珠光控股瞄上银建国际，大手笔收购能否实现共赢？

7月3日晨间，珠光控股（01176-HK）公告宣布斥资逾20亿元（港元，下同）分别向银建集团与中广核国际购入共6.55亿股银建国际（00171-HK）股份，占银建国际已发行股本约28.44%。收购事项完成后，珠光控股将一举成为银建国际持股高达28.44%的主要股东。

公告显示，6月29日交易时段后，珠光控股分别与中广核国际及银建集团订立买卖协议，向中广核国际收购其所持银建国际3.64亿股股份，占银建国际当前已发行股份约15.8%，代价11.22亿元；向银建集团收购其所持银建国际2.91亿股股份，占银建国际当前已发行股份约12.64%，代价8.97亿元。据此，珠光控股合共斥资约20.2亿元将银建国际28.44%股份收入囊中：

（来源：港交所）

据悉，上述交易完成后，银建集团及中广核国际将不再持有银建国际任何股份，亦不再为后者的股东。同时，银建集团将促使银建国际两位董事辞任，并由珠光控股提名两位人士进入银建国际董事局出任董事及（或）公司秘书。

值得一提的是，珠光控股此次一举接盘入主成为银建国际大股东的手笔可谓慷慨，以其花费20.2亿元获取28.44%股份的价格计，收购价相当于每股3.08元，这个价格较银建国际6月29日收市价1.71元溢价达到80.12%，算得上有诚意了。便说珠光控股这个扎根广州的房地产公司，怎么就瞄上了银建国际这块“饼”？

打破僵局需助力，合流是各取所需？

先说说珠光控股，这家常年深耕珠三角及其他一线城市并把广州作为大本营的房地产开发商，最近这几年的发展历程很有些曲折。受楼市大环境趋紧及调控政策层出不穷密集落地的影响，近几年珠光控股的经营效益也表现得不甚平稳、波折丛生。

下表所示为最近五年珠光控股的业绩表现情况，数据显示，这些年来珠光控股的业绩走势颇为动荡，在2013年及2016年两度录得大额业绩亏损，尤其这之间的2014、2015及2016年三年中期业绩珠光控股都连续录得亏损，虽然2014年及2015年全年业绩还是顺利扭亏，但集团业绩在各种不确定因素的综合夹击下，仍然表现得相当“躁动”：

而另一边厢的银建国际，作为一家投资控股公司，当前主要运营着投资（包括持作买卖投资、可供出售投资、结构性金融证券及应收贷款之业绩）、物业租赁及石油化工产品生产及销售及提供加工服务三大业务部门。

回顾银建国际近年的经营业绩表现可知，这几年的银建国际过得也并不轻松，间中于2015及2016年也录得业绩亏损，并且伴随资产缩水的状况。2017年，银建国际出售旗下全部物业管理业务，加之年内石油化工板块经营业绩大幅改善，因此公司去年整体总算恢复了生机，录得全面增长的业绩数据：

从双方发展过程的境遇来看，彼此都需要一个匹配的外来助力以打破眼下的某种僵局，而珠光控股选择银建国际也算是各取所需的结果。

收购缔造协同效益：珠光谋转型+银建可受惠

对于此次一口气收购银建国际大额股权，珠光控股有自己的算盘。

首先作为房地产开发商的珠光控股一直以来都在留意国内土地投资及发展的机会，收购事项意味着珠光控股也在努力寻找增加其土地储备的机会以满足其业务营运的的需要。当然，收购事项本身也有助于珠光控股进一步拓展其收入来源，加强其可持续发展的能力。

另一方面，就珠光控股近年的经营发展态势来看，谋求转型是公司未来势必需要考虑的问题，而银建国际目前经营的三个业务分部投资、物业租赁及石油化工产品生产及销售和提供加工服务构成的业务组合对珠光控股有着不可忽略的吸引力。珠光控股在公告中就直言，银建国际这三大业务中，未来经营较好的分部将会为公司转型发展提供更好的方向。同时珠光控股也表示，在其现有业务组合中增添于银建国际的大量股权，连同房地产发展、房地产投资及项目管理服务，将符合集团的利益。

当然，伴随收购完成后，银建国际将成为推广珠光控股业务的额外平台，这将为双方缔造协同效益，银建国际亦可自共同业务合作活动中受惠，珠光控股则可自此产生更多的潜在业务。

从多角度的考量而言，珠光控股此番收购银建国际似乎确实是一个双赢的决定，不过消息公告后，来自市场的反应却不如料想的那样“喜庆”。7月3日，银建国际股价先于盘中冲高大涨，最高曾见1.95元，涨幅超过14%，可惜随后涨幅很快收窄，到收盘仅报1.73元，全日微涨1.2%。而珠光控股的表现就更为一目了然，7月3日当天跌去3.57%报1.35元。

到得今日，珠光控股和银建国际则双双走出跌势，截至收盘珠光控股报1.3元跌3.7%，两日累跌7.14%；银建国际的跌幅更甚，至今日收盘报1.56元，全日跌9.83%。那么，珠光控股这出看似不被市场祝福的收购案，能否最终成就其自身与银建国际的“互相取暖”真正实现共赢？且看其日后的表现了。

■  作者｜彭小留

■  编辑｜黎璐璐