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德银研究报告称，对蒙牛（02319） 深圳和湖南的分销商进行实地考察，认为两地上半年销售增长良好，但受到4月去库存影响，第二季有放慢的情况。高端产品是主要的增长动力，不过新产品逊预期。
该行称，深圳分销商市场推广成本同比上升，因蒙牛有更严格的费用报销程序，分销商未能全额报销，故营运利润下跌。湖南分销商营运利润也因市场推广成本增加而有所下跌。深圳分销商对下半年表现较审慎，因目前推广开支减少，不过蒙牛未有增加补贴，同时预期竞争加剧。
该行认为，这也反映了公司对推广开支有强烈的控制，长远增长机会仍存，维持“买入”评级，目标价30元。
责任编辑：李双双
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