【IPO解码】新加坡在线营销巨头赴港IPO，创世纪如何应对叠加风险？

2018年可以说是港股IPO的大年了，随着今日小米（01810-HK）的正式挂牌，港股上市新政落地后首只同股不同权的公司开始登陆港股市场的大舞台，与美团、映客等众多网红独角兽一道，掀起了2018年港市新股IPO的狂潮，同时也拉开了港股资本市场新时代的序幕。

今年扎堆来港上市的明星公司可谓一个赛一个的“头顶光环”，对于香港市场而言犹似摆了一桌的满汉全席，其精彩程度堪称琳琅满目秀色可餐。吃多了“大鱼大肉”，今日咱来点“清爽”的，看看下面这家来自新加坡的在线营销服务提供商创世纪集团，是如何在一众来港上市的IPO大军中力求争得一亩三分地的。

7月6日，创世纪就于港股主板上市向港交所递交了申请书，就此踏上了属于其自身的IPO征程。

Google授权经销商，创世纪拿下新加坡行业第一

成立于2005年的创世纪，是新加坡在线营销行业的早期参与者，最初主要帮助企业建立网页及透过在线平台接触潜在客户。目前，集团主要向不同业务领域的客户提供搜索引擎营销服务、创意及技术服务以及社交媒体市场服务，行业覆盖专业服务、一般服务以及汽车及工业、美容及保健、餐饮业及其他行业领域。

纵观创世纪营销服务业务的发展模式，简单来说主要是深入了解客户的垂直行业领域、了解最新市场供应品的情况，以及编制清晰透明的报告以便客户充分知悉营销活动的结果，而公司三个在线营销服务类别又是相互关联且相辅相成的。

据悉，创世纪是新加坡其中一间最早获Google授权的经销商，其于2017财年在新加坡所有在线营销服务供应商中排名第一，在线营销行业的市场份额约占6.4%。发展多年，创世纪将业务覆盖范围扩展至包括马来西亚，并培养及积累了超过1000名活跃客户。

业绩发力，业务组合及营收结构有待优化

招股书显示，创世纪在过去两个财政年度的经营业绩呈现出稳定增长的态势，尤其集团截至今年3月底止9个月的业绩成长更为显著：

如上表所示，2017年6月底止财年，创世纪收益及净利较上一财政年度分别实现20.2%及13.5%的增速，惟毛利率小幅下跌；到了2018财年集团经营业绩有了明显的改善，进步神速：创世纪截至今年3月底止9个月实现收益同比增长36.2%、毛利率明显上升至40.9%，以及最重要的，公司期内净利润增长近一倍达到396.5万元（新加坡元，下同），9个月时间创世纪的盈利成果已经超过2017财年全年取得的成绩，收益也近乎达到上年度全年的水平。

按服务类别划分，近年来创世纪的搜索引擎营销服务业务仍然是集团最重要的收入及利润来源，营收占比保持在80%以上，当然从集团2018财年首9个月业绩表现来看，创意及技术服务以及社交媒体营销服务的贡献比例也在提升：

（创世纪三大业务类别往期收入贡献占比及变化情况  来源：港交所）

资料显示，近期创世纪来自创意及技术服务业务的收入明显增加，同时其占集团整体收入比重呈现上升的态势，而其恰恰也是目前创世纪三大业务中毛利率水平最高的一个门类，这部分的可观成长，这对于集团优化自身业务组合及收入结构，提升其综合盈利能力水平及经营效益还是颇有助益的：

（创世纪近期主要财务比率 来源：港交所）

依赖最大供应商与医疗界别客户，风险叠加

总体来看，创世纪虽然贵为新加坡首屈一指的在线营销服务提供商，但其发展至目前综合体量仍然不算大，不过正如公司在新财年表现出来的迅猛增势，处在上升通道的创世纪未来仍有继续成长的空间。然而我们也看到，除搜索引擎营销服务之外，创世纪的创意及科技服务和社交媒体营销服务这两个业务板块虽然在这两年为集团带来的收入贡献不断增加，但规模仍然太小，集团的营收及利润压力依旧很大程度上依赖于搜索引擎营销服务业务这个顶梁柱。

而这也是创世纪未来发展不得不面对的一个风险因素。招股书显示，创世纪在往绩记录期间相当依赖其最大供应商提供搜索引擎营销服务，于2016及2017财年，以及2018财年首9个月集团来自最大供应商的服务成本分别占服务总成本的89.2%、90.6%及89.7%，足见这个最大供应商对创世纪的重要性。而一旦由最大供应商提供的服务出现任何中断，或是对方终止与创世纪的协议，公司的营运、盈利能力以及业绩表现必然受到重大不利影响。

除了过分依赖于最大供应商，创世纪也面临行业客户集中度过高的风险。于2016及2017财年，以及2018财年首9个月，创世纪来自医疗界别的客户收益分别占其总收益的41.6%、41.2%及37.6%，医疗界别客户成为集团业务的支柱。假若限制医疗界别客户投放广告能力的广告法律或规例，或专业守则出现变动，公司无法保证能够物色其他界别且能带来同等收益水平的新客户，这对创世纪未来的稳定发展也是个不可小觑的威胁因素。

虽然细究起来，创世纪这叠加的风险因素必然为其长远发展带来不小的压力，不过若能顺利来港上市并获得市场及投资者的认可和支持，有了资金助力与港股市场这个可尽情施展雄心的大平台，创世纪也将迎来更多机会，所谓机遇与挑战并存，想必创世纪已经做好了准备，祝它好运吧。

■  作者｜彭小留

■  编辑｜张骏芬、黎璐璐