国泰君安：零售行业近期市场表现点评

　　国泰君安

　　徐晓芳

　　近3天，商业零售板块持续上涨，短期上涨幅度较大，我们重点推荐的小商品城、新世界涨幅也较大，逐步接近我们给与的85元和12元目标价。

　　2006年前三季度，零售行业涨势强劲，但是10月以及11月份，零售行业整体走势弱于前三季度，而银行、钢铁等行业同期涨幅较大，带动了整个市场股指中枢上移。经过此次回调，零售行业相对其他行业的估值优势凸现。

　　我们预期2006年末至2007年一季度，零售行业仍会有一轮行情启动。明年一季度将是上市公司年报集中披露的时间，根据2006年前三季度数据分析，零售行业上市公司业绩普遍较2005年有较大增长，我们预期部分上市公司2006年报业绩将会有超出预期的表现；而且一些公司还将受益于资产注入等制度性推动因素，造就了更大投资机会。

　　近期零售行业整体市场表现较好，主要还是基于行业基本面推动。未来三年零售行业上市公司经营业绩仍将以30%左右的较高速度增长：一方面，在居民收入增长、消费升级带动下，零售行业景气度持续攀升，而且零售企业自身在管理水平、发展模式、商品结构方面积极寻求突破，优质企业在外延扩张与内生增长两方面都具有较大拓展空间；另一方面，伴随着全流通体制变革带来的股权激励、大股东资产注入等制度性因素也将推动零售行业上市公司业绩持续增长。

　　2007年零售行业并购将会明显升温，一批具有并购重组题材的公司也将成为短期追逐热点，例如近期的宝商集团、新华百货以及华联股份。

　　《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》已经出台，零售类上市公司，尤其是国有控股公司纷纷酝酿实施股权激励计划。预期新世界、华联综超、通程控股等一批公司都即将实施股权激励方案。

　　我们近期推出的2007年零售行业策略报告《成长、升值、并购三大主题并推价值体现》，主要观点是：零售行业上市公司超出预期的增长，加之商业地产升值以及并购推动零售行业价值体现，成长、升值、并购三大主题将成为2007年零售行业上市公司发展的主旋律，2007年零售类上市公司仍会有较好的市场表现，给予行业整体“增持”评级。

　　细分行业中，百货行业增长潜力最大，也是我们最为看好的行业。基于国内外同类公司估值比较、今后3年净利润年均增长不低于30%、商业地产升值、股权激励、外资战略持股并购等因素，我们认为2007年百货行业整体估值水平以当年每股收益计算平均市盈率应达到30-35倍。

　　我们重点关注主营业务竞争优势突出，今后几年具有较高的成长性，并兼具商业地产升值、股权激励、大股东资产注入、并购重组、外资战略持股等多重题材的个股。基于此投资思路，我们重点推荐小商品城、新世界、重庆百货、武汉中百、北京城乡以及轻纺城。