水泥行业：行业整合进行 供需关系乐观(6)

　　从市场集中度看，区域内东部7省市的市场集中度偏低，前三名的仅为22%，仍低于前3名40%以上集中度的稳定市场价格的要求。我们认为随着中国建材等大型企业的介入，华东地区的水泥行业整合将逐步提速，大型企业对华东区域的市场价格控制力有望逐步提升。

　　在华东地区我们仍长期看好海螺水泥。主要理由是目前海螺在华东区域内的龙头地位日趋明显，在不考虑山东、福建的其余五个省市中，海螺的市场占有率达到23%，产品价格控制能力提升指日可待。此外，公司前期战略性布局的纯低温余热项目将在2008年发挥显著效益，这种在长期发展过程中积累起来的战略眼光和成本控制能力将是公司在华东地区持续发挥竞争优势的关键。

　　4.2华北地区市场分析

　　落后产能淘汰空间大，但区内水泥产能增长略显过快

　　市场之前普遍预期华北区域2007年的水泥需求会有大幅增长，但实际该区域2007年的水泥需求增速低于10%，较2006年的高速增长水平有所回落。

　　我们认为区域内滨海开发区、曹妃甸、唐山港等重点项目目前仍处于规划和前期建设的阶段，其需求释放不可能一蹴而就，将是一个逐步的过程。

　　华北区域除北京市基本已全部实现新型干法生产外，河北、天津、内蒙的新型干法比例都偏低，其中区域内水泥需求大省河北06年的新型干法比例只有37%。根据国家发改委的要求，华北区域07-10年的落后产能淘汰在4000万吨左右，按年均淘汰1000万吨的水平计算，这部分淘汰量就占2007年区域总产量1.6亿吨的6%左右，落后产能淘汰将为现有企业提供较大的市场空间。

　　区域内前3家水泥企业的市场集中度为22%，仍属较低水平。分散的市场格局制约了区域内水泥企业的价格控制能力，以区域内的优势企业冀东水泥而言，2007年公司华北本部的毛利率在23%左右，基本与2006年相当。即使考虑2008年冀东水泥华北本部的800万吨新增水泥产能，冀东在河北、北京和天津的市场占有率也只有13%，区域内大型企业形成稳定价格联盟的局面短期内仍难以实现。中材集团在进入冀东集团的承诺中给公司的产能规划为1.3亿吨，考虑到目前华北地区的总水泥需求量也只有1.6亿吨，实施这一规划的时间跨度将决定市场供需能否实现平衡发展，我们对冀东水泥的长远发展持谨慎乐观的态度。

　　4.3中南地区市场分析

　　市场集中度低，大型企业积极布局2007年中南地区的水泥需求增速为12%，与华东地区基本相当。具体而言，中南地区北部湖南、湖北两省的需求增速要略高于南部广东、广西的增速水平，随着国家对中部地区投资力度的加大，预计这种增速差距未来还将延续。

　　中南地区各省份新型干法比例普遍较低，水泥需求大省广东2006年的新型干法比例只有35%，区域内新型干法比例较高的湖北省也只有55%。根据国家发改委的要求，中南区域07-10年的落后产能淘汰在8500万吨左右，按年均淘汰2000万吨的水平计算，这部分淘汰量占2007年区域总产量3.4亿吨的6%左右，落后产能淘汰将置换出巨大的市场空间。