神州租车入股五龙进军电动车市场，可能成就天作之合？

7月11日深夜，国內汽车租赁行业龙头老大神州租车（00699-HK）通过公告宣布了一桩大事件：公司要入股五龙电动车（00729-HK）强势入局新能源汽车领域了！此举无论是对当前在汽车租赁市场可谓“所向披靡”的神州租车还是于纯电动车制造领域“浸淫”多年却仍在亏损的五龙电动车而言，都将是一味提神醒脑的良药，或将就此拉开属于二者发展前路崭新的篇章。

神州租车昨夜的公告显示，公司已与五龙电动车订立不具法律约束的谅解备忘录，拟认购后者90亿股新股及本金总额6亿港元可换股债券，每股认购价及初步换股价为每股0.06港元。神州租车此次认购的股权连同可换股债券获悉数转换时相当于五龙电动车已发行股本总额约37.32%。

（来源：港交所）

这意味着，一旦认购事项落实完成，神州租车作为五龙电动车新晋单一最大股东，便可将其控制权收入囊中，而汽车租赁平台与电动车制造商的“合流”必然为双方未来发展带来全新的格局。

神州租车目前主要经营着汽车租赁和二手车销售两大业务，而五龙电动车作为国內纯电动车制造商则主要从事电动车研发、设计、制造及销售；锂离子电池及相关产品的研发、生产及销售；电动车租赁；锂离子电池正极材料的研发、制造及销售；以及直接投资等。

对于此次强势入股五龙电动车，神州租车方面表示，可能认购事项是其扩大至电动车市场的机会，且将符合公司及股东的整体利益；并称五龙电动车作为一家在中国专门制造电动商用车的生产商，与之合作将为双方带来协同效应，并为公司带来前所未有的机会，以为其新能源汽车战略建立强大基础。

2014年登录港股主板上市的神州租车，经营发展多年在汽车租赁行业的龙头地位堪称稳固，不过自2016年以来集团来自租赁收入的增长趋缓，总毛利率也出现下跌趋势，2017年更是录得上市后首度净利润倒退的业绩表现。

今年3月底止首季度业绩公告显示，在去年整体业绩增速放缓的基础上，2018年前三个月神州租车录得租赁收入和总收入的双双下跌，总毛利率亦轻微下调，所幸集团期內净利润仍维持9%的增长，才令神州租车一季度成绩单不至太过难看：

细看神州租车这两年的经营情况会发现，其业绩增速趋缓的原因主要是受制于租赁业务中车队租赁业务的急剧下滑。以2017年为例，受神州优车租赁需求下降、神州优车网约车租赁车队规模大幅缩小的影响，集团车队租赁业务面临较大压力，年內收入同比大幅下降42%至12.35亿元（人民币，下同）。好在虽然车队租赁业务收缩严重，但神州租车的汽车租赁业务还一直表现坚挺，2017年收入同比增长33%达到37.92亿元，这才勉强令其租赁业务得以维持1%的增长，并助集团取得8.81亿元的稳定盈利。

今年一季度的情况大同小异，只是期內神州租车的租赁业务整体还是出现业绩下滑的态势，当中车队租赁业务收入继续大减41%，惟汽车租赁业务维持16%的增长：

（来源：港交所）

而集团的二手车销售业务对于神州租车的盈利贡献可说是微乎其微，今年首季度神州租车来自二手车销售业务的收入为3.34亿元，期內二手车销售成本为3.33亿元，二手车销售成本占二手车销售收入比重为99.6%，接近收支平衡。当然这个数据较上年同期的104.5%已经好转多了，只是这也表明以神州租车目前的经营模式，未来创收及盈利大业仍然压在汽车租赁板块之上。

2018年，神州租车将其战略愿景升级为打造新一代的汽车生活平台，并将打造国內最大的新一代汽车共用平台为全新的使命。为此，全面升级其汽车租赁业务，争取为客户提供更创新、更多样化的产品和服务就变得尤为重要。当此之时，全面进军电动车市场，为集团新能源汽车战略夯实基础便成为神州租车一个当仁不让的选择。

至于从电池起家转攻新能源汽车制造领域的五龙电动车，回首多年发展之路，显得更为不易。

从2010年做电池起家（中聚电池），到2013年重组长江品牌成立杭州长江起跨入电动车生产领域至今，五龙电动车近八年来每个年度业绩都维持亏损状态，在盈利方面可谓颗粒无收！

(单位：亿港元)

如上图所示，最近四个财政年度，五龙电动车虽然在前三年录得收益及毛利的增加，但净亏损在2016年3月止财年收窄后又于2017年3月止财年录得相当幅度的扩大。尤其上月上月底公布的截至2018年3月底财年业绩显示，过去的这个财年五龙电动车业绩表现更为失色，年度收益和毛利分別大幅下跌30%及71.2%，净亏损则显着扩大逾3倍至22.3亿港元，巨额亏损令人触目惊心。

业绩公告显示，2018财年集团业务分部中原收入占比贡献最大的电动车销售业务同比下跌了38.1%，而去年9月底止半年报中电动车销售业务的退缩更为严峻，半财年內剧烈下跌了81.87%，分部收入从2016年同期的3.56亿元减少至仅6451.8万元。这主要受国內市场新补贴政策下电动车新规格要求的影响，使期內集团电动车销售大幅下滑：

（五龙电动车2018财年各业务分部收入情况 来源：港交所）

不仅如此，年报显示，截至今年3月31日五龙电动车流动负债高达42.2亿港元，较2017年同期增加了8.1亿元；非流动负债总额由29.3亿港元增加至42.8亿港元。应该说，在新能源汽车这个前期投入相当巨大的烧钱行业，尤其对五龙电动车这样以技术研发为重的企业来说，“放长线钓大鱼”还是非常考验耐心和定力的。可以预见的是，负债高企的五龙电动车在未来将面临巨大的资金压力，而此次迎来神州租车大手笔入股也算为集团后续发展缓解了不小的资金压力。

7月13日，神州租车与五龙电动车双双复牌，神州租车早段曾升4.76%，高见7.48港元；五龙电动车则表现波动，开盘大升28%，报0.166港元，其后曾轻微倒跌。

虽然后事如何尚待揭晓，但总归也开始有些期待未来某天将到来的“神州电动车”了，这桩交易会成就神州与五龙的天作之合吗？静待时间给我们解答。

■  作者｜彭小留

■  编辑｜张骏芬、黎璐璐