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德银将恒安国际（01044）目标价由91.6元下调5.6%至86.5元，评级重申“买入”。
德银表示，与部分快速消费品公司（FMCG）相似，根据该行最近的销售渠道调查，认为恒安的2018年第2季整体销售增长率，至少在传统的分销部门中将较第一季更低。此外，部分分销商评论称4月及5月的增长放缓，但6月销售增长复苏。恒安管理层称月度趋势稳定，传统渠道只是其网络的一部分。而恒安与阿里巴巴的 B2B 平台零售通合作，并逐步扩张。
该行称恒安管理层的想法是加速经销商之间的整合。目前，该平台的销售额仅占整体销售额的一小部分，但预计将在下半年增加至销售额的中个位数。
德银称，恒安已开始提高纸巾产品的价格，将有利于下半年的毛利率。认为其原材料价格上涨也不提高价格的策略是为了挤出较小的参与者。该行认为恒安随后将能够受益于市场整合和原材料价格上涨周期的结束。该行相信其卫生巾产品仍然适合消费者，并与一些本土品牌不同，仍继续推出新产品。该行又称恒安的“变形虫”策略将继续帮助控制成本，并使员工之间的绩效保持一致。
基于当前价格的上行空间，因此该行维持“买入”评级。预测恒安2018及2019年纯利分别为38.51亿元人民币及43.13亿元人民币。
截至7月11日11：13，恒安国际跌1.96%，报72.6港元。
责任编辑：李双双
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