教育股暴跌：民促法送审稿影响未明 枫叶教育先跌31%

　　新浪财经讯 8月13日消息，今日港股中的内地教育股集体重挫，平均跌幅超20%。其中前期牛股枫叶教更是大跌超31%。

　　上周五司法部就修订民办教育促进法实施条例征求社会意见，在送审稿的主要变化中，对教育公司影响较大的分别为第五条，限制外方参与义务教育阶段办学；第十二条，限制对非营利性学校进行并购；第四十五条，限制非营利性学校进行变相盈利。

     第五条新增“在中国境内设立的外商投资企业以及外方为实际控制人的社会组织不得举办、参与举办或者实际控制实施义务教育的民办学校”。　

　 第十二条新增“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”

　　第四十五条，民办学校应当建立利益关联方交易的信息披露制度。教育行政部门、人力资源社会保障部门应当加强对非营利性民办学校与利益关联方签订协议的监管，对涉及重大利益或者长期、反复执行的协议，应当对其必要性、合法性、合规性进行审查审计。

　　中金分析师此前曾指出，非营利性学校实现变相营利有三种方式：搭售、成本关联化、退出时一次性获得高额收益。而送审稿中，主要切断了非营利性学校变相盈利的可能。

　　枫叶教育45%收入来自非营利教育 新规或影响较大

　　此前修订案中已明确义务教育阶段学校不能有营利性学校。　

　　根据季报显示，枫叶教育2018年第一季度，幼儿园收入0.23 亿（占比3.7%）；小学1.4 亿（占比22%）；初中0.96 亿（占比15%）；高中2.6 亿（占比42%）；外籍子女学校0.13 亿（占比2.1%）。

　　枫叶教育并没有对其在中国的经营实体，而是采用了合约安排的方式有效控制这些国际学校。集团通过设立一家香港控股公司及其旗下北鹏软件，向其在中国的全部学校、幼儿园提供服务并向其收取服务费。　

　　根据上文中第五条显示，因枫叶教育为VIE结构，所以其义务教育（小学和初中）或将剥离。目前义务教育收入占比45%，对今后业绩或将受影响。

资料来源：公司报告

　　本次意见稿中对枫叶或造成影响的还有第十二条，枫叶教育扩张将无法依靠收购非营利学校（主要为小学和初中）进行，在今年一季度新增的17家学校中，就有3所为收购所得。

资料来源：公司报告

　　并且此法条并未明确表示此项规定将影响增量还是存量，如将影响存量，那么对枫叶教育的打击势必更为巨大。

责任编辑：郭春阳