业绩支撑力度强，力量能源估值空间有望进一步提升

巴菲特有一句投资名言：当大潮退去，才知道谁在裸泳。当下的资本市场，恰恰印证了这句话。在中美贸易战烽烟再起，市场恐慌情绪蔓延，大盘不断震荡下行的不利行情中，不少个股曾经的光环已消失不见，纷纷向阶段乃至历史新低迈进。但也有一些个股例外，因为长期投资价值被发现，不但抵抗住了大盘的下跌，反而越涨越猛，比如我们今天文章的主角——力量能源（01277-HK）。

力量能源在资本市场的表现有目共睹，自今年年初起，股价就像刹不住的车，涨幅超过10%的情形屡屡上演，更甚者高达25%。7月17日开盘，力量能源再度跳空高开，盘中最高涨幅14.6%，尾盘收涨5.62%，股价和年初相比，累计涨幅约50%。究其原因，力量能源不断上涨的业绩为股价提供了最强驱动力。

力量能源股价走势 图源：通达信

力量能源上半年业绩预增逾80%

力量能源是国内领先及高效的煤炭企业，主营业务覆盖整个煤炭产业链，包括煤炭生产及入洗，煤炭装载和运输。据其昨日发布的正面盈利预告显示，预计截至2018年6月30日至六个月将录得综合纯利逾人民币3.4亿元，较2017年同期的1.851亿元大幅增加逾80%，主要由于（其中包括）2018年上半年期间集团煤炭产品的销量显著增加，截至2018年6月30止六个月的销量较去年同期增加约60%至249万吨。此外，集团煤炭产品于2018年上半年的平均售价约为每吨人民币465元（扣除增值税）。

随着下半年煤炭需求高峰期到来，基本可以认定力量能源将收获上市以来最好业绩。联系港股资本市场一向只看业绩不看“脸”的惯例，力量能源估值空间有望进一步提升。

业绩支撑，估值空间有待进一步提升

2017年，受益于营收、纯利大幅提升，力量能源多项财务指标明显改善，利润率从2016年的13.13%提升至30.87%，资产负债比率由48.4%降至33.1%，经营活动产生的现金流量净额由2.64亿元增至8.33亿元，而最引人瞩目的当属净资产收益率（ROE），由2016年的14.04%直线上升至41.27%。

净资产收益率，即我们常说的股东权益报酬率，由税后利润除以净资产得来，它是从股东的角度衡量企业对股东投入的资金的使用效率，该指标越高，表明股东投入资金的收益越高。一般来说，ROE达到15%就是一家绩优公司了，如果能超过20%，则说明非常优秀。力量能源超过40%的净资产收益率，其股票的长期回报能力不言而喻，更重要的是，公司2017年负债比率实现同比下降，则再次佐证其超高ROE指标并无水分，公司的强盈利能力，及高运营效率，并不是建立在举债扩张基础上的，而未来即便市场有大的波动或银行收紧银根，在财务层面所受的影响也较小；如果再看一眼市盈率，力量能源无疑是具有物美价廉投资价值的好标的。

放眼整个港股市场煤炭行业，我们看到即便龙头股中国神华、兖州煤业股份2017年ROE也只录得15.64%、15.53%，力量能源虽然规模比不上前者，但在股东回报上走到了行业前列。

目前，力量能源市盈率5.8倍，处于行业下游水平，有明显被低估的迹象。后市来看，随着下半年煤炭消费旺季的到来，力量能源量价齐升，将继续保持强劲的溢利及现金流量，估值空间有待进一步提升。

宏观层面，国家供给侧改革主基调不变，推动煤炭价格保持在合理区间。2018年4月底，六部委联合发布《关于做好2018年重点领域化解产能过剩工作的通知》，《通知》明确2018年将完成退出煤炭产能1.5亿吨左右、淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组的目标任务。同时提出煤炭去产能将由总量性去产能为主转向系统性去产能、结构性优产能为主，重点处置“僵尸企业”、淘汰落后产能，大力破除无效低效供给，控制劣质煤进口和使用，扩大优质产能供给。

最严调控政策下，未来煤价高位震荡趋势不改，煤炭企业业绩确定性较强；消费端，随着夏、秋季用电高峰到来，火力发电需求增加，及其他行业煤炭用量持续增长等因素，煤炭短期供应偏紧局面难以改善，供给端支撑力度较强；此外，当下越来越严的环保政策促进行业优胜劣汰，力量能源长期以来重视环保、安全、技术、质量，早已筑造了高壁垒，将受益于此。

综上所述，从目前表现及后市预期来看，力量能源2018年营收、利润实现翻倍增长并不难，其优异的财务指标，不足6倍的市盈率，投资价值几何，一目了然。

■  作者｜财华社

■  编辑｜贺秋霞