中国信达的上半年盈利同比小幅下降2.9%，若扣除保险子公司的影响，主要来自于利息支出增长，我们计算借款成本同比显著上升。实施新会计准则总体对盈利有正面贡献。
不良资产主业优势突出，在收入和税前利润中占比均显著提升。上半年不良资产经营板块占收入和税前利润的比重分别为45.1%和64.0%，同比分别上升16.0和17.9个百分点。1）收购经营类不良资产：显著加大收购力度，择机择优处置资产，处置资产内部收益率同比提升。2）收购重组类：规模和收入保持稳定，收益率继续下降，减值贷款占比有所上升。3）债转股：主要受实施新会计准则带来的一次性收益影响，收益显著提升。
我们认为信达在不良主业上具备领先专业优势，但我们密切关注其负债成本和资本压力。暂维持盈利预测、目标价和买入评级，待业绩会之后再进行调整。
责任编辑：李双双
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