造纸板块估值优势引发市场追捧

　　北京首放

　　最近两市造纸类股票走势可圈可点，G华泰、石岘纸业、山鹰纸业、金城股份、福建南纸等都不断改写阶段新高记录，造纸板块明显受到增量资金的青睐。虽然目前沪深两市造纸类上市公司数量并不多，板块规模较小，但作为一个市场定位水平明显偏低的股票群，造纸股的估值优势正在显现出来，尤其是香港玖龙纸业受到踊跃认购并于今日在港上市引发了市 场对两市造纸股投资价值的重新审视，后市该板块仍然具备良好的投资机会。

　　估值优势提供上涨动力

　　有比较才能发现差异，在差异中往往孕育着机会。随着接轨国际成熟股票市场步伐的加快，国内A股市场与世界成熟市场同类股票价格间的差异往往意味着投资机会的出现，如前期A股股价与H股存在明显价差的海螺水泥、G鞍钢等都成为阶段大牛股，累计涨幅相当巨大，提前发现此类机会的投资者可以获得远超过同期大盘涨幅的收益。那么类似的机会是否还有呢？我们认为随着我国股市接轨国际步伐的加快，类似机会将与日俱增，如目前两市造纸类股票就存在很好的机会，因为相比香港股市，目前A股造纸类股票具有明显的估值优势。

　　日前玖龙纸业在香港公开招股受到投资者热烈追捧，首日公开招股就获得超购超过100倍，而该股招股市盈率按照2006年度业绩预期计算为11.4-13.6倍，这还仅仅是一个招股市盈率，按照招股投资者认购的火爆程度，可以预见该股上市首日也必将有不俗的表现。从玖龙纸业的受热捧情况可以看出国际成熟市场投资者对造纸类股票的认可程度，而相比之下不难发现，国内A股市场造纸股的市场定位明显有被低估的嫌疑。目前G华泰、G恒丰、G银鸽、G博汇、G美利等市盈率水平都不足11倍，这个水平低于玖龙纸业招股市盈率的下限值，可见目前A股造纸类股票具有怎样的投资价值。周四大盘下午快速跳水，造纸类股票与大盘同步展开调整，若后市股价进一步降低的话，则意味投资价值的进一步提高，为投资者逢低买入提供了良好的机会。

　　受益升值有望持续走强

　　除了接轨国际成熟股票市场之外，沪深造纸类股票本身就具有很高的投资价值，尤其是在人民币持续升值的历史趋势下，此类投资机会更加突出。我国生产高质量纸张的企业在制造过程中高度依赖纸浆和废纸进口，这意味着

人民币升值后，他们的进口成本将大降。据统计，如果人民币升值5%，造纸企业可直接节约成本11亿元人民币，若考虑

增值税等因素，成本降低接近14亿元。造纸企业从人民币升值中的受益是非常直接的，一旦人民币出现升值，可以预见的是造纸类上市公司尤其是对进口纸浆和废纸依赖度高的公司，其业绩将会出现明显的提升，对此，二级市场股价必将会作出积极的反应。而从最近造纸股的表现来看，显然市场对人民币升值给造纸类公司带来的好处没有充分的体现，这也正是造纸股的机会之所在。

　　我国现在已经是世界上仅次于美国的第二大纸品消费国，各类纸和纸制品的消费量占世界纸消费总量的14%以上，并且最近几年我国纸和纸板产量、消费量一直保持每年8%左右的速度增长，造纸行业有着良好的成长性。目前世界纸业强国美国、日本、加拿大、芬兰等国的人均用纸水平大致是我国的8至10倍，由此可见造纸股具有中长线投资价值。现在玖龙纸业在港受追捧有望引发市场对造纸股投资价值的重新认识，其中的机会值得把握。