2018 年上半年业绩表现低于预期
2018 年上半年业绩概况
期内， 国美录得总交易额同比增长 15%到 709 亿元人民币（同下）； 共享 GMV 达 26亿元（环比增长 14%）。销售收入为 347 亿元， 同比下跌 8.8%， 受零售环境及集团转型的影响。同店增长为负 6.6%。 综合毛利率维持稳定（17.3%）。经营开支比率增加 1.6 个点到 17.2%， 受负经营槓桿的影响。股东应占亏损扩大到 4.6 亿元， 受财务开支增加的影响（但预计未来债务会有所减少）。
二季度同店增长转负， 预计三四季度会改善
门店方面， 2018 年一季度的同店增长为 0.2%， 二季度同店增长转负到-12.3%（受零售环境及集团转型的影响）。我们相信未来的同店增长将逐步改善但预计全年同店增长可能还是为负增长。期内， 国美增加了 273 间门店到 1，867 间。我们同时预计下半年的新开店数也会增加。期内，总销售面积约 5.2 百万平米。单季每平米销售为 3，307 元（环比提升 11%）； 单季平均单店销售为 9.9 百万元（环比提升 7.6%）。
线上平台及移动端交易额增速放缓
线上平台交易额同比增长 67%到 269亿元； 移动端交易额同比增长 53%， 增长还是较快但增速在放缓。
目标价 0.82 港元，下调评级到持有
受零售环境、集团转型及财务开支增加的影响， 上半年集团业绩比预期低。因此，我们把 2018-2020 年的归属股东利润分别下调到-9.1、2.9 亿及 4.2 亿元人民币；对应每股盈利分别为-0.043、0.014 及 0.020 元人民币。虽然我们认同集团的战略转型， 我们对集团的长远发展还是有信心。但由于未来短期集团的表现还是会面临压力， 我们下调评级到持有。目标价为 0.88 港元 （相等于 2018 年预测每股净值的 1 倍）。
重要风险
我们认为以下是一些比较重要的风险： 1）行业竞争激烈、2） 线上业务转亏为盈的时间比预期长、3） 公司发展策略的效果没预期好及 4） 财务费用开支比预期高。
责任编辑：李双双
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
