水泥行业：行业整合进行 供需关系乐观(5)

　　在后文中我们将讨论全国六大区分别的落后产能淘汰计划，我们认为多数地区的新型干法扩张和落后产能淘汰是一个较为匹配的进程，净增供给相对于新增需求而言仍在合适的规模之内。

　　3.3行业供需对比分析

　　根据全国淘汰落后水泥能力的计划，2007年全国应实现淘汰落后水泥产能5000万吨的任务。从理论上分析，2007年全国新型干法新增熟料产能折合为水泥为1.16亿吨，扣除5000万吨的淘汰落后产能后，全年净增供给为0.66亿吨，而当年全国的水泥需求增加为1.23亿吨，这一较大的供需缺口理论上应使水泥价格出现大幅攀升的局面，而实际上2007年全国水泥价格仅为温和上涨，重点水泥企业水泥平均出厂价格较上年的提高幅度在10元/吨左右。。

　　我们认为出现这一矛盾现象的主要原因是2007年落后产能的淘汰工作呈现“前松后紧”的特征，大部分地区的淘汰任务是集中在第四季度完成。同时，由于局部地区进对落后产能采取停电限产而非爆破的彻底清理方式，因此2007年全年落后产能的实际淘汰量也可能略低于5000万吨的实际目标。

　　我们判断“十一五”期间全国落后产能的淘汰进程也将表现出“前松后紧”的特征，即为完成国家发改委《2007-2010年全国分省市淘汰落后水泥能力计划表》中2007-2010年累计淘汰2.8亿吨的目标，2008-2010年全国对落后产能的实施力度将加大，手段也将更加严格，保守预计2008年的淘汰规模将在6000万吨以上。结合以上我们对08年新型干法新增水泥产能1.17亿吨的预计，扣除落后产能淘汰规模，则08年全年我国水泥新增净产能约为0.57亿吨。

　　对比分析净增产能与新增需求的数据，08年我国水泥仍表现出供略小于需的格局，2006年以来水泥行业整体偏紧的供需关系仍将持续。

　　4、分区域市场分析

　　考虑到水泥生产地域性的特点，我们将全国市场分为六个大区进行分析。

　　其中全国的31个省市自治区分别划分为华东、华北、中南、东北、西北、西南六大区域，划分标准如下所示。我们将重点考察各区域的新型干法比例、近期落后产能淘汰计划和现有市场集中度等，以分析区域市场的行业整合前景和盈利潜力。

　　4.1华东地区市场分析

　　新型干法比例高，行业整合行将提速

　　除山东省2007年水泥需求仅同比略微增长外，华东地区其余省份的水泥总需求仍延续了2001年以来10%以上的需求增速。随着京沪高铁的开工和上海世博会的日益临近，预计华东地区未来水泥需求仍有较强的支撑。

　　区域内新型干法比例普遍较高。除山东和福建外，上海、江苏、浙江和安徽的新型干法比例均在55%以上，明显高于全国平均水平。由于未来落后产能淘汰能够腾出的市场空间有限，区域内的大型企业将和其他新型干法企业展开直接的竞争。华东地区新建水泥生产线大部分产能在2000T/D以上，因此区域内大型水泥企业相对于这些新建生产线的成本优势并不明显，短期内华东地区水泥价格仍将面临一定的压力。