泸州老窖旗下公司泸州商行赴港上市 上半年净利近4亿

　　来源：港股解码

　　在目前港股上市银行回归A股进行再融资已成趋势之际，却有一家内地区域性商业银行拟赴港上市融资。

　　这一家银行为泸州市商业银行股份有限公司（以下简称“泸州商行”），8月22日向中国证监会提交了《股份有限公司境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》，该审批材料已被中国证监会接收。于8月31日，泸州商行在港交所递交了IPO招股说明书。

　　值得一提的是，泸州商行此次申请IPO，是继成都银行（601838-CN）后，四川第二家递交上市材料的本地银行。

　　受益地区经济增长 贷款集中度指标高

　　泸州商行于1997年成立，为泸州市的一家地方性商业银行，也是四川省首批组建的城商行之一，由城市信用社、农村信用社组建而成。除了传统的存款、贷款、结算业务外，泸州商行还根据地方企业和市民的需要，开展了银行卡、电话银行、代理保险、代收费、票据等业务。

　　招股书显示，截至2018年6月末，泸州商行营业网点覆盖泸州三区四县，并在成都市开设有异地分行，共拥有7256名公司银行客户及64.80万名零售银行客户。

　　作为地区性银行，该行业务及运营主要位于四川省（尤其是泸州市），因此，该行的业绩很大程度上受四川经济影响。受益于四川省及泸州市近几十年经济增速迅猛，该行的业绩连年攀升。资料显示，泸州市2017年GDP近1600亿元，同比增长9.1%；今年上半年GDP亦取得9.2%的同比增长，均高于全国地级市平均GDP增速。

　　在贷款对象方面，根據泸州商行2017年年度报告，泸州商行前十大贷款客户中，泸州老窖股份有限公司销售公司为其第一大贷款客户，2017年末贷款余额为5.9亿元，占泸州商行贷款总额的3.04%。根据该行披露的主要风险监管核心指标，该行单一最大客户贷款集中度指标过去几年不断增长，到2017年已经突破10%达到10.33%，超出监管≤10%的要求。

　　营收两年大增近80%的中小银行

　　截至2018年6月30日，泸州商行总资产为745.55亿元（人民币，下同），营收及净利润分别为8.39亿元、3.77亿元。在港股上市的中小银行股中，泸州商行无论在资产规模、营收及净利方面都是规模最小的银行。即使与港股银行股中规模最小的九台农商行（06122-HK）相比，泸州商行都逊色不少。

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　　数据显示，泸州商行近几年的营收及净利数据均取得稳步上升的良好势头，拥有较强的盈利能力和运营效率。营收上看，其由2015年度9.4亿元的营收大幅增长近80%至2017年度的16.8亿元。

　　在2018年上半年业绩中，上半年泸州商行实现营业收入8.4亿元，同比增长9.1%，其中利息净收入7.54亿元，同比增长7.5%。实现归属于股东的净利润3.8亿元，同比增长30.7%。

　　泸州商行主要业务包括公司银行业务、零售银行业务及金融市场业务，金融市场业务一直是该行第一大收入来源，2015年至2017年，该行金融市场业务收入在营收中分别占比38.8%、37.9%、38.3%，年复合增长率超过30%。此外，零售银行业务增长速度是三大业务中最快的，今年上半年，零售银行业务收入同比增长32.3%至2.4亿元。

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　　泸州老窖持股22.09% 

　　截至目前，泸州老窖集团（000568-CN）为泸州商行最大股东，直接持有泸州商行19.88%股份，并通过泸州老窖股份有限公司持有泸州商行2.21%股份，合计持股22.09%，而泸州老窖集团由泸州市国资委全资拥有。

　　兴泸投资集团持有泸州老窖股份有限公司24.99%股权，为泸州老窖股份有限公司第二大股东。此外，兴泸投资集团目前直接持有泸州商行2.48%股份。泸州老窖集团与兴泸投资集团已签订一致行动协议，根据一致行动协议，兴泸投资集团被视为于泸州老窖股份有限公司所持泸州商行股本权益中拥有者。因此，兴泸投资集团直接及间接合共持有泸州商行11.9%股权。

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　　此外，四川佳乐集团通过集团及附属合计持有泸州银行17%的股权，为该行第二大股东。泸州鑫福矿业集团持股16.56%，为泸州商行第三大股东。

　　赴港IPO原因：偿债风险增大，急需输血

　　截至2018年6月30日，泸州商行的负债总额为699.92亿元。其中，吸收存款的规模为447.42亿元，占总负债的63.9%，是该行资金的主要来源。

　　另外，泸州商行的风险加权资产总额快速增长，由2015年底的187.34亿元大幅增长至2018年6月30日的488.03亿元。风险加权资产总额的增加，带来的是资本充足率的逐年降低，其资本充足率由2015年末的18.58%下降至2018年6月30日的12.19%，而核心一级资本充足率也降至9.35%，较2017年年底下降1.05个百分点。

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　　近几年的资本充足水平急剧下滑，导致泸州商行偿债能力受影响。为满足业务发展及偿债需要，2016年底泸州商行完成第三步增资扩股，2017年2月成功发行10亿元二级资本债。若能成功赴港上市，将成为该行补充资本的重要渠道。

　　但不能忽略的一点是，去年以来已有2家赴港上市的内地银行出现认购公开招股认购不足的尴尬局面。今年6月上市的江西银行（01916-HK），仅收到2582.25万股发售股份申请，相当于香港公开发售下初步可认购总数8775万股约29%；2017年7月，中原银行（01216-HK）公开发售股份也仅获0.39倍认购。

　　之所以遭到“魔咒”缠身，主要是因为这两家内银出现连年高于行业平均水平的不良率、不断下降的资本充足率等问题，这些问题都成为其上市融资的“扣分项”。此外，作为区域性的中小银行，受到经济增速减缓以及地区经济政策影响较大。

　　而当下，泸州商行面临着贷款集中度较高、资本充足水平下降及业务规模扩大带来的不确定性等各种不利因素。有着内地白酒巨人泸州老窖撑腰的泸州商行能否给投资者带来希望，我们还需时间去验证。

　　■  作者|覃汉计

　　■  编辑|黎璐璐

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