偏紧，建议关注具备量增预期的低估值资源标的。

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　　重视锂盐环节的蓄水池作用，锂价下跌有望平抑

　　我们根据各公司公告及安泰科数据，统计了国内碳酸锂产能18-19年规划，分别约为40万吨和50万吨，高于我们测算的碳酸锂需求（26和34万吨）和前端的矿山供给量（28和36万吨）。因此我们预期碳酸锂资源端的供需，将逐渐转向过剩，但鉴于锂盐产能多数已与矿山签订了供货协议，上游过剩量有望被转换为2周左右的锂盐环节库存。我们认为在当前生产商较低的库存水平下，短期内将缓冲碳酸锂的价格下跌。

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　　年内优质资源仍然有限，利润空间逐渐向上游转移

　　2017年之前，针对动力电池和高端3C产品，正极材料生产企业一般首选锂辉石，次选海外盐湖，最后才会选择国内盐湖。锂云母目前主要应用于锰酸锂，高质量的电池材料对锂云母精矿的品位也有特定的要求，我们认为18年诸多客观条件将限制锂云母的产量增速。而据高工锂电等资料显示，盐湖资源大规模量产周期需要18个月左右，且电池级碳酸锂认证时间较长，我们认为当前优质上游资源仍然有限。另一方面，需要关注在锂精矿进口价提升下，逐步抬高的部分锂盐生产商的成本水平。

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　　锂公司板块估值逐渐消化，未来竞争力基础量为价先

　　一方面需要关注从“0”到“1”的公司，建议关注国内四川区域的锂辉石和配套锂盐生产企业。据公司公告和调研等资料显示，融捷股份正在积极复产的途中，威华股份则建立锂盐厂后，控股股东正在积极推进集团矿山资产的探转采。其次是稳步推进的公司，如天齐锂业、赣锋锂业和部分盐湖生产企业都在稳步推进未来的产能规划。根据Wind一致预期（2月8日），天齐锂业和赣锋锂业的18年PE（TTM）分别达到23倍和17倍，在公司产能稳步释放和新能源长期景气的背景下，我们认为其配置价值值得关注。

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　　影响行业的不确定因素喜忧参半

　　负面因素为海外和国内盐湖的增量，其平均建设周期均为18个月，投资和产业周期可能形成错配的风险。正面因素包括欧洲新能源汽车的加速、低速车的锂电化、3C的增容、通讯基站未来锂电的需求增长。

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　　风险

　　锂矿建设进度超预期；下游新能源需求低于预期。

责任编辑：高艳云