利标业绩大亏股价却暴涨超6成，是怎样一场狂欢盛宴？

周三盘后，自2014年由香港百年老牌零售贸易公司利丰麾下独立分拆于港交所上市的利标品牌（00787-HK）公布了其截至今年3月底止财年业绩，这家主营服装销售的国际品牌巨头公司，在零售行业经历结构性转型及各种不明朗因素交错的情况下，交出了上市后首份年度亏损的成绩单。

业绩开“倒车”，利标年度转亏逾9亿美元

业绩公告显示，截至2018年3月31日止年度，利标实现营业额40.23亿美元，按年增长3.4%；毛利则同比增加12.8%至12.54亿美元，毛利率从上年的28.5%上升至31.2%。然而再一看集团经营效益却说不上好了，其年内经营溢利直接从上年的1.97亿美元转至亏损10.5亿美元，按年倒退633.1%；当中录得股东应占净亏损达到9.03亿美元，上年还净赚9000万美元呢，这简直是开起了超高速的“倒车”了：

（利标2018财年财务业绩指标，来源：港交所）

营业额增速放缓，超百亿港元售北美业务

所以是什么招致了利标如此大额的亏损呢？上图可见，过去的这一财年利标营业额增长幅度并不大，仅为3.4%，这主要是受到Coach在特许授权于2017年6月届满后自行管理其鞋履业务的决定所影响。其次，利标销售额亦受到Quiksilver公司宣布破产以致该品牌的童装特许授权终止所影响，只是后者影响的幅度较小。

另一方面，与上一财年相比，利标2018年3月底止财年的经营开支较大幅增长了37.3%达到12.54亿美元。此增长主要由于集团男女时装业务范畴新引入重大特许授权业务所需的过渡开支，包括在零售店铺、电子商务及后勤办公基础设施作重大投资所致。此外，集团因撇销公司所借贷款的应收款项，及多项无形资产产生减值支出而作出一次性非现金调整款额9400万美元。

不过最重要的原因还是利标宣布出售于北美的大部分业务，而因考虑此项策略性出售业务、外在市场状况及业务表现，集团已进行商誉减值测试及于本财政年度确认非现金商誉减值10.5亿美元所致。

其实在周三刊发的业绩公告中，利标就开门见山当先披露了这项出售计划。据公告，于6月27日，利标已协议向Differential Brands Group Inc.出售集团大部分北美洲特许授权品牌，作价为13.8亿美元（约107.6亿港元）。根据该协议的条款，利标将撤出大部分的北美洲业务，包括北美洲的童装及配饰业务，以及大部分的男女时装业务。

负债高企步履沉重，利标急需改善资产状况

对于突然大举撤出北美洲业务，利标有着自己的考量。

首先是出于改善集团资产负债表的需要，利标于2014年由利丰有限公司分拆，及其后以独立集团形式扩充发展，在过去数年承担了大幅债务。利标称集团目前致力于改善其资产负债表，并一直在对集团进行策略性检讨，以制定日后发展的最佳部署及提高股东价值，故决定可藉此机会重整业务的重点发展方向，同时专注于具竞争优势以及具雄厚增长潜力的业务范畴。为此，集团决定出售旗下现值高的业务，使其可专注拓展其他发展成熟度较次但具雄厚增长潜力的业务，并可藉此减少债务及利息支付金额，更稳固其根基，同时在日后可更精确地专注于集团本身的重点发展领域。

利标在计划出售北美业务的同时，也宣布拟向股东派发每股不多于0.325港元的特别现金股息，公司表示透过交易所得款项支付的建议特别现金股息，股东将可实现可观的价值，同时并继续投资于集团的余下业务。

据悉，待股东批准此项交易后，利标将以全新模式营运，组织架构将较以往更为简单、精简及灵活。在产品特许授权业务方面，将继续分地区管理，欧洲及亚洲业务将一如既往维持不变，而美国业务将专注于余下的男女时装业务组合及鞋履业务。同时，品牌管理业务将继续其全球性经营模式。

回顾利标往期业绩财务表现来看，这几年来公司倒确实算得上是“负重前行”了。下表所示为利标2016至2018财年简要财务业绩对比情况（当中2017财年业绩数据经重列），除了营收增速趋缓、毛利率波动及整体在2018财年由盈转亏外，这几年利标资产负债率一路走高，2016至2018财年分别为51.6%、53.8%及66.3%：

就截至2018年3月31日止财年公司具体财务状况而言，当期利标账上应收贸易账款为4.72亿美元，按年增长28.1%；期末现金及现金等值结存仅9458万美元，较上年同期大减44.5%；应付贸易账款2.4亿美元，按年增加79%。而年内集团长期负债总额为6.98亿美元，较上年的5.07亿美元大幅增加了37.83%。

总的来看，利标急需改善自身资产负债表的情况确实客观存在，而此番大规模撤出北美业务，以超百亿港元的代价出售北美童装、配饰及男女时装业务的举措对集团减少债务及改善资产状况确实颇有助益。

有望脱胎换骨，利标股价日涨超6成

或许正是这重磅出售事项以及随之而来的派息政策所透露出来的集团有望就此“脱胎换骨”轻装上阵的积极信号，抵消了利标2018财年业绩由盈转亏这个看起来很是消极的讯息，昨日利标股价在盘中暴涨，并以全日最高价0.51港元报收，涨幅达到67.2%，也算体会了一把来自资本市场的狂欢盛宴：

（利标近一个月股价走势图，来源：港交所）

经历过昨日怒涨超6成的疯狂之后，今日利标股价有所回调，即时利好兑现的速度可以说是非常快了，截至29日收盘利标报0.47港元，跌幅7.84%。当市场反应逐渐冷却下来，组织架构精简之后的利标能否以实效创造更好成绩？且看它日后的表现了。 

■  作者｜彭小留

■  编辑｜徐冰莹，唐文英