来源：中金金网
4月12日，美元兑港币汇率触及7.85的弱方兑换保证。汇率波动自动触发香港金管局（Hong Kong Monetary Authority， HKMA）进行外汇干预。过去的几个交易日中，HKMA卖出美元并累计买入337亿港币来维护联系汇率。这一干预引发了一些市场人士的担忧，有报道预测港币将继续承压，甚至会危及联系汇率（货币发行局制度）。我们将在此文中澄清港币走弱的原因——港币走弱完全由美元与港币利差扩大推动，与香港经济基本面无关。此外，我们预计香港经济将继续向好，名义增速有望继续跑赢市场预期。同时，香港银行间利率将走高，而自动缓解港币贬值压力。而市场预期已久的香港银行加息脚步也愈发临近。
与2004-05年的情况类似，港币流出压力上升完全是由于美元与港币的利差扩大、而在联系汇率制度下引发套利。港币流动性减少与经济基本面无关。同时，我们借此机会澄清两个相关概念：
► 港币流动性减少≠香港资本外流。港币外流与资本流入完全可能同时发生。当港币利率过低时，资本流入后的投向不一定会选择港币现金。
► 香港是否已经“加息”？香港金管局（HKMA）调整了贴现利率，但对信贷价格有更实质影响的银行最优利率仍未调整。在货币发行局制度下，HKMA的公开市场操作利率与联邦基金利率亦步亦趋。但受港币流动性条件的影响，银行最优惠贷款利率未必会随之调整。
我们维持之前对2018年香港最优惠贷款利率可能上升75-100个基点的预测不变，鉴于我们预计美国今年将再加息3次、每次25个基点。从港币流动性收紧和HKMA回收港币的速度判断，香港银行可能很快会在十多年来首次上调最优惠贷款利率。
同时，我们重申我们对香港增长和通胀的高于市场一致预期的预测。我们预计2018年香港实际GDP增速有望保持在3.6%【1】的高位，CPI通胀可能从2017年的1.5%上明显升至2.8%，而名义GDP增速可能保持在6-7%。值得注意的是，市场对于2018年实际GDP增速的一致预期已从去年的2.3%上调至3.2%，逐步趋近我们的预测。
我们认为在现阶段，利率上升不会中断当前的“再通胀”进程，这包括实体经济和资产价格的再通胀。2017年以来，港币有效汇率明显贬值，货币条件宽松，这给香港带来了相当大的再通胀动力。去年以来，香港实际利率下降、而目前利率调整已经明显“滞后”。我们对香港消费行业以及金融机构的盈利前景保持乐观，同时我们预计近期内香港金融资产价格仍将处在上行通道，其中包括房地产。
【1】 请参见我们2018年1月8日发布的中国宏观专题报告《香港或将正式开启“升息”周期》。
来源：《中国宏观专题报告*港币走弱预示加息临近而无关经济基本面》2018/4/19 分析员易峘S0080515050001 分析员梁红S0080513050005
责任编辑：张海营
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