【IPO解码】三连亏也要上市，复星旅游文化集团前途几何？

2018年以来，各家企业赴港上市的热度只增不减。不止未上市公司在为接轨资本市场努力，就连已经上市的公司都纷纷分拆旗下业务凑热闹。比如腾讯，又比如复星国际。

9月3日，港交所收到复星旗下复星旅游文化集团提交之上市申请，大摩、中信里昂和花旗为其联席保荐人。有市场消息人士指出，复星旅游文化计划集资金额在5亿至7亿美元之间，约合39.25亿至54.95亿港元。

度假村业务为主营，奈何仍处于亏损状态

虽说资本市场最不缺的就是钱，但想让投资人心甘情愿的把钱掏出来，公司的业绩也不难太差。令人意外地是，这家想上市筹资的企业近3年业绩竟一直是亏损的，且金额分别高达9.54亿元、4.73亿元和2.95亿元。即使亏损在缩小，截至2018年6月底复星旅游文化也仍然处于亏损状态，且亏损金额仍在1亿元以上。

虽然盈利状况不佳，但根据弗若斯特沙利文的报告，以2017年收入计，背靠复星国际的复星旅游文化却是全球领先的聚焦休闲度假旅游的综合性旅游集团之一以及全球最大的休闲度假村集团。

复星旅游文化透过Club Med及Club Med Joyview运营度假村，也开发、运营及管理旅游目的地。此外，复星旅游文化也向市场提供基于旅游和休闲场景的服务及解决方案。从复星旅游文化近3年的营收明细可以看出，度假村业务每年贡献了超过95.5%的营收。

复星旅游文化近3年营收明细 图源：港交所

市场向好，自身实力过硬

事实上，复星旅游文化的业务并非局限于中国。截至2018年6月底，复星旅游文化经营着69个休闲度假村，涵盖26个国家和地区，业务更是遍及全球40多个国家和地区。

复星旅游文化最大的机遇在于，自2018年起未来5年内，全球人均家庭支出及旅游支出都将保持着不下于12%的增长率持续增长。若按目的划分旅游市场份额，休闲旅游市场增速更是领先于商务及探亲访友等其他目的的旅游。

旅游市场按目的划分收入 图源：港交所

而复星旅游文化旗下品牌——Club Med，恰好就是一家始创于1950年，于世界范围内知名的以家庭为中心的一体全包休闲度假服务供应商。

因此，复星旅游文化不仅拥有绝佳的消费者口碑，也在漫长的运营历史中积攒了足够的经验，以及一系列充满吸引力的度假村和旅游目的地资源。加上互联网的快速发展，消费者在就休闲度假旅游进行规划时越来越偏好“一站式”服务。在高度分散的全球休闲度假旅游市场上，复星旅游文化的脱颖而出实属正常。

前景却不甚光明

话虽如此，复星旅游文化仍处于亏损状态却是不争的事实。其在风险因素一项更是明言，“（复星旅游文化）过往产生亏损净额，日后可能无法实现盈利。”

的确，对于一家在全球范围内运营的休闲服务供应商来说，遭遇的市场环境更加复杂多变。直接相关如国际旅游市场状况、旅游政策及运输成本变动，远如地缘政治、流行性疾病乃至自然灾害都可能对复星旅游文化的营收造成负面影响。

相关人士猜测，复星加速文旅板块上市是为了利用募集资金，实现快速扭亏。而Club Med（即地中海俱乐部）作为复星旅游文化最主要的营收贡献途径，增加对其文旅项目的投资以完成规模扩张的可能性很高。实际上在筹资用途一项中，第一条就是扩展现有业务。

规划如此，却未必能够实现。复星旅游文化提出要通过翻新升级，拓展亲子、文娱业务，开发数字科技基础设施以及加强品牌建设的方式完成现有业务的拓展，但能否真正为复星旅游文化带来足够的收益增长，在真正实现前都是未知数。

不过若从母公司复星国际的角度来看，文旅业务作为其多元化发展模式的一部分，能早日实现自我造血自然是好事。即使不能，出于保证复星全球幸福生态系统的完整以及健康、快乐、富足三大生态间强大的协同效应，短时间的补贴输血也是可行的选择。何况复星旅游文化若真的上市成功，这笔资金就将被成功的转嫁给资本市场！

■  作者｜熊思怡

■  编辑｜贺秋霞