第一上海：吉利汽车给予买入评级 目标价至23.2港元

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　　新能源技术推动全新产品周期，领克表现突出

　　收入增长 36%，净利润增长 54%

　　吉利汽车于2018 上半年公司收入 537.1 亿元（人民币，下同），同比增长 36%；实现股权持有人应占净利 66.7 亿元，同比增长 54%；每股基本收益 0.74 元。

　　产品力不断提升，运营管理持续高效

　　1）产品力提升推动公司销量强劲增长，博越、帝豪 GS 等 7 款车型月销量均在万辆以上，上半年累计销量同比增长 44%至 76.7 万辆，市占率提升至 6.4%。2）产品结构优化，高售价及利润车型占比增加，吉利品牌 ASP 微升 0.3%（计入领克品牌后增长 7%）；毛利率提升至 20.2%；单车利润（含领克品牌）提升至 0.87 万元。3）盈利能力和管理效率持续提升，销售费用率同比下降 0.2 个百分点至 4.2%，管理费用率维持 3.0%。

　　新能源技术推动全新产品周期

　　1）上半年销量增长基本由老车型贡献，下半年缤瑞、缤越、MPV 等众多新车上市，全年销量目标大概率超额完成。2）新能源元年开启，上半年推出博瑞 GE、帝豪GSE 等新能源产品，新能源车型销量增长 71%，下半年还将推出 2 款电动车。3）公司在新能源核心技术上已有充足储备，未来将推出 48V、HEV、PHEV、EV 等不同技术系统的车型，实现 2020 年新能源车型销量占比 90%的目标。

　　领克表现突出，高端化初见成效

　　1）领克品牌表现突出，品牌推出仅半年累计销售 4.6 万辆，实现收入 73.6 亿元，利润 3.4 亿元。2）目前 01 车型价格稳定，提车需要 3 个月，月销稳定在九千多辆，随着插混版本车型放量和明年发动机工厂投产，01 车型将继续放量；02 车型首月销量 3040 辆，订单情况良好。预计今年领克将销售 15 万辆。3）领克品牌表现对公司业绩、品牌形象、估值提升都有重要的意义，明年后续车型推出并进入欧洲市场销售，继续迈向高端化和全球化。

　　调整目标价至 23.2 港元，买入评级

　　公司仍处于经营上升周期，各项指标表现良好。调整未来 12 个月目标价至 23.2港元，较目前价格有 33%的上涨空间，分别为 2018 和 2019 年预测 EPS 的 12 倍和9 倍市盈率，维持买入评级。

责任编辑：李双双