新鸿基研究建议买入越投 目标价1.85元

　　越秀投资(资讯 行情 论坛)05年度纯利增长强劲，新鸿基资料研究指出，以25%资产净值折让计算，该股的目标价为1.85元，相等於10.7倍06年度预计市盈率及0.9倍06年度预计市帐率，因此建议“买入”。

　　越秀投资公布的05年度纯利增长827%至26亿元，每股盈利按年增长676%至0.39元，若撇除分拆越秀房托基金所得20亿元收益，纯利按年增长83%，年内合共派息每股0.08元。

　　新鸿基资料研究指该股的折让率大，以06年度预计资产净值41%折让计算，现估值0.9倍06年度预计市帐率并不昂贵(行业平均为2.6倍市帐率及20%资产净值折让)；越秀投资长期专注於物业发展及基建业务、积极改善公司透明度及巩固财务状况，新鸿基资料研究认为其估值低於同业并不合理。

　　同时，该股受宏调影响较少，因为其物业组合分散，有助降低住房相关政策风险(土地储备中48%为住宅，23%为

写字楼，13%为商业)；投资物业及公路收入稳定(分别占05年度收入13.1%及10.7%，销楼收入占总收入的31.5%)，可缓冲物业发展收入可能下降的影响；黄金地带土地储备庞大(总楼面面积约585万平方米)，但收购成本低(约每方米2,000元人民币)。

　　再者，该股有等待进一步重组的机会，由於专注地产业务，将逐渐分拆制纸非核心业务(估计约值14亿元)；05年底成功分拆越秀房托基金上市，为越秀提供另一有效的项目融资渠道。

　　至於该股的下跌风险方面，新鸿基资料研究指政策风险是中国所有地产发展商面对的主要风险，突如其来针对地产市场的宏调措施会影响楼市气氛及物业销售进度。