港股狂飙内资跟风谨防风险

　　易宪容

　　当香港监管当局打开香槟酒庆祝香港股票市值突破10万亿元时，当香港股市短期内畅旺、市场投资者大赚特赚之时，当股市的繁荣造就了香港一个又一个的百万富翁、千万富翁时，当香港的股市又踏上5年来的新高时，此时，又有谁会注意到它或许又将踏上疯狂炒作之路呢？

　　可以说，无论是香港还是内地，甚至于台湾，在华人生活的不少地方，炒作好像是华人特有的天性。早几个月我到加拿大多伦多，据当地的民众说，多伦多的楼市，如果不是香港人来炒作，根本就不是现在这个样子。同样，几年来，香港及内地的股市哪里都能看到炒作者的身影。特别是在香港，尽管各种监管制度十分健全，监管机构的监管也十分严厉，但是2005年对香港市场上的澳门概念股与窝轮炒作，同样是炒翻了天。

　　今年以来香港的股市上涨了2000多点。香港与内地的实体经济真的发生如此巨大的变化吗？这些企业的经营业绩真的出现了大逆转吗？其实，实体经济的运作照旧，这些上市公司的业绩照旧，但不少公司的股价却能够翻倍上涨，何也？不少是市场炒作之结果。我们只要看看近期香港股市一些公司发行新股认购的情况，就能够窥视到香港股市炒作之风甚烈。

　　比如，2005年6月

交行上市，招股价当时为每股2.5元，公开发售部分录得200倍超额认购，冻结资金高达1500亿元，最近已经上升到5元，较招股价累积上升90%多。还有建行，以最近的收市价3.5元计算，较招股价累积上升45%之多。再有，最近大连港发行新股，超额认购达850倍、冻结资金达1840亿、首日收市价上升68%。而且湖南有色、中国建材、灵宝黄金等新上市公司的情况都是如此。这种现象，足以说明香港股市炒风甚炽。

　　对于香港股市的炒作，既有香港本地散户买股的疯狂，内地资金也功不可没。可以说，从2004年开始，随着香港股市的繁荣，内地股市的衰落，内地资金开始蜂拥香港。从那开始，无论是哪一家公司发行新股，认购之踊跃早就是十分平常的事情。加上深圳及广东进入香港的便利，只要是有新股发行，就会有大量内地资金进入香港。

　　那么，为什么内地资金可以便利地进入香港股市炒作？特别是在中国资本账户没有完全开放的情况下，内地资金为什么能够自由地进入香港股市？

　　这可能是有以下几个方面的原因：一就是香港1997年回归后，内地居民进入香港已经比较便利了，特别是香港自由行更是为内地民众进入提供了便利条件。可以说，目前广东与深圳地区的不少居民，只要发行新股就有不少人涌入香港。二是香港的找换店十分发达。通过这些找换店，内地的资金进出香港不仅十分便利而且成本低。人民币在香港流通之后，尽管市场一直在炒作

人民币升值，但香港银行人民币存款增长不快，原因就在于内地资金流向香港基本上还是通过香港找换店进行。三是由于内地对资金流出一直主张严格管制，当内地股市衰退、香港股市繁荣时，内地不少资金总是会突破这种管制进入香港市场。

　　因此，当香港监管当局在为香港股市庆祝

股票市值突破10万亿元之时，是否会认真思考过，香港股市市值的快速上涨，是因为公司的业绩快速上升，还是市场炒作之结果呢？如果是市场炒作之结果，那么其炒作因素是什么？内地资金进入港股市场比重有多大？这种炒作之结果是否会让香港股市陷入新的风险与危机？

　　还有，大量的内地资金进入香港炒作，香港的监管当局应该采取什么样的措施？内地政府又能够有什么办法来疏导？尽管最近中央政府有意愿通过QDII让内地的资金进入香港市场，但与通过地下渠道进入香港资金相比可能会微不足道。对于这些问题两地监管当局思考过吗？能够通过什么样的方式来化解？

　　最近香港股市的快速上涨，已经看到内地不少资金在炒作港股的影子，如何来防止内地的资金到香港炒作，两地监管当局应该有一套新规则来规范，应该有一套新规则让这些资金流通透明化，否则会给香港及内地金融市场带来许多问题。