中金：维持六福集团中性评级 目标价35.51元

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　　中金发布研究报告称，六福集团公布2018财年业绩（截至2018年3月31日）收入同比增长13.8%至145.78亿港元，净利润同比增长34.7%至13.69亿港元，每股盈利2.33港元。业绩超过中金的预期。

　　报告中称，零售、批发和授权收入分别同比增长14.3%、9.6% 和 26.6%，在线销售同比增长88.7%，占内地零售收入的15.5%，黄金和铂金饰品销售同比增长10.2%，镶嵌珠宝产品销售同比增长17.4%。整体同店销售增速为9.2%，内地同店增速为4.6%，港澳地区为9.4%。黄金和铂金饰品同店销售增速为6.6%，镶嵌珠宝产品同店为13.3%。2018财年新开店135家，门店总数达到1631家。

　　该行认为，毛利率增长0.1个百分点至25.7%，2018财年下半年黄金销售利润率提升，但部分程度上被中国大陆镶嵌珠宝产品批发价下降抵消。经营杠杆带动销售管理费用率下降0.9个百分点。冲回计提带动有效税率下降2.8个百分点至15.1%。

　　中金表示，2019财年，六福集团计划在内地新开超120家门店（主要在低线级城市），在港澳地区新开门店不超过5家。2019财年，门店装修、设备采购和购臵办公物业预计将产生10亿港元的资本开支。2019财年至今，公司在港澳地区实现双单位数的同店增速，内地镶嵌珠宝产品销售好于黄金首饰，主要因为黄金首饰销售竞争更加激烈。

　　该行将2019财年和2020财年的每股盈利预期分别上调11%和13%至2.61港元和2.92港元，对应同比增速分别为12.1%和11.7%。 维持“中性”评级和目标价35.51港元（基于12倍2020财年市盈率），较当前股价有18%的上行空间。该行预计，六福集团将保持当前的增势，但珠宝零售商仍将面临激烈竞争。

　　截至6月29日10：16，六福集团跌2.66%，报32.85港元。

责任编辑：李双双