新业务价值大跌成中国人寿短板，如何定义高质量的发展？

8月23日，大型内资险企中国人寿 (02628-HK) 公布了其截至2018年6月30日止6个月中期业绩，正式为其今年上半年成绩单揭榜。

业绩公告显示，今年上半年中国人寿实现营业收入为4071.72亿元人民币（单位下同），按年同比增长1.4%；归属于母公司股东的净利润为164.23亿元，同比增长34.2%。

截至2018年6月30日，在大幅压缩趸交保费512.47亿元的基础上，公司实现保费收入3604.82亿元，同比增长4.2%，据悉这个增速超过行业均值12.7个百分点。上半年，中国人寿总保费市场份额回升至22%，较2017年底提高2.3个百分点。

（中国人寿上半年保费收入分布情况，来源：港交所）

如上图所示，在中国人寿总保费当中，寿险业务总保费为3043.41亿元，同比增长1.2%，占总保费的比重为84.43%，同比下降2.53个百分点。健康险业务总保费为480.90亿元，同比增长28.8%，占总保费的比重为13.34%，同比提升2.55个百分点。意外险业务总保费为80.51亿元，同比增长3.4%，占总保费的比重为2.23%，同比下降0.02个百分点。

从缴费结构来看，2018年上半年，中国人寿首年期交保费达817.12亿元，同比增长5.1%，占长险首年保费比重为89.00%，同比提升33.12个百分点；趸交保费为101.03亿元，同比下降83.5%，占长险首年保费比重为11.00%，同比下降33.12个百分点。续期保费达2351.61亿元，同比增长30.3%，占总保费比重为65.24%，同比提升13.07个百分点。

趸交大幅压缩，缴费结构调整基本完成

中国人寿总裁林岱仁24日在集团中期业绩发布会上表示，虽然今年上半年公司总保费实现4.2%的增长，高于行业平均增速，但他也指出这个速度低于几个同业上市公司的总保费增速。

林岱仁解释，这主要由于公司期内大幅压缩了512亿元的趸交保费，据他分析，这512亿元的趸交缩减令公司较去年上半年的表现带来15%影响，对全年保费亦有10%影响，若没有压缩这512亿趸交，公司今年上半年业绩可以增长十几个百分点。

他指出，经过两年多的升级公司业务结构持续优化，缴费结构调整基本已完成，而续期保费的大幅增长，也让其可以更从容地进行产品结构的调整。林岱仁指，前几年的结构调整是以缴费调整为主，即趸交期交的问题，和续期保费占总保费低的问题，而这两个任务经过几年努力到今年基本完成。

他透露到今年底公司续期保费将有接近3600亿，今年期交保费也会超过1000亿，而到明年公司续期保费会超过4000亿，这样使得公司持续稳定健康发展的基础非常牢固。

林岱仁解释中国人寿今年之所以敢一口气减少这么多趸交的原因，他称公司本来预算今年只减100个亿，然后到整个“十三五”末把趸交逐步消化，但后来因为看到整个行业都在做大的调整，公司认为要抓住机遇，长痛不如短痛。

而更重要的原因其实是，经计算公司今年有续期保费大幅增长这个基础，使其总保费不会出现负增长。因为公司去年的续期保费是2885亿，今年续期保费接近3600亿，即续期保费净增大概在700亿左右；那么减掉500亿的趸交，只要新单即期交和短险业务不出现负增长，就可以实现总保费不出现负增长。

在此基础上，林岱仁表示，公司下一步要加大产品结构调整，未来结构优化的重点在于产品结构，也就是要加大保障型业务的发展。

新业务价值同比下降23.7%稀释业绩成色

值得注意的是，虽然中国人寿上半年业绩大数上保持稳健增长，但一个重要指标新业务价值就在期内大幅下跌，表现逊于同业，一定程度上稀释了中国人寿的业绩成色。

公告显示，上半年新业务价值为281.66亿元，同比下降23.7%。中国人寿副总裁、总精算师兼董事会秘书利明光解释称，期内新业务价值下降是由于行业发展环境发生变化，理财产品收益维持高位，及十年期及以上交费的储蓄型业务负增长等因素共同造成的。

利明光特别指出，当前利率环境均维持高位水平，这位发展长期储蓄型业务带来一些困难，他认为这是今年上半年公司取得新业务价值负增长的主要原因。而造成这个结果的背后，利明光表示，其实公司做了更多的努力在业务结构的调整上，包括队伍培训和扩量提质等。上半年公司不断加大保障型业务的发展，对保障型业务的销售人力比去年同期提升了31%，今年二季度保障型业务同比发展有了比较大的提升。

基于公司队伍在转型中得到了锻炼，意识跟能力不断提高，利明光认为随着这种趋势的延续，相信未来新业务价值跌幅会逐渐收窄，好于目前。他又指公司会继续努力提升新业务价值的指标，下半年行动的核心之一就是以价值发展为引领来进行整个业务布局。

总裁林岱仁补充表示，上半年新业务价值下跌还有一个客观情况，就是去年一季度新业务价值由于一些特殊的因素有一个超常规的增长。他解释，去年因政策因素，一季度末有一个产品停售导致保障型产品突然爆发，去年一季度实现的新业务价值达到了269.7亿，增长超40%，但二季度增速就下来了，只做了99亿不到100亿。而今年一季度也做了130多亿，跟去年同比肯定是负增长，二季度公司做了接近145亿，环比其实是上升的，同比的话增长幅度也很大。所以林岱仁认为，从趋势看新业务价值这一块还是在好转，但确实去年一季度基数很大，因此今年上半年同比录得较大跌幅。

谈“开门红”降温：三大因素综合作用

对于今年险企“开门红”保费出现负增长的降温态势，中国人寿总裁林岱仁认为影响的因素有很多，他总结主要有以下三个综合因素。

一是利率波动。林岱仁认为当前利率水平还是维持在高位，包括理财产品方面，这样一来，对原来的开门红产品（重点是储蓄性，带有一点理财性产品为主）带来一定的冲击。

二是监管政策的变化。他指出监管政策对这种理财性的、储蓄性的产品，包括年金类的产品要求更加严格了。

三是队伍红利见顶。林岱仁表示，前几年由于队伍的快速增长，对整个业务起到很大拉动作用，而今年销售队伍出现负增长，也对销售方面带来一定影响。

至于公司对明年“开门红”业务战略安排，林岱仁称现在还为时尚早，正常来讲也要到9、10月份，他透露公司可能在四季度开始会全面启动明年开门红的准备工作。

半年表现差强人意，何日补齐短板？

应该说，面对全行业增速放缓的趋势，中国人寿在今年上半年交出的成绩单只能算是差强人意。虽然公司强调立足高质量的发展，在转型和业务结构、缴费结构乃至产品结构的调整方面也表现出了极大的干劲，但仍无法否认本期内新业务价值指标的失色表现已经成为中国人寿一个不可忽略的“短板”，在重要指标“发挥失常”的情况下公司如何定义“高质量的发展”也是个值得探讨的问题。

当然，未来中国人寿能否快速取长补短，又将如何诠释真正“高质量的发展”？这一点还待看其日后的表现。

股价方面，在公布此次业绩之前，中国人寿H股昨日已先跌0.64%，今日又低开，截至24日收盘中国人寿H股报18.4港元，全日跌1.6%；A股方面24日中国人寿则收涨0.53%，报22.57元。

■  作者｜彭小留

■  编辑｜黎璐璐