证券行业：二季度证券行业触底回升报告(4)

　　3、风险因素：自营业务将成为导致公司业绩下降的主要因素。由于去年大盘走势较好，多数公司增大了自营规模。海通证券三季度自营业务规模为44亿，于2007年11月增发募集260亿资金，短期看，这笔资金投入到自营业务的比例将会较大，这就增大了今年自营业务亏损的风险敞口。如果二季度下跌幅度较大，自营业务出现亏损将会显著影响公司整体业绩。

　　4、业绩预测和投资评级：2008、2009年业绩1.3元、1.43元，三个月内的目标价位50元。投资评级：中性。

　　(三)东北证券(000686)

　　1、行业地位：作为一家以经纪业务为主体的证券公司，东北证券地域优势明显，经纪业务收入增长稳定，但其他业务发展缓慢。经纪业务使其业绩稳定性增强，但业绩增速要慢于行业平均水平。

　　2、发展前景：(1)同行业其他证券公司比较起来，东北证券业绩增长基本上优于行业平均水平。尤其是营业收入增长率和净利润增长率。而且公司的主要业务经纪业务收入增速也高于业内平均水平。公司经纪业务地域优势明显，市场份额提高，从增长速度超过行业平均水平来看，其管理水平较高。(2)公司初步建立了控股集团架构，参股和控股渤海期货、东方基金和银华基金两只基金管理公司，参(控)股比例分别为96%、46%和21%。另外参股两家投资咨询公司以及非金融行业子公司。但子公司对公司营业收入贡献颇微(0.7%)。(3)2008年有再融资需求，目标是净资本达到80亿，比目前增长4.7倍，为开展各项缺失业务做准备。如果实施，公司净资本规模将达到目前全部券商前十名。

　　3、风险因素：公司业务以经纪业务为主，业绩快速大幅度提升的空间不大。

　　4、业绩预测和投资评级：08、09年业绩2.49元、2.77元，三个月目标价位40元。投资评级：中性。