证券行业：二季度证券行业触底回升报告(2)

　　2008年1、2月份，上证指数从年初的5265跌倒3月6日的4360点，下跌幅度为17.2%。沪深300下跌12.6%。跌幅最大的板块是金融保险板块，累计跌幅21.4%。涨幅最大的是农业板块，累计涨幅36.2%。

　　由于指数下跌，导致一季度证券公司自营业务将出现一定的亏损，亏损幅度在20%左右。

　　二、证券行业市场表现及上市证券公司业务情况

　　到2008年3月7日，共有8只上市证券公司，证券行业总市值5638亿，占整个沪深股市总市值的1.67%。上市8只证券公司以总股本加权平均的股价为42.88元，高于全部市场15元的AB股加权平均股价。

　　从表二可以看出，前两个月中，除了长江证券、东北证券外，其他证券公司经纪业务市场份额都有所上升，上升幅度较大的是国金证券，上升27%、太平洋证券、中信和海通市场份额也上升13%以上。

　　8家证券公司中，除了国元证券和国金证券外，其他六家券商前两个月均有发行承销业务，中信证券承销中国铁建承销业务市场份额居市场首位，长江证券的子公司长江证券保荐承销也打开局面，2008头两个月承销业务量将近25亿，大大改善了2007年一单未有的局面。

　　从市场表现来看，所有证券公司股票都出现了20%~40%的跌幅，系统性风险非常大。

　　三、2008年二季度证券行业展望

　　(一)与一季度相比，二季度成交量将会保持稳定。从一二月份市场成交量情况来看，按照7.85万亿总成交量计算，目前日均成交量为2065亿，比去年日均亿成交量下降了2.8%，基本上维持了较高的成交水平。但2007年成交量呈现抛物线型，二三季度成交量达到顶峰，一四季度成交量走低。从今年市场情况来看，二季度成交量难以大幅度回升，成交量和去年二季度同期相比，由于基数较高，同比将会有一个明显的下降。预计二季度市场总成交量同比降下降28%。日均成交量为2100亿左右。

　　如果市场下跌持续，市场交易量下降的同时，证券公司可能重启价格竞争，通过降低手续费率吸引客户或刺激交易，二季度手续费率有下降的趋势，这也将影响券商经纪业务收入。

　　(二)二季度一级市场发行承销业务将显著增加。包括徽商银行，国开行在内的银行股，招商证券、东方证券等证券股，有可能在二季度推出的创业板以及红筹股和H股回归等都会使新股发行规模比一季度提升。但再融资规模可能会受到证监会审查严格的影响而出现回落。二季度首发规模将会在去年同期596亿元的基础之上增长68%，达到1000亿。但再融资规模不会显著上升，会在去年583亿的基础上上升20%左右，达到700亿。与第一季度比较起来，二季度首发规模将上升，再融资规模将下降。

　　(三)低迷行情在二季度得以扭转。我们的A股策略报告中认为：影响A股市场的方方面面的因素在二季度后半期将慢慢有所改善，二季度A股市场将整体呈现振荡整理的大格局，但是股指重心将逐渐抬高。由于3月份的一些不乐观数据还要在4月进行消化，预期二季度上证指数主要运行区间定为3500点-4500点，如果6月份一些政策预期兑现，那么沪指也有较大突破的可能。