水泥行业：行业整合进行 供需关系乐观(8)

　　4.6西北地区市场分析

　　企业市场控制力强，但管理效率有待提升

　　2007年西北地区水泥需求的增速为15%，高于全国10%的平均增速，随着一系列铁路、公路等重点工程的陆续建设，我们预计这一区域水泥需求仍将保持较快增长。西北地区甘肃、新疆07-10年的落后水泥淘汰目标为分别为300和400万吨，占到两省07年各自约1500万吨的产量水平的20%左右，落后产能的淘汰将为新型干法置换出较大的市场空间。

　　与其他地区相比，西北地区的主要水泥企业在各自省份的市场占有率均较高，如祁连山在甘肃的市场份额为40%，赛马实业在宁夏的市场份额也达到40%，天山和青松建化在新疆的市场份额合计超过50%。良好的市场控制力预计将使西北地区的水泥价格能够维持在较高水平，但中材集团、中国建材等企业通过并购等方式进入西北地区后对当地企业管理效率的提升效应还有待观察。

　　5、行业投资策略及重点公司分析

　　5.1水泥行业投资策略

　　根据前文中对水泥行业供需状况的对比分析，我们认为2008年水泥行业的需求虽然会受到宏观调控的一定影响，但需求增速不会与2000-2007年12.5%的年均增幅水平发生大幅偏离。预计2008年水泥行业的需求增速仍将达到8%以上，综合考虑新型干法增加及落后产能淘汰之后的净增产能，2008年我国水泥仍表现出供略小于需的格局，因此2006年以来水泥行业整体偏紧的供需关系仍将持续，2008年水泥行业的整体投资前景可继续看好。

　　水泥行业的上市公司中，固定资产投资轮动与行业整合仍是我们选择投资标的的两个重要主题。在这两个投资主题之下，我们特别看好战略制定及成本控制能力较强的企业，认为在08年充斥不确定性的宏观经济背景下，这类企业能够保持对外部市场环境较好的适应性，盈利增长的确定性高且可预测性强。

　　固定资产投资轮动：

　　从06年开始，随着中西部崛起的导向，我国固定资产投资的热点区域已经由华东逐渐向华中、华北和西南转移。按照这条主线我们选择的投资标的是华新水泥、冀东水泥。

　　行业整合：

　　这一轮行业运行周期与以前周期最大的不同就是在这一轮周期中，部分区域经完成新型干法替代落后产能和行业集中度迅速提高的行业整合的双重目标，这些区域里的行业龙头自然成为我们的投资标的。按照这条主线我们选择的投资标的是华东地区的海螺水泥和西南地区的四川双马。

　　5.2水泥行业主要推荐公司

　　5.2.1海螺水泥(600585)——强烈推荐

　　公司在华南、华中区域成长迅速，这两个区域水泥将是海螺水泥未来的重点扩展地区。2007年公司的主营销售中，华东地区的收入比例明显下降，而华南和华中区域明显上升，变化均在5个百分点左右。而且从目前公司的新增产能的建设情况来看，未来公司在华中和华南区域的销量增速在未来的3年内都将高于华东区域。