有下一个“敏华”之称的慕容控股 风险在哪里？

股价现矩形整理形态

慕容控股(01575-HK)自从公布了年度业绩后，股价仿佛掉进了一个矩形的漩涡，始终绕不出来，此前多家机构分析均暗指慕容控股会是下一个敏华控股，作为小而美的一家沙发公司， 估值又相对较低，那么慕容控股目前的股价为何会面临这样的处境呢？

资料显示，慕容控股去年1月12日上市，主要于中国从事生产沙发及沙发套，其具备生产、设计、销售及市场推广运营模式。截止2017年12月31日止年度，该公司收益同比增加27.4%至11.997亿元人民币(单位下同)，毛利增加38.1%至3.737亿元，年内溢利增加98.1%至1.599亿元。看着业绩真的是非常亮眼。

业绩现高增长

再来看看其近年来的表现亦是不俗，尽管其收益幅度变动不大，但从2015年起均有所增长，而2015年纯利增长高达2.4倍，不过第二年却录得轻微的下降，时间到了2017年，慕容控股扭转局势，收益增长幅度创下历史新高，其纯利亦增长近一倍，突破亿元大关。

愈发重要的自有品牌

2017年收益增加主要是由于沙发及沙发套的销量大幅上升，沙发产品继续为占据销量的重要比例，并且得益于OBM(自有品牌生产)业务持续增长，慕容控股已经成功把业务模型由OEM(代工生产)转为OBM，而且日益着重在市场上推广其自有品牌。

风险在哪里？

但是值得留意的是，木材和钢铁价格仍在持续走高，又有环保政策及供求关系影响，这无疑给慕容控股带来了一定的成本压力，慕容不仅受到原材料成本上升的影响，还面对产能提升对毛利率的压制作用。

截止2017年12月31日止，慕容控股的资产负债比率已经从约174.6%减至39.1%，但是其现金及现金等价物亦减少了约人民币4740万元，仅剩2624.1万元。

此外，慕容控股来自主要客户的收入主要源自美国，而其生产活动主要在中国境内进行。因此，大部分收入均以美元收取，以人民币清偿。若美元兑人民币汇价波动，可能会对其财务业绩产生不利影响。而近期的中美贸易摩擦等风险亦当留意。

简言之，面对慕容控股这样的小而美的轻资产公司，流动性快、周转快，运营现金流也算健康，对上现在8.5倍的PE，确实便宜。不过，想捡宝的同时亦应留意其风险。

截止昨日(20日)收盘，慕容控股报1.65港元，升1.85%。

■  作者｜陆小梅

■  编辑｜张骏芬，贺秋霞